类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-12-28
投资要点
事件描述
东方时尚发布公告:公司拟以1.85亿元向莘县天华宇宏企业管理咨询合伙企业收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司 60%股权。
事件评论
低价收购资产，增厚公司盈利。公司拟收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司 60%股权，交易金额1.85亿元。同时，标的公司股东、实际控制人共同承诺:2017-2019年标的公司应分别实现目标利润3385万元、3723万元和4096万元，如上述任何年度未完成，则2017-2019年度合计净利润达到1.12亿元亦算达到承诺。由于公司将持有标的公司60%股权（并入合并报表），若目标利润实现，预计将分别增厚公司2017-2019年归属净利润2031万元、2233.8万元和2457.6万元。以1.85亿元的交易金额和2017年承诺利润计算，收购该标的的对应市盈率为9倍（公司2016年预期市盈率为61倍），本次交易将对公司的EPS 带来明显的净增厚。
异地扩张加速，软实力再输出。标的公司主要从事机动车驾驶员考试和训练场地车辆的租赁、机动车驾驶员培训等业务。收购标的公司后，公司将实现软实力的输出:公司经过多年的探索，已经实现驾驶培训的规模化、体系化、流程化和标准化。随着交易落地，公司有望向标的公司复制和输出较为完善的报名、培训和配套服务体系，实现异地市场的快速、低成本扩张。
维持“增持”评级。公司的看点主要为:1）公司是国内第一家上市的驾校公司，具有考试通过率高、美誉度好等多方面。2）公司积极布局异地市场:拟以自有资金出资2亿元设立“山东东方时尚”（持股66.67%），拟以7.81亿元投资山东淄博东方时尚驾驶培训基地项目，同时公司还积极布局湖北、重庆、江西等地市场。随着全国市场布局落地，将增厚公司利润。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.66元、0.75元和0.86元，对应PE 为61倍、54倍和47倍，维持“增持”评级。
风险提示:
1. 政策风险，异地市场扩张受阻
江苏银行(行情600919,买入):资产质量持续改善可期 估值优势明显
类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：刘志平 日期：2016-12-28
投资逻辑
江苏省最大城商行，省内市场占有率绝对领先。截至2015年12月31日，按资产规模计公司是中国第三大城市商业银行，江苏省最大的城商行。根据人民银行统计，截至2015年12月31日，公司在江苏地区存款、贷款余额的市场份额分别为6.10%和5.78%。截至2014年12月31日和2015年12月31日，公司在江苏地区中小商业银行中各项存款余额的市场份额分别为12.28%和12.25%，各项贷款余额的市场份额分别为12.89%和12.63%，排名均列中小商业银行之首。
江苏省经济边际企稳，公司资产质量改善。2016年一至三季度江苏省的GDP同比增速继续回落，但回落的速度呈现放缓趋势。从企业的盈利情况来看，江苏省的工业增加值月同比增速从9月开始回升。今年以来江苏省内银行业金融机构的不良率持续回落，省内银行业金融机构的资产质量持续改善。作为江苏省最大的商业银行，公司贷款中约80%以上投放在省内。省内经济的边际改善以及企业盈利的回升对公司的影响更大。从三季报的情况来看，公司的资产质量已经有改善。一方面不良率企稳，另一方面关注类贷款的占比也出现了下降。
盈利预测和估值
考虑到公司资产质量的改善，我们小幅调高公司的盈利预测。我们预计2016-2017年公司实现归母将利润同比分别增长12%、15.3%。我们认为江苏省经济基本面企稳回升对其边际影响最大，资产质量的持续改善可期，同时公司在大数据整合上有优势，能有效打开获客和业务渠道拓展上的空间，在资产质量包袱减轻的同时保持业绩的稳定和较快增长。目前股价对应2017年PB仅为1.2倍，作为次新股估值优势明显。综合考虑公司的基本面以及估值水平，我们调高公司的投资评级至增持。
风险提示
经济持续下行，信用风险持续爆发；市场系统性风险；公司经营风险等。
东江环保(行情002672,买入):响应国家政策 发行绿色债券
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪 日期：2016-12-28
核心推荐理由:
1、三季报净利润增长44%。2016年1-9月，公司实现营业收入18.66亿元，同比增长6.58%；实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比增长43.85%；实现经营活动产生的现金流量净额1.54亿元，同比增长1296.73%；实现基本每股收益0.44元。公司预计，2016年全年归属于上市公司股东净利润为3.99-4.99亿元，同比增长20%-50%。
2、控股股东正式变更为广晟公司。日前，经公司股东大会审议通过，广晟公司提名的5名董事候选人当选
