2016-12-23 类别：公司研究 机构：东兴证券(行情601198,买入) 研究员：杨若木

　　[摘要]

　　事件：

　　公司公告，与世通绿能签署《战略合作框架协议》，双方将合作建设150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目，项目投资约为53亿元，项目合作方式为三聚做EPC总包。

　　主要观点：

　　1．百万吨项目有望于近期落地，公司突破成长天花板自7月份鹤壁15.8万吨/年中试项目计划内停车以来，公司迟迟未进行二次开车，同时万众瞩目的百万吨量级悬浮床加氢项目也未能如期落地，市场对于公司的悬浮床加氢技术是否能够顺利实现工程化存在疑虑。

　　我们通过与公司管理、技术人员深入交流后获知，公司迟迟未进行二次开车以及未签署百万吨量级项目的主要原因在于：

　　1）技术人员在进一步优化中试项目的处理路程，主要是在末端添加分质环节，使得最终油品实现多样化；2）上半年进料主要是中低温煤焦油，实现了一次开车成功且计划内停工，再进料将会是相对较难处理的克拉玛依高钙稠油和高温煤焦油，公司也希望能够实现一次开车成功，因此对于项目的设计流程和开车时间选择的较为谨慎。