类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，王伟 日期：2016-12-27
核心推荐理由:
1、三季报净利润相比上年同期扭亏为盈。2016年1-9月，公司实现营业收入176.79亿元，同比增长2.04%；实现归属上市公司股东净利润2.28亿元（上年同期为-4.74亿元），同比扭亏为盈；实现基本每股收益0.0574（上年同期为-0.1224），同比扭亏为盈。
2、绿色生态与高科技城市副中心倒逼南钢转型。2015年2月18日，南京市国家级新区--江北新区建设正式开工。此次江北新区共集中开工37个重大项目，计划总投资1101.7亿元。我们判断在未来3-5年的集中建设期内，新区内高污染、高能耗的重工业企业将逐步被剥离、搬迁。同时，随着各项配套设施的完善，以及未来对于高科技、生物医药、业企业的招商引资，会使得公司厂区所在土地逐步升值。公司或将依靠以土地出资的方式与高新企业进行合作完成转型。
3、战略清晰，公司转型发展可期。公司提升钢铁业务竞争力的同时，持续推进，拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台，以发展节能环保、智能制造、互联网+等为重点，积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司，并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台，为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式，聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域，尽快实现节能环保项目的落地。
盈利预测及评级:暂不考虑公司未来的新业务拓展，我们预计南钢股份16-18年的每股收益分别为0.06元、0.02元和0.01元，维持公司“持有”评级。
风险因素:国内钢铁行业下游需求进一步下滑；南京江北新区建设进度不达预期；钢材产品价格进一步下降；企业环保转型不达预期。
老板电器(行情002508,买入):消费升级趋势 高端厨电市场大有可为
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-12-27
核心推荐理由:
厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。厨电行业在家电领域近年表现突出，市场规模增长迅猛，15年零售额同比增长10.5%，增长幅度领跑家电市场。横向比较家电行业其他板块，烟灶产品必需性不断提升，保有量长期提升空间大。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动，品牌市场份额有望继续提升。
消费升级趋势，高端厨电市场大有可为。从家电市场产品生命周期看，厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。市场份额逐渐向少数龙头企业集中，品牌企业在增长，杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强，老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。
产品受消费者青睐，强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业，公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势，市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位，公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。
各版块增速良好，盈利能力提升。目前，一二线电商市场趋于成熟，低线城市仍在发展期，厨电产品在未来仍然有着大幅的提升空间。从16年三季度业绩来看，公司三大渠道都增长良好，电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速，预计占比还会继续提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长，市场占有率有望进一步提升，给予“增持”评级。
风险因素:房地产市场波动的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；同业竞争加剧
巴安水务(行情300262,买入):积极布局海水淡化 海外并购打开环保水务新局面
类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-12-27