公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等，因此广晟公司获得公司董事会多数席位，成为控股
股东，公司实际控制人变更为广东省国资委。与广晟公司的协同，弥补了公司作为民营企业的短板，未来将为公司带来更多资源，进一步增强整体竞争力，国企资源的注入有望加快公司项目的拓展和落地。
3、响应国家政策，发行绿色债券。2015年12月，国家发改委发布《绿色债券发行指引》，重点支持污染防治等发展项目的企业债券。日前公司公布预案，将发行绿色公司债券，期限不超过5年，债券票面总额不超过人民币10亿元（含10亿元），用于公司绿色项目的投资、运营及偿还绿色项目相关的银行贷款等。公司本次债券的发行将有利于诸多在建项目的推进，并优化债务结构。目前该申请已获得证监会的批准。
盈利预测和投资评级:按照公司最新股本，我们预计公司16-18年EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元，给予“增持”评级。
风险提示:投建项目未按期达产；危废行业政策不达预期；并购整合风险；资金回收账期长。
分众传媒(行情002027,买入):构建LBS和O2O精准媒体互动平台
类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-12-28
结论与建议:
分众传媒是全国最大的城市生活圈媒体网络，致力于构建国内领先的LBS和O2O精准媒体互动平台。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好，随着公司楼宇媒体终端和覆盖影院银幕数量的增长，业绩有望持续稳健增长。此外，公司还将加大外延投资并购力度，积极推进娱乐圈和生态圈战略。 我们预计公司2016-2018年实现净利润44.29亿元、53.82亿元和64.02亿元，YOY增长30.7%、21.5%和18.9%；按最新股本计算，每股EPS为0.51元、0.62元和0.73元。当前股价对应17年P/E为24倍。首次评级给予“买入”投资建议，目标价19.2元（对应17年30倍PE）。
公司简介:分众传媒主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体和卖场终端视频媒体等，覆盖中国3亿城市主流消费人群的工作、生活、娱乐和消费场景，构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。2015年12月，借壳七喜控股（002027.SZ）实现在A股上市。
业绩持续稳健增长:电梯、影院等封闭空间使得广告可以产生强制性、不可选择性的高频到达，使得被动型媒体广告越来越受到广告主的青睐。随着公司楼宇媒体终端和覆盖影院银幕数量的持续增长，近年来公司业绩持续稳健增长。公司预告2016全年实现净利润44亿元-45亿元，同比增长29.8%-32.8%。
LBS和O2O精准媒体互动平台:公司根据自身掌握的楼宇数据库，与百度、阿里巴巴等互联网公司的搜索、购买信息、快递地址等数据库结合，可以精确楼宇受众对商品品类购买需求和品牌倾向，帮助广告客户在大数据平台上实现以楼宇为单位，基于LBS和O2O的云到屏屏到端的广告精准投放。
楼宇媒体优势明显:公司在楼宇视频和框架媒体市场的份额约为95%和70%。渠道的领先优势和媒体资源的稀缺性，使得公司具有较高的行业定价权，近年来公司楼宇视频刊例价保持稳步增长，未来仍有提升空间。2016上半年营收达到38.75亿元，YOY增17.99%，预计公司未来两年楼宇媒体业务收入有望保持15%-20%的增速。
影院媒体快速成长:公司在影院媒体领域已形成较强的竞争优势，在映前广告市场的份额高达60%。2016上半年影院媒体营收8.85亿元，增速60.3%。受益于影院广告市场的繁荣，签约影院和覆盖银幕数量的增长，以及刊例价格的提升，我们认为公司未来两年影院媒体收入仍将保持较快的增速。
外延投资并购有望加速:公司致力于构建 “媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。公司出资16亿设立多支投资基金，并对海外投资窗口上海时众增资10亿，目前在体育和互联网精通领域已有多个投资项目落地。可以预见，未来公司还会持续布局体育娱乐、生活服务和互联网金融领域，加快推进娱乐圈和生态圈战略。
盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现净利润44.29亿元、53.82亿元和64.02亿元，YOY增长30.7%、21.5%和18.9%；按最新股本计算，每股EPS为0.51元、0.62元和0.73元。
金桥信息(行情603918,买入):入股航美传媒 开拓机场媒体业务
类别：公司研究 机构：国海证券(行情000750,买入)股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-12-28
事件:
公司发布公告，拟出资1亿元，与其他5位投资方共同向航美传媒集团增资7.5亿元。增资完成后，公司将持有航美传媒集团2.5%的股权。
投资要点:
航美传媒是国内航空媒体行业的领导者航美主要业务是利用机场内外的LED大屏、电子刷屏以及传统媒体广告位为客户提供全方位的营销传播服务。目前航美拥有全国29家基础媒体资源、客户资源丰富，是国内最大的航空媒体运营商，竞争优势较为显著。2015年营收为13.6亿，净利润为-1亿，亏损原因主要在于对机场等领域广告投放权的投入较大，2016年上半年营业收入为7.9亿元，净利润为6796万元。经营状况改善明显，航美传媒2017-2018年净利润承诺为2.67亿和3.15亿，我们认为基于航美现有业务基础，面向机场的优质的客户群体，及航空媒体整体良好的发展趋势，为承诺利润的实现提供了一定保障。
增资航美，拓展机场媒体业务金桥信息的主营业务为多媒体信息系统，该领域市场格局极其分散，业务内生增长较为平缓。本次增资航美，有助于公司进入机场领域开展业务，加快公司成长速度，机场业务的拓展有望进一步提升公司盈利能力。目前金桥信息的副董事长姬连强先生同时担任航美传媒集团董事长，未来两家公司在媒体广告业务上的协同值得关注。我们看好公司围绕媒体产业上下游的整合拓展。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级本次增资尚未完成，基于审慎原则，暂不考虑本次增资对业绩影响，预计公司2016-2018年EPS分别为0.21、0.23、0.26元，当前股价对应市盈率估值分别为150、136、122倍，首次覆盖给予增持评级。
风险提示:（1）增资不能顺利完成的风险；（2）增资后承诺利润不能顺利完成的风险；（3）市场竞争加剧的风险。
运达科技(行情300440,买入):高成长激励超预期 资本运作值得期待
类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,买入)集团股份有限公司 研究员：刘智 日期：2016-12-28
公司公告股权激励方案。本激励计划拟授予的限制性股票数量465万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%。授予价格为每股14.85元。
投资要点:
限制性股票激励计划占总人数的22.6%，激励程度超预期!公告的参与员工数为113人，按照2015年末总人数500人，占比为22.6%，其中包括总经理、2为副总经理、财务总监、董秘，激励范围广。授予数量465万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%，人均4.1万股，除去5位核心高管，108位中层管理人员、核心技术（业务）人员人均持股3.2万股，激励程度明显。价格为前一日交易均价28.84元的50%，股权激励形成股价安全垫。
实际经营情况可能明显超出解锁条件，优质公司的成长核心是管理能力。本次限制性股票激励计划设定了以2016年业绩为基准，2017-2019年实现的净利润较2016年增长分别不低于25%、50%、100%。运达科技一直是优秀管理公司，人均收入、人均经营性税前利润、人均薪酬为106万元、32万元、14万元（10月深度报告详细解读）都处于行业领先地位，少数同时兼顾股东和员工的双向成长的格局公司，本次股权激励实际是管理的再度优化!l运达科技是A股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场，2016年发改委批复、各城市投入可验证，A股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。核心产品实现国产化决定超预期成长性，以牵引系统为例，单车设备提供销售额可增加20个百分点，运达开拓最核心产品已超过可比公司。
执行力和可靠性已有三个方面依据，西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高，城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境，股东行业熟悉程度有决定作用，西南交大行业领军。
成都人口和经济条件决定投入刚需，10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一，认可度高来自产品能力，模拟器、A6等可证明。
股价催化剂:城轨业务布局进展、10亿并购基金、可交换债和股权激励等运作。
维持盈利预测和“买入”评级。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局，铁路领域5年利润GAGR为22%，若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测，深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿，EPS为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元，PE为43X、34X、28X、23X、19X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性，超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域，若17年有订单体现或资本运作，利润增厚较大。
山鹰纸业(行情600567,买入):与海尔采购签订战略合作协议
