出版+教育双轴发展明确， 继续推进机器人培训。公司是国内出版印刷行业的龙头企业，与国内多家知名机构具有长期的合作关系。近年来印刷业务一直保持着稳定的增长态势，同时，今年公司明确了产业链延伸转型的方向， 拟收购北京乐博的事宜正在不断推进中，未来公司有望形成内生+外延的发展态势， 机器人教育或者说素质教育将是公司的另一发展重点。

　　STEAM教育在国内刚起步， 未来潜力大。STEAM教育在欧美等发达国家较为盛行， 特别是在美国，早在1986年便已起步。目前国内的STEAM教育仍处于前期发展阶段，而我国K12年龄阶段的人口基数高， 如果培训渗透率不断提升，可以看出潜在受教规模将较为可观。同时，随着国内二胎政策的推出以及家庭消费观念的改变，未来这一领域的潜在规模也仍有望不断提升。

　　乐博教育是国内机器人培训领域的领先企业。截止目前，根据不完全统计国内已经约有7000多家机器人教育机构，400多个品牌，行业分散集中度低，而乐博教育依托在亚洲地区的培训口碑以及新东方的背景，在国内具有领先地位与一定的品牌积累优势，近两年来的直营与加盟店数量以及毛利、单价等处于上升阶段。如果公司本次收购成功，将有望为公司业绩增长提供明显助力。

　　行业政策红利依旧，对教育产业开放进行中。近年来国家对教育修法改革不断，今年教育法与高等教育法修订已经实施，而民办教育法的有关细则也已在今年4月获得通过，目前民办教育促进法修订案三审正在审议中，我们认为大的分类改革趋势并不改变，未来对民营企业投资教育领域的扶持有望加强，对教育资产的证券化预期将提升。

　　维持“推荐”的投资评级。公司在保持云印刷、精品出版等业务10%中速增长同时收购乐博教育切入新蓝海STEAM培训产业，首次打开教育产业外延扩张局面，基于上市公司具有天然转向教育产业的独特优势，我们看好公司教育出版印刷与K12机器人教育借助公司新平台将在品牌、业务、客户群体、内容IP、渠道资源等多方面协同价值的创造。同时，背靠新东方基因下教育业务后续扩张潜力足，预计增发摊薄后公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.43元和0.50元，对应PE分别为132x、89x和77x，维持“推荐”的投资评级。

　　相关风险：政策修法延期，战略延伸进程低于预期，标的业绩不达标与中小创系统风险。