看好海水淡化市场，公司加快布局。公司目前有沧州海水淡化项目和营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目，都通过PPP 模式设立合资公司运作。从公司中报可以看出，海水淡化项目毛利率高达49.45%，沧州项目受到政府大力支持，电价得到补贴从而降低了成本。公司在沧州海水淡化项目盈利良好，且积累丰富的项目经验， 未来有望持续拿单。
以技术为纲，海外收购打造水处理全产业链。公司2015 年以来先后通过收购KWI 公司100%股权，Larive Water Holding AG（简称LW， 拥有瑞士水务100%股权） 21.6%股权、增资后持有ItN 公司67.65% 股权打造海水淡化全产业技术链条。KWI 汽浮技术将运用于水处理前端业务；ItN 公司平板陶瓷膜可应用于海水淡化 RO 反渗透工艺， 达到保护RO 膜效果，未来将运用于营口海淡项目；收购LW21.6% 股权，获取其海水淡化膜技术（海水淡化工艺核心）和低温多效海水淡化技术（MED）。通过海外收购，为公司的海水淡化业务、废水零排放及其他环保水务发展打开新局面，符合公司长期发展战略。
定增完成%2B股权激励，助公司业绩高增长。1）公司拟非公开发行不超过9600 万股，募集资金不超过12 亿元，主要用于投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2 亿元用于偿还银行贷款。2） 公司今年实施的股权激励计划向4 名激励对象授予限制性股票62.20 万股，授予价格6.96 元/股；向36 名激励对象授予首期期权443.30 万份，行权价格14.08 元/股。截止至公司三季报，今年业绩已经达到激励条件，公司未来三年发展动力强劲。
估值和财务预测:预计公司16-18 年的营业收入分别为13.20、18.41、22.14 亿元，归母公司净利润为1.68、2.30、3.31 亿元，EPS 为0.37、0.51、0.74 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
全信股份(行情300447,买入):光电传输产品有较大拓展空间
类别：公司研究 机构：中国银河(行情601881,买入)证券股份有限公司 研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良 日期：2016-12-27
军用光电传输领先企业，业务增长有望加快
公司从事军用光电热传输产品研制，由于公司进入行业时间早，产品的更新和业务拓展速度快，一直处于行业的领先地位。2016年上半年，源于对线缆新品市场的有效推广，公司线缆业务营收同比增长40.63%，发展迅速。我们认为随着新型装备列装加速，军用线缆需求将持续释放，预计公司线缆业务未来三年复合增速约20%左右。
线缆组件业务有望持续高增长
近年来，国内巨大的信息产业市场为线缆组件行业提供了巨大发展空间，行业开始以每年约15%的速度增长，行业发展进入快车道。公司线缆组件业务过去五年复合增速约41.16%，已成长为公司新的利润增长点。由于目前该业务基数依然较低，而市场空间较大，我们认为未来三年线缆组件业务收入仍将保持40%左右的复合增速，未来规模有望与线缆业务持平。
收购常康环保，抢滩军用海水淡化装备市场
公司拟以35.88元/股的价格发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权，并配套融资2.71亿，切入海水淡化装备领域。海水淡化是水资源的重要补充和战略储备，国内海水淡化产业起步较晚，目前发展速度较快。常康环保是国内领先的国防军工用海水淡化解决方案供应商，在部队舰船用海水淡化设备方面已占据主要的市场份额。未来公司将通过线缆和海水淡化两块业务的有效协同，大大增强客户粘性，也增强了公司为客户提供整体解决方案的能力。随着国家“走向深蓝”战略的逐步实施，填海造岛和海军装备的大规模列装仍将持续，舰船用海水淡化装置、一体化二级反渗透装置、海水淡化水质调节等装置的需求将获得较大提升。
估值及投资建议
假设2017年完成对常康环保的收购，预计公司2016年至2018年归母净利润为1.10亿、2.09亿和2.59亿。假定以55元/股的价格做配套融资，则备考总股本约为1.8亿股，EPS为0.67、1.16和1.44元，当前股价对应PE为72x、41x和33x。鉴于我国军工装备的较快发展，公司的增长前景确定，估值具有一定优势，我们给予“推荐”评级。
金通灵(行情300091,买入):从设备到总包业务模式升级
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，贺泽安 日期：2016-12-27
控股股东不参与此次增发，缩减了部分增发规模，但不改公司扩大汽轮机、压缩机等核心业务规模的计划:新上高效汽轮机及配套发电设备项目（2.5 亿）、小型燃气轮机研发项目（1.2亿）、秸秆气化发电扩建项目（0.54 亿）、补充流动资金（1.39 亿），共计5.5 亿元，其中4.3亿元通过此次增发募得。
