林奇看盘：一板块要搞大新闻！ 淘气天尊：震荡如何做波段

　　越秀金控(行情000987,买入)近日公布的重大资产重组草案显示，公司拟以13.16元/股的价格定增4.38亿股，并支付现金5亿元，合计作价62.64亿元，收购广州证券32.765%股权。

　　同时，越秀金控拟定增不超50亿元，除了5亿元作为现金支付对价外，剩余45亿元用于补充广州证券资本金和支付中介机构费用。

　　本次交易前，越秀金控通过全资子公司广州越秀金控持有广州证券67.235%的股权，本次交易完成后，越秀金控将直接和通过全资子公司广州越秀金控持有广州证券100%的股权。

　　平安证券预计，广州证券少数股权收购和增资完成后，越秀金控的估值提升约100亿元，资管公司落地后，金控布局将进一步完善。

　　广州证券估值

　　七个季度增长110亿元

　　重组草案显示，越秀金控原持有广州证券67.24%的股权，剩下32.765%的股权分别由广州恒运、广州城启、广州富力、北京中邮资产、广州白云出租以及广州金控集团等6家中小股东持有。此次越秀金控拟收购上述机构持有的广州证券32.765%股权，交易作价62.64亿元，收购完成后将实现对广州证券全资控股。

　　此外，越秀金控还将向越秀集团等10家特定对象募集配套资金不超过50亿元，股份发行数量达到3.8亿股。其中，5亿元用于支付收购标的资产的现金对价，剩余45亿元用于补充广州证券资本金和支付本次交易的中介机构费用。这意味着，广州证券在不变更实际控制人的情况下实现曲线上市，同时还可通过母公司增资不超过45亿元。

　　值得注意的是，越秀金控是今年8月26日收市后开始停牌，策划此次收购广州证券少数股权的重大资产重组。而今年8月1日，广州友谊正式更名为越秀金控，这也标志着自2014年8月份运作的越秀金控上市正式完成。仅相隔不足一月，其又停牌启动新一轮重组。

　　不过，在不到两年的时间里，广州证券的估值却增长明显。2014年12月份越秀金控（当时名称为广州友谊）披露的非公开发行A股股票预案显示，以2014年9月30日为评估基准日，采用市场法进行评估，广州证券100%股权的账面价值为57.89亿元，评估价值为80.35亿元，评估增值率为41.48%。

　　而今年12月25日晚间越秀金控的公告显示，以2016年6月30日为评估基准日，同样采用市场法进行评估，广州证券100%股权的评估价值为191.19亿元，比账面价值增值82.76亿元，评估增值率为76.33%。

　　这意味着，在七个季度内，广州证券的估值增加了110.84亿元。截至今年上半年末，广州证券的估值比2014年第三季度末增长了约138%。

　　受益于增资扩股

　　净资产两年翻倍

　　广州证券的估值比2014年评估时显著增加，除了因为此次评估的增值率更高外，更主要的原因是净资产比2014年第三季度末大幅增长，而这主要得益于其2015年完成的增资扩股。资料显示，截至2014年第三季度末，广州证券的净资产约为57.89亿元，而2015年末，广州证券的净资产增加至94.28亿元。截至2016年9月30日，广州证券净资产为111.52亿元，比两年前接近翻倍。

　　近两年来，广州证券的营业部数量同样显著增加。截至2014年第三季度末，广州证券仅拥有36家营业部，而目前广州证券已经拥有29家分公司、133家营业部。作为一家拥有133家营业部的证券公司，经纪业务此前一直是重头戏，2014年、2015年及2016年前三季度，广州证券证券经纪业务收入（包括证券代理买卖业务以及融资融券、质押回购 业务等信用业务）分别为5.9亿元、12.71亿元和 4.21亿元。

　　不过，由于投行业务和资管业务增长更快，广州证券的经纪业务在营收中的占比正在迅速下降。2014年、2015年及 2016年前三季度，广州证券投行业务实现净收入分别为1.39亿元、3.31亿元及 6.58亿元。而在上述三个报告期内，广州证券资管业务实现净收入1.38亿元、1.73亿元以及4.27亿元

　　综合来看，广州证券2014年、2015年和2016年前三季度的营业收入分别为16.82亿元、30.66亿元和21.36亿元，净利润分别为5.36亿元、9.23亿元和6.85亿元，是为数不多的今年前三季度净利润同比下滑幅度较小的券商之一。平安证券预计，广州证券少数股权收购和增资完成后，越秀金控的估值提升约100亿元，资管公司落地后，金控布局将进一步完善。

　　债市回调现买入“窗口” 富国富利债券打底攻守兼备

　　有“避风港”之称的债券市场近期出现回调，业内人士认为，债券市场每一次调整，也为未来债券投资获取更好收益提供了较好的买入窗口，像此次调整为新发行的固收类产品提供了较好的建仓时点。富国基金的跨年之作——富国富利（基金代码：A类003991；C类003992）正在发行，该产品主要投资债券等固定收益类资产，并以递进方式确定参与股票投资的仓位，可攻可守，实现基金净值增长。

　　从产品属性来看，富国富利为一只偏债混合型基金，股票与债券最高配比为3:7。其中，债券投资为组合收益的主要来源，富国基金将依托于自身在信用投资研究方面建立起的优势，尽量规避信用风险，并采取久期管理、利率结构期限管理、类属配置等策略，获取稳健收益。同时，新产品还将辅以打新以及“自上而下”行业配置与“自下而上”的个股选择策略，在递进的TIPP策略框架下参与股票市场投资，以增厚组合收益。

　　作为一只主投债券市场的产品，近期债市调整也为富国富利创造了较好的“上车”机会。海通证券(行情600837,买入)认为，短端利率高位，与汇率贬值、央行政策及月末春节因素相关。后续来看，资金面缓和或在春节之后，债市需熬过冬天，仍看好2017年机会，判断明年10年国债利率有望重回3%以下。华安证券(行情600909,买入)认为，彩虹总在风雨后，蛰伏待春。一方面，恐慌情绪带动下，债市存在过度调整可能，暴跌之后，利率债配置价值将逐渐显现；另外，去杠杆初期，利率大幅飙升，利率上行将会逐渐传导至实体经济，当经济通胀再度回落时，利率有望再度下行，二季度或是较好的时间窗口。

　　据了解，富国基金在固定收益投资领域能力优秀，积极追求风险调整后的收益，要求在相同风险水平下获取相对高于市场产品的收益率，而不依靠风险偏好的提升获取高收益。对于新产品未来运作，拟任基金经理陈连权表示，2017年债券市场更多体现的是较大波动性，面临的是绝对利率较低、确定性收入较低的情况，为了弥补票息不足，可通过加久期、加杠杆、加信用、加权益等等方式来增厚。同时，为应对未来债市可能出现的调整导致的收益回撤，富国富利一方面通过价值线的划定，确保回撤不会超过价值线部分；另一方面，将不断动态跟踪利率的变化，做压力测试。通过对久期的把控，动态压力测试，来使得组合暴露的利率风险不会超过所预见的情况。-CIS-