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2016-12-28
投资要点
事件
公司12月26日晚间公告，12月21日公司与青岛海尔(行情600690,买入)零部件采购有限公司在青岛签署签订了《战略合作框架协议》，海尔采购同意将四个区域市场每年总额约4亿元（不含税）的采购份额提供给公司或其子公司，合作期限为六年。
点评
海尔采购是海尔集团的全资采购服务公司，海尔集团作为中国大型白色家电制造商对中高档瓦楞纸、瓦楞纸板及缓冲包装材料等高质量包装材料采购需求量大。公司是目前国内少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的企业之一，具有较为完整的产业链和较强的成本控制能力。公司向海尔采购提供的包装材料范围主要包括中高档瓦楞纸及瓦楞纸板、缓冲包装材料等；根据海尔采购的需要，可以为海尔采购提供有关产品的整体包装解决方案。该战略协议的签署，有利于双方建立稳定的合作关系，如双方合作事项能顺利展开，将对公司未来经营业绩增长带来积极影响。
纸价方面，11月以来箱板纸、瓦楞纸价格大幅上涨，根据最新价格，箱板纸、瓦楞纸近一个月的涨幅分别达到29.05%和45.96%，较年初分别上涨42.00%和50.00%。今年下半年纸厂多次提价，10月以来纸价上涨速度加快。山鹰纸业2015年已形成年产能305万吨包装用纸和10亿平方米中高档包装纸箱的生产能力，2016年上半年生产原纸175.6万吨，瓦楞箱板纸箱5.12亿平方米。公司2016年造纸业务量价齐升，景气度持续向好。
盈利预测、估值与投资评级
公司与海尔采购战略合作框架协议的签署，有利于双方建立稳定的合作关系，如双方合作事项能顺利展开，将对公司未来经营业绩增长带来积极影响。我们预计公司2016-2018年分别实现营业收入116.47/139.76/171.90亿元，EPS分别为0.07/0.17/0.25元，目前股价对应16-18年的PE分别为56/22/15倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
合作协议终止风险、纸价波动风险、原材料价格波动风险
新和成(行情002001,买入):拟定增募资49亿投资25万吨蛋氨酸
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2016-12-28
公司公告:拟定非公开发行不超过2.69 亿股募资49 亿，投资建设25 万吨蛋氨酸项目，发行底价18.19 元/股，项目建设期4 年。
全球蛋氨酸需求增长年均6%，我国进口替代及需求增长空间巨大。蛋氨酸又称甲硫氨酸，由于蛋氨酸无法在动物体内合成，需从食物中摄入。对禽和高产奶牛，一般是第一限制性氨基酸，全球每年需求维持6%左右增长。由于蛋氨酸生产工艺复杂，全球产能集中在赢创（58万吨）、安迪苏(行情600299,买入)（41 万吨）、诺伟司（28 万吨）和住友（16 万吨）等少数几家龙头企业的手中。我国2015 年蛋氨酸需求量为22.2 万吨，有15.8 万吨为进口，自给率仅29%。16 年1-10 月蛋氨酸累计进口量14.15 万吨，同比增长10.21%。目前国内仅安迪苏南京产能14 万吨，宁夏紫光一期5 万吨。目前国内鸡肉人均年消费10 公斤，与美国（42 公斤/人/年），东欧（25 公斤/人/年）仍有很大的提升空间，无法满足未来国内及印度等新兴市场蛋氨酸的需求增长。
公司扩产25 万吨蛋氨酸，有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期5 万吨项目试车基本完成，年底有望正式投产。目前蛋氨酸市场价格在2.7 万元/吨，毛利率约50%左右。此次扩产后，公司蛋氨酸产能达30 万吨，支撑70-80 亿的销售收入，有望再造一个新和成。
维生素景气仍有望持续，已成“现金牛”业务。目前VA 价格维持在280 元/kg 左右，VE 价格维持在80 元/kg，市场需求稳定，已成公司现金牛业务。此外，能特科技维E 项目投产不及预期支撑维E 价格。
香精香料业务锦上添花，新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务，目前已经逐步进入高速增长期，2016Q2 香精香料营收同比增长43%。
此外，5000 吨PPS（聚苯硫醚）已满产，二期扩产1 万吨按照计划进行，与DSM 组建PPS 改性材料合资公司的设立工作全部完成。PPA（聚邻苯二甲酰胺）项目也已完成一期建设并已开始试生产。原料药板块的5 种酮酸钙产品在2010 年12 月向浙江省食品药品监督管理局递交注册申请后，经公司与北京万生药业的通力合作，于16 年5 月顺利获批生产。
盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头，多项业务梯级成长，有序推进，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2016-18 年EPS 分别为1.18、1.24、1.30 元，当前股价对应16-18 年PE 为16X、15X、15X。
