中航动力(600893)：资本结构改善，盈利能力提高，航空发动机龙头蓄势待发

　　研究机构：招商证券

　　事件：公司今日发布非公开发行A股股票预案，向中国航发、陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、诺安基金、东富新投、中航基金及中车金证10名特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过人民币100亿元，发行价格为32.11元/股，发行股票数量为不超过3.11亿股，其中拟将66亿元用于公司本部及下属子公司偿还金融机构借款本息，剩余部分用于公司本部及下属子公司补充流动资金。

　　有利于改善公司资本结构，提高盈利能力：公司当前资产负债率为63.80%，2014年和2015年财务费用均为10亿元左右，如果本次非公开发行能够顺利实施，公司资产负债率可降为47.51%，贷款规模将大为减少，财务费用支出也会大幅降低，另外补充流动资金将满足公司未来一段时期内业务发展对流动资金需求，为公司长期盈利能力的提升提供了重要保障。

　　迎来历史机遇，航空发动机龙头蓄势待发：随着新央企国家航空发动机公司的成立以及航空发动机重大专项的落地在即，我国航空发动机产业迎来历史发展机遇，增长潜力巨大，公司作为中国航空发动机行业的龙头企业，具备全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，此次增发将为公司的发展奠定坚实的基础，未来发展前景良好，航空发动机龙头蓄势待发。

　　实际控制人及地方政府参与增发彰显对公司未来发展的信心：参与本次增发的中国航发为公司的实际控制人(认购45%)，中航基金为公司关联方，另外还包括陕西、贵州、湖南、沈阳等省市地方政府参与，充分表明了在当前国家高度重视航空发动机事业的背景下，公司实际控制人以及各级地方政府对公司未来发展的信心。

　　业绩预测：预计2016-2018年公司EPS为0.6、0.7、0.81元，对应PE为58、50、43倍。维持“强烈推荐”评级！

　　欧菲光(002456)：借道索尼，突破国际客户，加速成长

　　研究机构：华泰证券

　　公告收购索尼电子华南有限公司全部股权：公司公告以2.34亿美元价格100%收购索尼电子华南有限公司股权，股权收购款0.95亿美元，偿债款1.39亿美元，完成后继续投资0.32亿美元用于标的公司运作需求。标的公司2015年经审计总资产36.82亿人民币，净资产6.15亿人民币，流动负债30.67亿人民币，营业收入68.28亿人民币，净利润1.09亿人民币。

　　借道索尼，加速突破国际客户：索尼是全球顶尖的摄像头CMOS传感器生产商，依托CMOS传感器技术优势，索尼电子华南公司摄像头模组业务一直是国际大厂的重要供应商。但是由于模组制造环节对于成本控制、制造管理、现场流程优化的要求非常高，日资企业面对中国企业的竞争面临较大的竞争压力。此次并购完成后，公司将与索尼形成深度的战略合作关系，确保索尼最关注的CMOS传感器业务成长，同时推动公司成功切入国际大客户供应体系，使得公司在高端市场的发展大大超过此前的市场预期！

　　收购价格合理，未来利润空间值得期待：此次公司的并购股权收购价格约为6倍，按交易总对价计算市盈率为16倍，市净率3倍。考虑到2015年索尼电子华南公司的净利润率为1.6%，远远低于行业平均水平。参考竞争对手行业可比公司如LGInnotek，舜宇光学，欧菲光的经营情况，相信在经过一段时间的经营改善和优化后，有望达到行业平均的5%净利润率水平，在不考虑收入成长的前提下将贡献3.4亿的利润增量。

　　重申买入评级：由于索尼电子华南公司收购完成较晚，以2017年并表进行测算，上修公司2016-18年业绩预测为0.79元，1.76元，2.56元，目前股价对应估值为47.7X、21.3X、14.7X，结合目前行业整体估值水平，以及汽车电子行业向好趋势，认为公司6个月合理估值为2017年30X-35X，对应目标价52.8元-61.6元，重申买入评级。

　　亿帆医药(002019)：泛酸钙和制剂业务保持快速增长态势，子公司生物创新药的国际II-III期临床正在进行

　　研究机构：广发证券

　　F-627两项国际III期临床展开，拟用于嗜中性粒细胞减少症：根据DHY(健能隆)官网披露，亿帆医药控股子公司DHY的创新药F-627(重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白)正在开展两项国际III期临床。F-627拟用于肿瘤患者放、化疗引起的嗜中性粒细胞减少症，是第三代长效G-CSF，在II期临床中，该产品效果不劣于原研产品，同时该产品有可能解决肿瘤病人化疗后发生重度嗜中性粒细胞减少症(SevereNeutropenia)的医学难题。认为该产品是根据Amgen原研药Neulasta改进的生物创新药，其Fc融合蛋白长效技术与贝达药业的埃克替尼化学结构修饰技术同属于跟进式创新，并且在临床试验设计中都选择同外资原研药进行头对头试验(参照NCT01648322，NCT为NationalClinicalTrial的缩写，为美国国家临床试验代码).