3.投资建议我们认为公司产品线已经全面升级，从过去鼓风机为主的收入结构转变为高毛利的汽轮机、压缩机占主导地位的业务格局，汽轮机、压缩机的持续放量驱动公司收入、业绩进入高增长通道。预计2016-2018 年EPS 为0.16/0.32/0.66 元，PE 为92/46/22 倍。
公司为具备核心竞争力的小市值高端装备公司，业绩进入高增长阶段；维持“推荐”评级。
浙江美大(行情002677,买入):独辟蹊径 方可通幽
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2016-12-27
集成灶细分龙头，定位中高端保障盈利能力:浙江美大于2012年登录A股家用电器板块，是A股上市企业中唯一一家集成灶生产及销售公司，也是集成灶产品的创始者与推广者。目前公司掌握深井式集成灶核心技术专利，总体市占率在30%左右，是细分领域的绝对龙头，盈利能力极强，毛利率与归属净利润率均处在家电行业前列。
产品性能优势明显，体验式营销助力渗透率提升:集成灶由于其采取独特的油烟下排方式，烟路较短，相应气味降低度高，油烟不过脸。可以在减少厨房烹饪油烟对人体危害的同时消除跑烟现象，优化室内空气环境，恰恰切中消费者在烹饪过程中的痛点。目前集成灶整体渗透率低，对标传统分体式烟灶系统仅有2%左右，而近年来美大专业内其他品牌共同推广的体验式营销有助于快速提升消费者对产品的认知度，释放产品优势，加快渗透率的提升使得企业受益。
健康厨房整体布局契合当前厨房定位转变:随着人均收入的不断提升，居民对生活品质的要求也作出了相应的改变，消费者对厨房与烹饪的诉求也开始加入了大量的情感因素。而美大针对这样的趋势提出打造健康整体厨房解决方案的概念，围绕集成灶陆续推出了整体橱柜、集成水槽、净水器、嵌入式蒸烤箱等产品。未来相应市场空间较大，看好公司在此方面的全方位布局。
盈利预测:预计浙江美大2016年至2018年营业收入将分别达到7.02亿元、9.14亿元、11.94亿元，归属净利润分别达到2.13亿元、2.67亿元、3.44亿元，对应EPS为0.33元、0.41元、0.53元，PE为35.41x、28.16x、21.90x，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示:集成灶产品渗透率提升不及预期，新品推广速度较慢，原材料价格波动
顺鑫农业(行情000860,买入):白酒业务稳健增长 地产业务加快剥离
类别：公司研究 机构：国海证券(行情000750,买入)股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-12-27
投资要点:
1、主营白酒和肉制品业务，其他业务有望继续逐渐剥离
公司将继续按照“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”的发展思路，继续聚焦白酒和生猪养殖、肉食品加工产业，实行产业经营和资本经营双轮驱动，做大做强主导产品--白酒和肉制品。从去年到今年上半年，很多非核心业务已陆续剥离出去，但目前最主要的地产业务尚没有剥离，主要原因一是体量较大，接收方比较难找，二是负债比较多，单独转让给集团公司短期内有较大运营压力。未来地产业务的剥离公司将考虑从三方面来同时进行，如开发库存、找第三方接管、放到集团去等。
2、白酒业务品牌优势凸显，中高端增速可观
“牛栏山”在“正宗二锅头，地道北京味”的品牌定位下，京城特产的消费者认知已得到广泛认可，公司白酒业务品牌优势十分凸显。公司白酒产销量将近30万吨，从产销量来看，在行业内已是排名前列。分产品结构来看，低端（终端价15元以下），占比约50%-60%。以牛三为代表的高端（终端价100元以上）年销售额约10几个亿，占比约20%。其他中高端销售占比约20%。今年前三季度，由于整体产品结构在好转，前三季度毛利率也有较好的提升。在市场布局方面，公司继续推行“2+6+2”的市场策略，即“北京、天津”+“山西、河北、河南、内蒙、山东、辽宁”+“长江三角洲和珠江三角洲”。整体上看，长江三角洲要好于珠江三角洲，长江三角洲中目前江苏市场（约4-5个亿收入规模）和安徽市场（约2个多亿销售规模）享受氛围已经不错。在产能布局方面，公司已经在河北、四川开始新设生产基地。
3、肉制品业务规模要大于生猪养殖业务，猪价下跌整体上更利好公司盈利
公司肉制品业务有完整的产业链（种猪-生猪养殖-屠宰-肉制品）。肉制品业务和生猪养殖业务盈利上均受猪价影响，猪价高则肉制品盈利弱，但生猪养殖受益高猪价，所以两者业务的盈利在猪价涨跌上有一定的互补。但参考公司肉制品和生猪养殖的业务规模来看，肉制品业务规模要大于生猪养殖。因此，猪价下跌整体上更利好公司盈利。
4、地产业务导致公司负债高，剥离上市公司三步走的思路
公司三季度单季度下滑主要是由于房地产没有在售楼盘，四季度没有预售，2017年预计有预售。目前商业楼销售不好，房地产，按全部测算，基本上盈亏平衡。地产业务占用较大部分上市公司现金，上市公司大部分贷款都在地产上。未来，如果地产业务予以剥离，则对上市公司盈利有较大改善。