桃李面包(行情603866,买入):异地复制迅速扩张 稳固面包行业龙头地位
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌，潘璠 日期：2016-12-28
投资要点:
事件。公司前三季度实现营业收入23.77亿元/+28.93%，实现归属于上市公司母公司净利润3.25亿元，同比增长30.34%，实现每股收益0.72元/股。第三季度实现营业收入9.17亿元/+30%，实现归属于上市公司母公司净利润1.36亿元/+30%。
投资建议及盈利预测。烘培行业是食品板块高景气度子行业，2010-14年行业CAGR为20%。公司是国内专业面包制造龙头企业，同时公司在成熟区域增加产能供给，在非成熟区域大力布局，以及未来烘焙、面包行业集中度提升带来公司收入与利润的增加，我们认为公司会取得超过行业平均增速的增长。不考虑定增摊薄股本，我们预计公司2016-2018年EPS为0.99、1.28、1.61元/股，对应PE为44、34、27倍，参考行业同类上市公司（剔除负值和极值）平均PE为37倍，可比上市公司（85度C、面包新语、宾堡）均为海外上市公司，考虑到A股历史以来均比海外同类上市公司具有更高的估值，我们给予公司40倍PE，对应2017年230亿市值，首次覆盖，给予“增持”评级。
桃李主营面包生产与销售，注重区域拓展。公司面包业务收入占比超过95%，公司坚持以面包为核心产品，同时生产月饼、粽子等传统节日产品发展战略。公司“中央工厂+批发”经营模式模式通过提供性价比较高的产品，进入消费品日常接触的商超、便利店、社区店等终端，渗透效率更高，在消费习惯改变的趋势下，更容易走进消费者的主食结构中，更有扩张潜力。由于面包为短保产品，公司采用“以销定产”模式，对销售终端的控制力较强，形成畅通的销售渠道，已与家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超之间建立了持续稳固的合作关系，为公司加快拓展国内市场的战略奠定了基础。截至2016年前三季度，公司已在全国14个区域建立生产基地，并建立起超过12万个零售终端，未来公司以华南、华东、华中、西北、西南为重点突破区域，利用东北地区成熟的市场运作经验，产能扩张和渠道拓展相结合，进一步扩大公司的市场份额，巩固行业地位。
募投项目解决产能瓶颈，满足新市场需求。公司拟以37.75元/股价格发行1955万股，锁定期12个月，募集资金7.4亿元，投资于武汉（3.55亿）、重庆（2.77亿）、西安（1.1亿）生产基地项目，规划产能5.1万吨。定增完成后总股本4.7亿股。达产后增加营业收入17亿，税后利润1.2亿。
股价表现的催化剂。公司区域扩张，新建产能释放。
风险提示。区域扩张速度低于预期；食品安全控制风险。
新大陆(行情000997,买入):受益物联网产业发展浪潮 内生加外延助力转型加速
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-12-28
投资要点:
《福建省人民政府关于加快物联网产业发展八条措施》。措施提出发展物联网产业对实施创新驱动发展战略，推动供给侧结构性改革，进一步加快数字福建建设具有重要意义。力争到2020年，新增培育一批服务全国的龙头企业和行业平台，物联网产业产值达到1000亿元。
物联网是信息产业发展的第三次浪潮，也是中央及福建省政府大力推进的产业之一。2014年公司规划将持续推进以物联网为核心的发展战略，聚焦在信息识别和电子支付两个领域通，逐步实现从硬件设备提供商到系统方案提供商，从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转换。截止2016年，新大陆作为物联网领域龙头企业，建立了从物联网传感、信息采集、大数据处理及应用服务、运营等全系列的物联网产品及服务体系。
重点支持二维码、射频识别、智能POS等现有应用平台。根据措施披露，预计福建省将加快拓展全省市场，作为重点互联网经济公共平台予以支持。而二维码、射频识别及职能POS均是新大陆核心业务，收入均保持快速增长。
前瞻性布局智能POS业务。公司非公开项目在未来36个月铺设216万台POS终端，力争实现新增162万商户的拓展目标。建成以综合支付平台、增值服务平台为核心的商户服务平台，为商户提供“互联网+”整体解决方案，增强商户粘性。
获得“稀缺性资源”银行收单牌照，预计与智能POS产生协同效应。公司使用自有资金6.8亿收购国通星驿，国通星驿拥有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一（牌照不再发放），2015年度收单支付交易额超过1200亿元，预计流水会进一步增长。预计收单公司将会接受商户地推带来的更多新增流量。
维持公司盈利预测和“买入”评级。我们推测新大陆将持续受益福建省推进物联网产业发展，公司已从最初的POS机销售发展至国内多项业务龙头，2013年开始通过内生加外延的方式布局支付及万联网领域，多项证据表明下一阶段是新大陆逐步转型至平台级服务公司。预计公司2016-2018营业收入人别为38.33、48.00和64.20亿元、净利润分别为4.45和5.77和7.21亿元，每股收益为0.47和0.61元和0.77元，目前对应2017年33倍。