　　F-652进入两项IIa期国际临床，采取孤儿药策略：根据DHY官网披露，F-652是一个重组人白介素22-Fc融合蛋白，F-652拟用于治疗急性组织损伤和炎症性疾病。目前F-652正在开展两项IIa期试验，根据clinicaltrials显示，公司采取的是孤儿药策略，分别是在斯隆-凯特琳癌症中心和梅奥医院开展GVHD(移植物抗宿主病)和酒精性肝炎临床试验，目前正在招募患者入组，同时国内急性胰腺炎试验也在计划之中，参见NCT02655510和NCT02406651.

　　盈利预测与投资评级：DHY的CEO黄予良是国家千人计划专家，另外两位创始人曾经分别在安进和辉瑞工作，之后在和记黄埔一起担任多年副总裁，DHY公司同贝达药业一样都是美国海归科学家创业团队。DHY2015年尚未产生产品销售收入，全年亏损1050万元，2016年一季度DHY公司因为股份支付产生管理费用，当期利润亏损1.56亿元，公司总资产4.65亿元，净资产4.51亿元。亿帆医药全资子公司宁波保税区亿帆医药投资有限公司在6月份完成收购DHY&CO。，LTD53.80%股权的变更。

　　亿帆医药主要收入来源—泛酸钙和制剂快速增长，前三季度净利润增长83%，公司控股DHY，计划从原料药企业转型为生物创新药企业。预计16-18年EPS为0.65/0.79/0.98元，对应PE23/19/15倍，给予“买入”评级。

　　F-627上市推广风险，不能享受适应症外推待遇，以及未来面临：F-627上市推广风险，不能享受适应症外推待遇，以及未来面临：Biosimilar竞争的风险，以及原研公司Amgen专利诉讼的风险；主要利润来源Biosimilar竞争的风险，以及原研公司-泛酸钙降价风险，兄弟科技等新进入厂商竞争加剧风Amgen专利诉讼的风险；险；主要利润来源-泛酸钙降价风险，兄弟科技等新进入厂商竞争加剧风险；头孢他啶招标降价风险；招标进展缓慢，二线品种放量缓慢；头孢他啶招标降价风险；招标进展缓慢，二线品种放量缓慢；DHY公司继续亏损的风险。

　　宜通世纪(300310)：业绩符合预期，收购倍泰健康完善物联网产业链

　　研究机构：东北证券

　　报告摘要：【事件】2016年10月26日，公司发布2016年三季报。公告显示前三季度实现营业收入12.91亿元，同比增长61.05%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长175.17%。业绩增速符合市场预期。

　　主营业务持续稳步增长。受益于公司网优业务异地拓展和天河城并表，公司报告期内营业收入较上年同期增长61.05%。在报告期内，成功中标中国移动9个省的一体化维护项目，使公司主营业务收入进一步上升，同时公司加大以信令技术为基础的高端优化业务的市场工作，促进高端网优业务收入快速增长。

　　收购倍泰康完善物联网产业链布局。公司拟通过发行股份及支现金相结合的方式作价10亿收购倍泰健康100%股权。倍泰健康主营医疗健康监测产品及服务，本次收购倍泰健康承诺净利润复合增长率为35%，2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元。公司通过天河鸿城抢占物联网CMP平台业务入口，与天河鸿城管理层合资成立北京基本粒子，加速布局自有物联网云平台。通过本次智慧医疗等垂直应用业务领域的扩展，将逐渐完成公司从平台到应用的全产业链布局。

　　投资建议：受益于整个物联网行业的快速发展，预测公司201:年-2018年实现营收分别为19.5亿、27.76亿和37.39亿。实现利润2.04亿、3.21亿和4.53亿。EPS分别为0.46元、0.73元、1.03元，当前股价对应动态PE为64倍、40倍和29倍。给予买入评级。