未来地产业务剥离，上市公司考虑三个方面进行，包括开发库存、找第三方接管，放到集团去。整体来看，地产业务剥离是公司既定战略，是必然趋势，但由于规模较大，操作层面在时间上存在不确定性。
5、外延并购围绕白酒和肉制品主业开展
公司在战略上会考虑产业经营和资本经营双轮驱动。因此，后继会考虑外延并购进行资本运作，运作方向主要是围绕白酒业务和肉制品相关业务（如牛羊肉业务等）开展。
6、盈利预测和投资评级:维持“增持”评级
我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.65/0.80/1.02元，对于当前股价PE分别为31.93/25.90/20.24倍，维持公司“增持”评级。
7、风险提示
1）白酒业务开拓不达预期；2）地产业务剥离不达预期；3）外延并购不达预期；
艾派克(行情002180,买入):国产化替代提空间 产业链整合降成本
类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：刘雪峰，许兴军，王亮 日期：2016-12-27
国家安全要求提升、替代趋势明朗。
据前瞻产业研究院统计，国内市场国产品牌联想和奔图的合计份额仅7%，前5家市占率达到87%。我国党政军、企事业单位的打印设备大多仍采用国外品牌，办公信息存在安全隐患，在打印机工作过程中，存储、芯片和网络都有可能造成信息泄露。然而，此前市场对此缺乏解决的方法，国产打印机仅联想和奔图发展的较快，奔图能够在低端打印市场逐渐展现出支撑国产化的能力。在艾派克对lexmark 实现收购后，lexmark 将成为中国企业，我国将不缺少中高端打印产品线，待lexmark 通过审核进入政府采购清单后，伴随国产化替代的趋势，奔图的中标趋势将有望在lexmark 得以复制。公司将能够进入一个毛利更高、单品净值更高的领域。
产品线掌控能力提升、盈利能力或有改善。
公司未来同时拥有lexmark 的原装和兼容耗材能力，对市场的掌控能力将更加强大，可以有效控制原装耗材的成本，也可以通过lexmark 的耗材销售策略调整提升盈利能力，即增加市场的原装耗材的销量占比。公司也可将精力更多的放在其他品牌的兼容耗材上，进一步做大市场份额。
产业整合方向明确、实际操作仍具挑战。
公司将从业务整理、人员管理、企业文化等多角度对lexmark 进行渗透融合。未来将充分发挥Lexmark 在ISS 业务的特长和优势，以优秀技术水平在高端市场继续渗透，在国产化替代过程中，目前不足1%的市占率将有较大的提升空间。待公司在ES 业务上梳理完毕，公司能够在财务上有较为显著的改观，结合艾派克能够提供渠道和生产方面的稳定支撑，lexmark 将获得更加高效的运营方式。目前已交割完毕，考虑利盟并表（2015年lexmark的扣除非经常性支出净利润为2.18亿美元，约合14.1亿人民币）、收购费用对今年的影响、用于收购的借款（公告数字15.8亿美元）产生的财务费用及对资产负债率的影响，因增发尚未完成暂不考虑对股本的摊薄影响，预计16-18年EPS 分别为0.14元、0.89元、1.61元，维持“买入”评级!
风险提示。
与lexmark 的整合进度和时间周期存在不确定性；太盟退出时对股权的稀释影响；国外成熟地区打印市场份额变化不确定性；借款规模较大，公司短期将承受较大的费用压力，和资产负债率较高的风险；增发存在不确定性。
康尼机电(行情603111,买入):布局西南市场 持续发展可期
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-12-27
事件:
2016年12月17日，公司发布公告:为响应成都城轨市场发展的需求，加快西南市场布局，公司拟以自有资金出资人民币5000万元，在成都市投资成立全资子公司成都康尼。
投资要点:
成都城轨市场广阔，公司将受益其发展。按照成都市“五大兴市战略”中的“交通先行”战略要求，该市目前正在积极推进多个轨交线路建设。目前成都在建地铁线路8条，共265.1公里。近期规划中，据《成都市城市轨道交通第四期建设规划（2017-2022年）》，2017至2022年将新建15条线路，共283.3公里；远期规划中，据《成都市城市轨道交通线网规划（修编）》，到2030年成都城轨将由34条线路组成，其中15条普线，14条快线，3条既有市域铁路线，1条市域内控制线及1条市域外线路组成，总长约1765.56公里，按照成都已建地铁每公里约6.1亿元/公里造价，我们测算未来其市场规模将超万亿。公司是轨交车辆门系统国内龙头企业，出资设立成都康尼，预期将受益于快速增长的成都轨交市场。
