上周A股冲高后步入整理，沪指虽在周初创出反弹新高3221点，但受制于量能跟进不足，最终失守3200点关口。笔者认为，我国经济环境转暖为指数平稳运行提供了较为牢固的基本面支撑，不过市场上行所需的量能仍有赖于资金面的支持。考虑到深港通开通时间点尚未明确，而美联储加息、资金面周期性收紧以及限售股解禁等因素却已开始作用于流动性环境，本周沪指继续在3200点一带高位震荡的概率较大。

　　从上周的市场表现来看，有两点值得特别关注。首先，市场热点虽一度转向主题概念，但持续性十分有限，风格转换的失败在冲击存量资金情绪的同时，也降低了市场对增量资金的吸引力。随着沪指连续冲高，本轮反弹的主要力量——基建、券商、煤炭等权重蓝筹已积累了不少获利盘，场内资金存在调仓换股、获利了结的要求，场外资金也有寻找价格相对偏低的新热点介入的需要。而自10月以来一直表现平平的中小创品种，虽然在乐视获得融资、互联网大会等消息的刺激下一度活跃，但却未能保持强势。创业板指数对2200点得而复失，也表明前市场对于中小创持续表现的信心不足；其次，近日涨幅靠前的品种，大多是本轮反弹中尚未有所表现、存在补涨要求的个股，以及经过明显调整的题材概念股。这一特征的出现，往往也意味着阶段性行情已告一段落，盘整蓄势以酝酿新行情将是短期内市场的主要表现方式。

　　对于当前A股市场来说，权重蓝筹中的价值洼地已明显减少，获利回吐压力日益增大。而市场加速扩容对个股估值回归的引导作用仍在，加之出于对金融监管和个股“黑天鹅”事件的担忧，中小创品种也难以形成趋势性表现，短期内市场自身确实存在震荡整理、等待新热点形成的要求。此外，来自流动性环境趋紧的干扰，也将在年内持续作用于A股市场。

　　考虑到来自企业缴纳税款、年底回笼资金、季度考核等周期性因素的影响，央行已通过在公开市场净投放、开展MLF操作等方式来释放流动性，不过各期限上海银行间同业拆放利率仍保持了全面回升的态势，中短期资金面已初现趋紧迹象。值得注意的是，央行“锁短放长”的操作手法并未改变，管理层“控风险、去杠杆”的目标十分明确，后续货币政策大幅放松概率不大。此外，美联储12月加息预期以及近期美元的强势表现，在加剧资金外流预期的同时，也通过人民币汇率波动限制了央行货币政策的空间。对于A股市场而言，资金面偏紧格局无疑将对增量资金规模形成限制，而风险资金也持续面临被挤出的可能，趋势性行情的形成还不具备足够的量能基础。

　　目前沪指5日均线和3200点关口已对指数形成反压，无论是日线或是小级别分时图技术指标都存在趋弱迹象，短线指数还需要继续震荡整理来清洗浮筹、修复技术指标。不过目前均线系统多头排列的格局尚未遭到破坏，加上宏观经济运行相对平稳，后续市场调整的空间也将有限。所以我们建议投资者保持一定谨慎，适当关注消费、国企改革等板块中的低估值蓝筹的逢低介入机会，以及底部形态较好、存在补涨要求个股的短线交易性机会。