　　永贵电器(300351)：增资受电弓碳滑板领跑者，摩擦材料领域有望逐渐拓展

　　研究机构：东吴证券

　　事件：永贵电器拟以近3000万元增资万高科技，其中约395万元：计入注册资本，增资后永贵电器将持有其20%股权。

　　投资要点：公司继续拓展摩擦材料领域，万高科技是国内碳滑板领域的领跑者之一。万高科技是全国首家通过国产机车碳滑板产品的CRCC认证企业之一，并于2014年1月，成为全国首家通过进口动车组碳滑板产品CRCC认证的企业，是国内唯一一家同时持有国产化电力机车碳滑板生产制造和动车组碳滑板产品进口代理CRCC认证证书的企业。万高质量体系持续良好运转，于2014年末、2015年末顺利通过了CRCC年度复审。在动车组碳滑板板块，万高科技是世界知名的碳滑板制造企业奥夫曼的中国区总代理。

　　万高科技行业经验丰富，进口产品替代未来可期。万高科技通过与霍夫曼合作的的不断深入，已拥有一只专业的技术研发团队，具有自主研发的能力，在产品的设计和研发过程中积累了丰富的行业经验。万高在已完成的动车组全系列碳滑板技术储备的基础上，计划启动申请国产化动车组碳滑板CRCC认证，并根据市场需要，适时推进国产化产品的上市销售；面向地铁轻轨受电弓碳滑板市场，在既有产品的基础上，万高将加大研发力度，丰富已有的产品规格序列，预期市场份额有望不断增大，尤其在可承受低电压、大电流碳滑板的关键技术上有望取得突破。

　　轨道交通后服务市场逐渐崛起，万高科技业绩有望逐步增加。刹车片和受电弓滑板两类耗材的需求主要集中在后服务市场，需求占比一般在98%左右，其余零部件在“十三五”后市场空间占比大概分布在30%到70%之间。从近期招标情况来看，进入高级修动车组数量逐渐增多，轨道交通零部件的后市场占比逐步扩大，利于公司业绩进一步提升。

　　受电弓碳滑板市场空间估算在10亿元左右。电力机车一般安装两台受电弓，正常运行时一般只升后弓，前弓备用。每台受电弓上有两个滑板。动车的受电弓滑板单价在4000-5000元左右，如果按4500元计算，受电弓碳滑板在列车行驶大概10万公里(2个月)时需要更换，年均更换6次，估算年市场空间5-6亿元，其中后市场占比超过98%。动车组领域当前市场空间估算在3-4亿元，伴随增量市场逐渐变存量，市场空间将继续扩大。

　　盈利预测与投资建议：公司3000万元增资持有万高科技20%股权，据万高2015年净利润水平，静态市盈率约14倍，性价比较高；伴随中国铁路后服务市场逐渐增大，以及公司国产化水平的逐渐提高，预期万高业绩将稳步提升。估算永贵2016/2017/2018年EPS分别为0.60/0.79/1.00元，对应PE47/35/28X，维持增持评级。

　　郑煤机(601717)：煤机复苏在望，收购汽车零部件再起航

　　研究机构：国联证券

　　液压支架龙头，开启双主业发展：公司是国内煤机液压支架龙头，国内市场占有率超过25%，产销量位居世界第一。在煤炭行业黄金十年的催化下，公司顶峰时期营收超过100亿元，但13年起随着煤炭行业产能过剩陷入低迷，公司业绩也连续4年下滑。最新财务指标显示，公司业务有好转迹象。在煤机行业空间见顶情况下，公司也在积极寻求新的发展空间，15年起公司筹划收购国内汽车零部件龙头亚新科进入汽车零部件行业，未来公司将形成煤机和汽车零部件两大主业。

　　煤机行业下滑接近尾声，17年有回暖趋势：煤炭行业黄金十年落幕，去产能是未来几年主题，消费量的下降也是确定的趋势，但是能源结构变化过程是缓慢的，而且煤炭去产能有利于行业集中度和机械化率的提升，对行业龙头影响偏正面。2009年起煤炭行业产能进入新一轮的投放高峰，根据测算，17年开始煤机行业有望进入一轮存量更新的高峰期，行业下滑有望结束。16年三季度煤价的大幅上涨也是有利的催化。预计液压支架市场规模在150-200亿左右，公司作为液压支架首屈一指的龙头，行业低迷时期，公司充足的资金实力将帮助公司度过难过，并将进一步提升市场占有率。在行业回暖情况下，按照25%以上的市场占有率，公司收入有望逐步恢复至50亿左右。