轨交产业维持高景气度，公司门系统市场份额高。轨交产业前景广阔，“十三五”规划新增城轨里程3000公里，预计新增投资超2万亿，而按照目前在建及批复的项目测算，实际新增里程有望超过3000公里；发改委《中长期铁路网规划》指出，2020年铁路网规模将达15万公里，16-20年投资额为3.5-3.8万亿。公司在城轨、高铁等轨交车辆门市场上均有较大市占率，其中城轨车辆门系统市占率持续十年保持50%以上；公司高铁动车组内门系统是市场主要供货商，外门系统2014年公司中标47列动车组车辆，2015年中标近100列动车组车辆，市场占有率明显提升。 公司加大研发投入，拥有多项轨交门先进技术。截止目前，公司拥有多项轨交车辆门核心技术，是中国轨交车辆门系统研发制造基地，被发改委授予“国家高技术产业化示范工程”，也是国家城轨车辆门系统标准的主要制定单位。公司加大研发投入，近五年每年研发费用占营收比约为7.4%，其中2015年研发费用为1.3亿元，同比增加38%。依托国家级技术中心优势，公司将持续增强市场竞争力。
布局业务，有望成为第二主业。2015年初公司出资55%设立康尼新能源，其主营业务为新能源汽车零部件，产品主要包含充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等。新能源汽车作为国家战略新兴产业，发展前景向好。截止至2015年底，康尼新能源已拥有专利14项，并于2015年10月获得TUV德国总部颁发的质量管理体系认证证书。2016年上半年康尼新能源净利润1500万元，较去年同期增长313.8%。公司新能源汽车业务发展迅速，有望发展成为第二主业。
首次覆盖，给予“增持”评级:预测公司2016-2018年净利润分别为2.33、3.06、3.96亿元，对应的EPS分别为0.31、0.41、0.54元/股，按照12月22股价14.50元计算，对应的PE分别为47、35、27倍。公司2009-2015年营收复合增长率为21.3%，归母净利润复合增长率为19.5%，表现出优异的成长性；12月12日公司入选上证380指数，进一步肯定公司新兴蓝筹的特性。公司技术及市场优势突出，依托国内轨交大发展背景，有望做大做强，给予“增持”评级。
风险提示:城轨投资不及预期的风险，公司业务拓展及技术研发进展不达预期的风险。
新乡化纤(行情000949,买入):AMC入股 产融双赢
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2016-12-27
公司概况:新乡化纤是我国最大的粘胶长丝生产企业，控股股东是新乡白鹭投资集团有限公司（持股占比约30%），实际控制人为河南省新乡市财政局。2013年以来公司业绩整体保持稳定，2013年至2015年净利润增速维持在40%以上。
定增有望改善主营业务盈利水平。
（1）中原资产增持新乡化纤股份。2016年10月新乡化纤定增募集10亿元，主要用于2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程，通过参与定增以及二级市场增持股份，河南省AMC中原资产成为公司第二大股东（持股8.79%），以及中原资产全资子公司中原股权成为第三大股东（持股8.01%），两者合计持股占比达到16.8%。
（2）我们预计定增有望提升新乡化纤盈利水平。二期工程制作工艺处于世界领先水平，较一期工程综合成本降低约15%，使得在行业整体去落后产能的背景下，公司氨纶业务市场地位能够不断提升，预计工程将于2017年正式投产，投产后每年能够贡献净利润约1亿元，2015年新乡化纤净利润约为1.4亿元，公司未来盈利预期改善。
中原资产入股，产融结合迸发活力。
（1）中原资产股东结构多元，拥有地方资源和专业技术的双重优势。中原资产是河南省唯一持牌AMC，股东中既有河南省财政厅，又有信达资管等，使得公司既享有地方资源，又能够获得信达资管在业务、技术、人才方面的专业支持。
（2）中原资产延伸产业链，打造地方金控平台。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局，形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式。
（3）依托中原资产，产融结合实现双赢。在供给侧改革的推动下，传统行业的企业经营压力大幅提升，往往通过转型开展金融业务以寻求新的利润增长点，中原资产金融资源丰富，在资金上获得了国家开发银行河南省分行不低于1000亿元的支持，也与平顶山市、孟州市等地方政府达成了合作协议，化纤行业整体处于去产能的过程中，2016年上半年行业利润总额同比下降6%，依托中原资产，新乡化纤有望整合产业资源，通过产融结合丰富利润来源，提高盈利能力。
不良总量持续上行，AMC行业拥抱万亿蓝海。受MPA监管政策限制和货币中性预期影响，2017年至2019年商业银行贷款增速分别为11%/10%/9%，不良贷款率因为新增减少和处置加大而出现拐点，不良率分别为1.7%/1.6%/1.5%，预计2017年至2019年不良贷款总额分别为1.66/1.72/1.76万亿元，不良贷款总量仍将上升，AMC行业拥抱万亿蓝海。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价8.5元。我们预计2016年至2018年公司EPS分别为0.11/0.19/0.26元。
风险提示:宏观经济下滑、公司运营不善、信用违约事件频发。
