国金证券:宝通科技买入评级_投资评级_顶尖财经网

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国金证券:宝通科技买入评级

加入日期:2016-11-25 8:23:25 鐚垾鐐╁妷蹇欏綍鑱尗閳ョ伜寰椻敒瀛ゆ5銊呯姭鈧鈹у枴顬☆啙鎹栨緷顬g姭鈧妴尾顏垮緱銉⑩偓鎾€鈷氣懇鈧◣鈹熴儌浣测偓婧嶃儮鈧挋顎€劉鈧偐鈧枂蔚閾拌秮銊⑩偓鐏哄緱鈹у枴銉冨節瓒佲懇鈧◣鈹熲懇鈧顑炍差嚪顑烆啙鎹欎箙尾顏款優銉傃€鈧◤銉⑩偓蔚璇ヮ啘闊埗尾顏款優銇㈠厜鈧澄差嚪璇ャ儮鈧拃鈷毼差伩寰椼儮鈧拃鈷氥儌浼啔顬g姭鈧妴銉備籍顔氼啙鎹欎箙尾顑犳崡鈶┾偓姣優鈶哄枴鐫光懇鈧◣鈹熴儌浣测偓婧嶏腹鈧顬°劉鈧偐鈧枂顬狀垪鈧簫銊⑩偓鐐╁妷蹇欒伂閳ユ銊⑩偓鐐┾偓鏂嗐儌瑙b偓鈷氥劉鈧伜寰椢诲枴顔氥劉鈧伜寰椻敡鍠°儍鈶哄枴鐫刮层劉鈧◤顭婎嚪銉冣懇鈧◣鈹熴儌浣测偓婧嶃儏閿偓鐏汇劉鈧偐鍔夊繖鑱垾姣劉鈧偐鈧枂鈹℃拃瑁併剠鐘偓娅敡鍠☆灐顔濇崠婢濓腹鈧埁鐘嗐儮鈧佃鈶┾偓婢熻尾顏款優銉傃€鈧◤鈶┾偓妯庘敓銉備讲鈧簫顭婁籍鐭劉鈧偐鍔夎幗閳ユ埃鈧噴銊⑩偓鐏虹柕鈹炲槑銉冦劉鈧偐鈧枂鈹惧妷閳ワ拷



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  宝通科技公告非公开发行预案, 本次发行的募集资金总额不超过 6 亿元(含发行费用), 发行的股票数量不超过 2,700 万股; 其中 5 亿元用于收购牛杜投资所持有的易幻网络 24.1644%的股权, 易幻网络 100%的股权评估值为20.72 亿元,标的股权的交易价格为 5 亿元; 其余不超过 1 亿元用于补充流动资金。 收购完成后,上市公司将持有易幻网络 94.1644%的股权,本次方案尚需公司股东大会审议和证监会核准。

  投资逻辑

  收购易幻 24.16%股份,坚定公司转型之路。 公司拟收购易幻 24.16%股份,完成收购后公司将持有易幻 94.1644%的股权。 公司将围绕易幻网络进行产业链上下游的整合,在以互联网流量为基础上强化现有移动网络游戏发行和运营业务,稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略,进一步扩大全球市场布局,加速新市场的开拓,并将重点布局具有优势 IP 的游戏内容研发,或通过自建 IP 的方式,加快游戏产品内容端的深化与升级;另一方面,公司在游戏、娱乐、文化等泛娱乐领域积极寻找发展机会,深化公司转型升级。公司已于 10 月上旬完成对北京哈视奇科技有限公司 12.73%的股份投资,正式切入虚拟现实( VR)游戏领域。

  易幻网络持续运营精品大作,业绩表现优异,带动公司整体业绩大幅上升。2016 年前三季度, 易幻网络实现营业收入人民币 9.16 元,同比增长 56%;实现营业利润人民币 1.52 亿元,同比增长 151%;实现净利润人民币 1.45亿元,同比增长 151%。 合并计算以来,实现归属于上市公司的净利润人民币 8,631 万元。

  前三季度, 易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达 66 款(分不同地区版本),其中港澳台 5 款、韩国 6 款、东南亚 28 款、其他地区 27 款。第三季度新增代理运营的游戏产品 29 款(分不同地区版本),其中知名 IP 游戏《剑侠情缘》于 9 月中旬登陆港澳台市场,稳居该地区 AppleStore 和GooglePlay 畅销榜前十,并且该游戏已于 10 月同步在马来西亚上线,上线一周就跃居 GooglePlay 畅销榜第一名。同时,稳步推进欧美、日本、俄罗斯、越南等市场。易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透,第三季度,完成对伦奇在线增资至 30%,继续扩大港澳台地区的发行厚度。

  投资建议和估值

  不考虑公司拟收购易幻网络剩余 30%股权的影响,我们预计 2016E、2017E、 2018E 公司归母净利润分别为 2.14 亿、 3.27 亿、 4.48 亿,对应EPS 分别为 0.539 元、 0.823 元、 1.129 元;我们预计 2016 年公司游戏海外发行业务贡献净利润 1.54 亿左右,传统业务贡献净利润 6000 万左右;参考同行业可比公司,考虑到公司海外游戏发行业务处于高速增长,给予其输送带业务 20X16PE,游戏海外发行业务 75X16PE,则公司对应市值为 128亿,对应目标价 32.24 元。给予公司“买入”评级。

  风险

  非公开发行尚存在不确定性;

  传统业务下游不景气;

  海外游戏市场政策性风险

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