　　收购亚新科，跨入万亿汽车零部件市场：公司拟以22亿元对价收购亚新科旗下的6家零部件企业的部分或全部股权，主要产品为动力传动系统零部件和NVH。亚新科管理团队优秀，客户结构优质，在国内汽车零部件市场有着稳定的业绩表现。国内汽车市场产销仍有增长空间，汽车零部件将会持续增长。对公司来讲，进入万亿级的汽车零部件市场将有更大想象空间，并有助于平滑公司业绩的波动性。

　　久立特材(002318)：传统业务平稳静看油气核电复苏

　　研究机构：华创证券

　　事项：华创有色团队近日组织了浙江湖州久立特材实地调研，特整理调研纪要供投资者参考。

　　主要观点：国内不锈钢管领军企业，下游涵盖石油化工、电力、航空航天、造纸造船等领域

　　公司的主营业务为工业用不锈钢及特种合金管材、管件的研发、生产和销售。公司处于整个不锈钢产业链的中游。上游是不锈钢及特种钢铁的冶炼企业如永兴特钢、抚顺特钢等。公司研发、生产出管材、管件销售给下游，下游涵盖石油化工、电力、航空航天、造纸造船等领域。

　　下游领域中核电、火电等电力领域用管材占比15%左右；石油化工、天然气领域用管材占比45%左右；然后就是造船、航空航天/精密仪表管等；最后是其他领域大概占比20%，其它领域包括煤化工及海水淡化处理、化肥、汽车等。

　　公司的下游客户有道达尔、埃克森美孚、壳牌、沙特阿美、中石油中石化、中海油等国内外知名企业。

　　管材、管件产能共计11万吨左右，总体产能利用率大约为70%，国内市占率第一：久立特材管材、管件加工产能共约11万吨。细分来看，包括上市之前的4.5万吨无缝管、焊接管产能；上市IPO项目的超超临界锅炉管2万吨产能、中大口径油气焊接管产能1万吨，镍基合金油井管产能3000吨；超募项目的核电、精密管产能2000吨；可转债项目中的LNG大口径长距离输送管产能2万吨、复合管产能1万吨。

　　受下游影响目前公司部分产品市场开拓情况低于预期，寄希望于油气复苏和核电重启：2015年管材销量约为6.73万吨，2016年订单情况略好于2015年，2016年管材销量预计7万吨左右。但下游油气领域和核电领域尚未完全复苏，销量增速不高。目前公司核电管材和油气管材部分项目的订单弱于预期，未来寄希望于核电和油气领域的复苏重启。

　　成立投资并购基金，布局高端装备制造业和新材料产业：为更好把握战略性投资机会，进一步加快公司在高端装备制造、新材料等产业的布局，公司全资子公司久立投资拟与新天资本共同投资设立浙江久立天信投资合伙企业(有限合伙)，对此，双方已于2016年7月26日签订《合作设立产业基金框架协议》。基金的总规模原则上不超过15亿元。

　　世名科技(300522)：国内环保型水性色浆领跑者

　　研究机构：西南证券

　　色浆领域龙头企业，环保优势突出。公司是国内色浆研发、生产和销售领域的领先企业，主要产品为环保型、超细化水性色浆，同时还为客户提供色彩整体解决方案。目前公司已经成为国内色浆行业的龙头企业，在建筑涂料色浆、乳胶色浆和造纸色浆等细分市场处于领先地位。公司生产色浆产品以水为介质，且不含APEO和甲醛，通过规模化和专业化生产，能够提高颜料使用率并减少废水排放；公司生产的纤维原液着色色浆改变了下游纺织行业的传统染色工艺，降低了整体能源和水资源的消耗，产品污染较小，环保优势明显。

　　下游需求强力支撑，色浆业务前景广阔。建筑涂料色浆销售收入占公司全部收入的一半以上，房地产投资是建筑涂料发展的主要动力，近年来房地产投资及建筑涂料产量稳定增长，2006-2015年复合增长率分别为19.4%，带动公司业务向好。此外，随着公司产品质量和稳定性的提高，色浆的应用也向纺织纤维、乳胶等领域不断扩大，促进了色浆市场容量的增长。

