三环集团(300408)

　　公司发布 2016 年三季度业绩报告

　　2016 年 1-9 月营业收入为 21.39 亿元， 同比增长 15.56%；归属于母公司所有者的净利润为 7.69 亿元， 同比增长 20.70%。光纤套件以价换量致 Q3 增速暂缓， 光通信需求上涨将长期受益公司 Q3 营收和归母净利润分别同比增长 4.40%， 5.28%； 环比下降 13.42%， 4.69%。 Q3 业绩增速放缓，主要是由于公司对主营产品光纤陶瓷插芯和套筒采取了降价换市策略，市占率由 60%增至70%。 公司是全球光纤套件龙头， 随着国家光通信建设加速及 5G时代的到来， 光纤套件的出货量将大幅增长， 扩大的市场份额使公司深度受益。 目前降价已接近尾声， Q4 业绩增速有望恢复。“指纹识别盖板+外观件”切入手机供应链，带来大幅业绩弹性为避免对光通信过度依赖，公司开启多元化战略。 陶瓷因其诸多优点，在配备指纹识别，无线充电等中高端手机及可穿戴设备中应用潜力巨大。 2016 年公司指纹识别陶瓷片、 陶瓷后盖板和陶瓷外观件均实现量产，全面切入小米、 OPPO、 vivo、一加等知名手机供应链。 公司目前陶瓷外观件毛坯产能 1KK/月， 正计划扩产并与精密加工厂合作， 预计 Q4 及明年放量明显，带来业绩弹性。

　　燃料电池隔板下游需求恢复，陶瓷封装基座进口替代加速

　　燃料电池作为新能源发展迅猛， 全球龙头布卢姆能源是公司隔板的主要客户， 去年布卢姆客户 GTAT 破产， 传递至三环使得隔板营收骤降， 今年 Q1 订单已恢复增长。 陶瓷封装基座( PKG) 技术壁垒高， 三环是国内唯一打破日本垄断实现量产的企业，有望替代日本某 PKG 厂商 2017 年退出市场留下的份额。

　　盈利预测与评级

　　我们预测 2016-2018 年 EPS 分别为 0.596、 0.776、 0.933 元，对应PE 为 30.10X、 23.13X、 19.23X，我们给予“ 增持” 评级。