航空和房地产是重灾区

　　“不少有美元债务的企业在上半年就已加速还债”

　　11月15日，景瑞控股有限公司发布公告宣布，公司于11月14日以2190万美元的总代价(包括未付应计利息)购买本金总额为2050万美元的部分2018年票据。

　　面对人民币汇率的下行压力，外债较多的房地产企业已经迫不及待地将手中剩余的美元债务清扫出去。如果不加速清理，随着未来人民币汇率的下行，这些债务将为企业进一步增添成本——有人预计，今年底人民币对美元汇率可能将会逼近7.0关口，而明年人民币汇率破7是大概率事件，触及7.30关口的说法已经算是相对保守的。如果以人民币汇率7.30计算，景瑞控股的2050万美元债务则将增加约820万元人民币的成本。

　　航空行业也是外币债务较多的行业。数据显示，东方航空和南方航空上半年的汇兑损失为13.6亿元和15.1亿元。2015年上市公司汇兑损失高达487亿元，其中航空业和房地产业是两大重灾区，分别损失179亿元及119亿元。

　　民生银行研究院宏观研究员刘杰表示，不少有美元债务的企业早在上半年就已经开始加速还债。“目前这些企业已经偿还了大部分债务。未来，这些企业会不断调整自身的资产负债表，将以前人民币升值通道中的外币贷款、国内资产，逐渐转化成为外币资产、国内负债。”

　　从央行数据看，今年以来，外币贷款一直处于减少状态。截至6月末，外币贷款余额7851亿美元，同比下降14.8%。上半年外币贷款减少452亿美元，同比少增857亿美元。而到了9月末，外币贷款余额8045亿美元，比6月份只增长不到200亿美元。另一方面，截至今年6月末还是同比下降3.7%的外币存款余额，到了9月末就变成了同比增长2%。

　　刺激出口增长有限

　　“人民币对欧元、英镑等大多非美货币仍是升值的”

　　联讯证券研究报告显示，除了上述海外负债占比较高的行业，从贸易品行业来看，进行过套期保值后，出口收入占比较大的行业，会因为人民币贬值拉低在国外市场上的售价，进而增加销售规模，最终增加利润业绩，这些行业以传统外向型制造业为主；与之相反，一些进口成本比例高的行业，如电力、焦炭、燃气、石油等行业则会受到直接的负面冲击。

　　“理论上讲，在一定条件下，货币贬值有利出口企业而不利于进口。”刘杰表示，因此对于中国进出口企业而言，影响并不算太大。

　　对于进口企业，人民币贬值的确蚕食着其微薄的利润。据刘杰介绍，人民币汇率下降不仅让进口企业业务出现下降，同时也承受着汇率带来的风险。

　　不过，刘杰表示，这些进口企业大多可以通过套期保值的手段，将这样的影响下降至最低。而对于如芯片等进口产品而言，企业则可能将成本转嫁至消费者，但一些竞争品类的进口产品，则有可能内部消化或者减少进口。

　　对于出口企业，在刘杰看来，人民币汇率贬值多少，出口企业就能够增加多少汇兑方面的收益。“不过，这仅仅是针对以美元计价的出口企业。人民币对欧元、英镑等大多非美货币仍是升值的，这将抵消人民币对美元汇率贬值的利好因素。”

　　此外，刘杰坦言，当前全球人口老龄化加剧，经济复苏缓慢，外贸需求疲软，人民币汇率的贬值对企业出口的利好会受到需求层面减少的影响。“总体来看，人民币汇率贬值对出口企业来说确实有好处，但刺激出口增长有限。”