　　技术优势+专业服务，推动业绩增长。公司经过多年的技术和研发积累，已拥有41项专利技术，形成了颜料超细化技术、产品稳定生产控制技术、测配色一体化技术和清洁生产及循环使用技术等核心技术，其超细化及纳米级色浆在着色强度、颜色纯正度、鲜艳度及产品均一性和稳定性方面优势明显。公司开发的测配色软件及调色一体化系统，成功革新了传统的手工调色方式，实现了下游企业的自动配色和在线控制，为下游企业产品品质的提高和清洁化生产提供了保障。公司还配备了完善的售后服务体系，成立专业技术服务团队，定期对主要客户进行拜访，及时解决客户在使用中遇到的问题，了解客户不断变化的产品需求，打造良好品牌形象。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年公司EPS分别为0.97元、1.15元、1.87元，对应动态PE分别为132倍、111倍和69倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　博思软件(300525)：非税收入信息化服务商领跑者，核心业务发展空间可观

　　研究机构：华金证券

　　非税收入信息化服务商领跑者，核心业务发展空间可观：1)非税收入受重规，信息化建设前景广阔，非税收入是政府财政收入的重要组成部分，财政部公开发布的信息，政府非税收入呈现持续增长的态势，2014年全国非税收入21192万元，卙总财政收入的15.1%，该比重相比2010年上升了3.2个百分点；2)公司是非税信息化领域龙头，代表产品非税收入收缴管理系统、财政票据电子化管理软件、非税收入政策管理系统，紧密衔接，实现财政部门、用票单位、代收银行实时联网，以统一的非税收入政策库为基础，建立起“单位开票、银行代收、财政统管、实时监督、源头分解、自劢缴库”的政府非税收入信息化管理体系，确保政府非税收入按觃定及时、准确、足额上缴国库戒财政与户。単思财政票据电子化管理系统的市卙率稳居全国第一，丏仍有较大的迚一步推广的空间，未来核心业务收入增长可观。

　　向公共缴费平台延伸，抢占市场先机：公司发展戓略清晰，希望在现有产品及服务的基础上深入挖掘电子票据的业务机会，利用公共缴费服务平台业务将公司业务的服务主体从征收环节(财政部门、执收单位、执罚单位)向缴纳环节(社会公众)扩展。公司发展公共缴费服务是由非税收入管理应用业务发展的延伸。随着政府部门积极推迚服务型政府的建设以及公司非税收入管理产品在各单位的广泛应用，公司具备将业务从征收环节(单位)向缴纳环节(公众)扩展的天然优势。

　　投资建议：预计2016-2018年公司主营业务收入分别为18.94亿元，23.64亿：元和29.63亿元；EPS分别为0.64元，0.79元，0.94元，给予增持-A评级，六个月目标价108元。

　　利民股份(002734)：产能扩张保证增长，打造国际农药品牌

　　研究机构：东北证券

　　代森锰锌产能扩大助公司业绩大增：公司2016年前三季度扣非归母净利润为6,248万，同比增长89.32%。2016年营收目标9.2亿元，预计归母净利润为9,441.54万元~12,139.13万元。今年业绩大增的主要原因在于公司IPO募投项目“25,000吨络合态代森锰锌”的产能在年内完全释放，公司现为国内代森锰锌产量行业第一，市场占有率超过50%，产品质量达到世界一流水平，稳定为跨国公司供货并有一部分自营出口。

　　定增募投项目成未来看点：此高效农药项目的子项目中5千吨丙森锌和2万吨威百亩项目产线已建设完毕。丙森锌新产能达产后，将再为公司增加至少1亿的营收；威百亩在国外市场认可度高，产能完全释放后利润可观。此外，公司还将有苯醚甲环唑、嘧菌酯等杀菌剂产线上马开工，产能在未来几年会逐步释放。基础原料项目将建设5,000吨丙二胺和10,000吨乙二胺的产能，乙二胺和丙二胺分别是代森锰锌和丙森锌的主要原料，该项目实现公司业务向产业链上游的拓展，投产后不仅能满足公司的生产需要，还可以贡献一定的销售额。

　　打造有国际竞争力的农药品牌：公司上半年营业收入的6成来自国外。今年4月与委内瑞拉对外贸易公司签下3亿元采购大单，目前已确认收入1450万美元。位于坦桑尼亚、柬埔寨的海外子公司今年已经取得一定的销售成绩，在当地的农药登记、市场开拓等方面取得了一定优势，对于公司长期成长十分有利。