12月以来，受险资举牌整顿、美联储加息、债券代持风波等利空影响，A股步入调整态势。截至20日收盘，上证综指险守3100点关口，较月初水平跌去200点。笔者认为，短期影响股市的利空因素已基本兑现，随着资金市场逐步企稳，股市或将出现转机。

　　分析造成A股本轮调整的核心因素，笔者认为首要原因在于资金面的意外变化。一方面，整顿险资举牌，限制了二级市场的重要参与者，对资金面造成重大影响，首当其冲的被举牌标的出现倒V形反转下跌，带动成分指数调整。另一方面，美联储12月加息在预期之内，但是由人民币贬值压力引发的国内市场利率快速上升，大幅超过市场预期，债券市场出现断崖式下跌，国海证券的“萝卜章”事件更是将债券市场风波推向风口浪尖，国债期货一度出现跌停。还没等大家反应过来，银行间市场资金面突然吃紧，“资产荒”瞬间变成了“钱荒”，股市相应受到拖累。但是，只有预期外的因素才能真正影响市场，利空兑现后不会继续主导市场运行。

　　央行向市场注入流动性，年底资金面料将企稳。近日，央行在公开市场进行了明显的净投放操作，上周央行逆回购累计投放8400亿元，净投放2500亿元，本周，央行继续2300亿元净投放。与此同时，央行上周五对19家金融机构开展MLF操作共计3940亿元，弛援市场流动性。

　　此外，财政部周二宣布减少对次日国债续发规模，国开行也取消了7年期和20年期债券的增发。受此影响，债券市场情绪出现显著好转，国债期货周二午后止跌回升，收复早盘跌幅，银行间市场回购利率大幅回落，年前流动性紧张的状况已在很大程度上得到缓解。

　　A股盘面表现强于预期，市场信心仍在。近两月因蓝筹股“暴动”，大盘指数明显失真，11月的上涨是典型的一九行情，少数蓝筹连续飙升，个股大面积下跌，而12月的下跌，个股反而出现活跃，涌现了三江购物、上海凤凰等一批人气股，市场人士一度调侃：“前期，大盘涨出了股灾的感觉。今天，大盘跌出了牛市的氛围。”

　　从近日盘面表现来看，领跌的是银行、地产等一线蓝筹，大部分个股表现抗跌，市场涨停板数量维持在50家左右，板块效应得到较好的保持。同时，部分波动较大的成分股也已经调整到前期起涨点，后续转为横盘的概率较大。另一个值得注意的现象是，近几个交易日出现强势股补跌，这往往是短期下跌行情接近尾声的重要信号。

　　综上所述，资金面的利空因素已基本兑现，随着市场情绪逐步稳定，A股继续调整空间已比较有限，投资者不必过于悲观。操作上，前期建议减持的期指多单可逢低回补。

　　(作者单位：西南期货)