同有科技(300302):国产化替代东风助力,业务扩展动力强劲 研究机构:民生证券 事件概述:公司发布三季报全文,前三季度公司共实现营业收入2.75亿元,同比增长44.27%;归属于上市公司普通股股东净利润为6576.09万元,同比增长156.93%,基本和稀释EPS均为0.159元。 专业存储国产化替代东风,细分市场渗透不断突破:公司从15年开始重点关注并且提前布局在银行行业的发展,今年公司取得了一定的突破。根据银监会39号文,银行业金融机构到2019年安全可控信息技术的应用总体达到75%左右使用率。依靠公司在专业存储的竞争优势和已取得成绩的示范效应,未来在银行金融市场上渗透速度有望成倍增长。 军工信息化发展机遇,市场拓展大有可为:公司在15年年末和16年年初分别收到金额为5699.49万元和2.1亿元人民币的特殊行业订单,目前16年签订的项目已执行完毕。2016年1月份《关于深化国防和军队改革的意见》中强调提升军队信息化建设和加强军民融合深度发展,特殊行业信息化的增量市场巨大。公受益于特殊行业改革和信息化相关政策和公司军工行业卡位优势的同时,公司作为存储领域唯一上市的国产专业厂商,在兼容性和自主可控等方面具有技术优势,未来在特殊行业市场的发展前景广阔。 创新能力持续提升,高端产品推广成功:公司不断加大在研发上的投入,以提升自主研发和技术能力以及培养企业创新能力,公司2015年下半年推出智能感知高效的大数据存储系列产品。经过推广,以及在主流行业核心业务的成功部署,得到了市场的广泛认可,有效提升了公司高端产品的份额。2016年上半年数据存储产品营业收入为1.12亿元同比增加28.32%。公司还积极布局寻求引进海外前沿技术和优质项目和企业。2016年7月30日,公司使用超募资金设立香港子公司用于开拓海外市场和完善产业布局。 加强人才管理建设,奠定长远发展基础:公司优化人力资本配置,研究并制定有竞争力的员工激励机制,引进优秀人才,完善培训体系,促进员工与公司共发展。同时公司积极面对市场挑战,加强管理体系建设,完善内部控制模式,为公司长远发展奠定深厚的基础。 盈利预测与投资建议:首次推荐给予“强烈推荐”评级,预计公司16-18年EPS分别为0.39、0.49和0.75元,对应的PE分别为85.1X、61X和39.9X。自主可控服务器和存储器板块2017年平均的PE为42X,考虑到公司是A股唯一大型存储设备生产和解决方案提供商,同时公司涉军业务占有较大体量,国防军工板块的PE为115X。综合考虑给予公司2017年71X-81X的估值,对应的股价区间为35元-40元。 耐威科技(300456):大航电系统布局雏形初现,MEMS国家队破茧而出 研究机构:中信证券 公司与集成电路国家队深度合作,将依托募投项目布局中国MEMS产业平台。国家集成电路基金除认购14亿元参与此次非公开发行外,还出资6亿元增资纳微硅磊(国产8英寸MEMS线实施主体),公司与国家队深度合作,已成为中国MEMS产业中坚力量。公司计划到2023年累计投资20亿元打造国内首条MEMS体硅加工工艺8英寸代工生产线。预计2019年第一期投产(1万片/月),到2023年完全达产(3万片/月),达产后年产值不低于20亿元。公司将围绕MEMS芯片构建产业平台,抢占高景气的国内MEMS市场,同时将与原有导航和航电业务协同共进。 公司航空电子业务持续加码,募投项目极具亮点。此次募投航电项目以耐威时代为实施主体,总投资超过6亿元,预计2019年达产实现收入4.4亿元,净利润0.74亿元。此次项目亮点颇多,主要产品包括:(1)多用能显示器,其广泛应用于飞机、装甲车辆、导弹及船舶;(2)任务管理计算机,用于提高航电系统整体性能;(3)视频与数据记录系统;(4)基于RFMEMS器件的T/R组件。 推进“军工+半导体”多元业务布局,“内生+外延”发展模式高成长性可期。(1)军工+半导体:公司业务布局从原有导航业务向航空电子、MEMS制造、无人系统、智能制造、信息处理等业务拓展延伸。收购Silex后公司军民领域核心传感器技术优势凸显;MEMS业务受益物联网发展大趋势,业绩有望超预期;无人系统、智能制造业务稳步推进;(2)内生+外延:公司近期收购镭航世纪41%股权和航天新世纪40.12%股权。其中镭航世纪主要从事生产实时嵌入式电子产品,在该领域国内具备规模和竞争实力的民营企业数量很少。控股镭航世纪后,公司在军用航空电子以及无人系统领域的竞争力得以增强。同时,镭航世纪与国内多家军工企业、国防科研院有长期稳定的合作关系,有利于公司军工业务的拓展。预计镭航世纪2016年净利润不低于2200万元,2017年不低于3300万元。 投资建议。判断公司惯导业务2017年有望迎来高景气。公司航电系统核心产品布:局日趋完善,从惯性导航延伸至机载屏显、任务管理器、雷达等产品,打开业绩成长空间。短期由于军品业务收入确认部分延迟,调整公司2016-2018年净利润预测至0.64/1.64/2.42亿元(不考虑Silex并表,原预测为0.79/0.94/1.30亿元)。结合可比公司估值及公司高成长性潜力,给予原有业务2017年60倍PE,对应市值98亿元。全球MEMS纯代工市场规模将在2019年超过100亿元,在物联网高速发展及MEMS国产化大背景下,预计公司MEMS业务2019年有望实现2亿元净利润,给予40倍PE,对应80亿市值。综合看,公司合理市值为178亿元,对应目标价96.1元,维持“买入”评级。 友邦吊顶(002718):市场拓展顺利,明年增长有信心 研究机构:兴业证券 Q3增速放缓:Q1、Q2、Q3收入增速分别为8.4%、36%、4.1%,Q3增速放缓,因省外区域动销不畅所致,省外区域地方性品牌加大市场拓展力度,挤压公司份额。 地产调控影响:公司一线城市收入仅占20%,二三线城市是公司的收入核心来源,占60%,本轮地产景气集中在一线城市,未来若传导至三四线公司增长或好于市场预期,但拉长看,地产调控对公司收入会有负面影响,公司正积极开拓客厅、卧室甚至墙面等新品类。 渠道拓展:前三季度公司渠道拓展顺利,截止10月底,门店1278家,增长15%,年底预计超过1300家,新增渠道将有力推动明年业绩增长。 双11:公司积极备战双11,目前提出199元/平米的睿系列以及1198元/4平米套餐,积极引流,销售目标过亿,未来或考虑电视购物等新渠道。 工程业务:公司战略性加大工程业务比重,今年已经和恒大展开合作,目前积极参与合作的对象包括万科、绿地、中海等房地产前50强,但精装房业务利润率较低,公司会控制项目类型,预计对公司毛利率会有一定的冲击。工程业务目前管理架构学习橱柜行业龙头欧派。 员工持股进展:目前因银行优先级资金尚未到位,公司员工持股暂未购买,预计在11月下旬。 兴业观点:判断公司经营回升趋势不变,新店扩张、老店增长和工程等渠道拓展进展良好,叠加客卧新品逐步起量,公司具备未来三年高增长潜质,短期受部分因素影响公司收入增速或有扰动。 中长期看,公司格局大,先后布局智能家居、石膏板吊顶、集成墙面等新领域,产品矩阵进一步完善,有望形成多个利润增长点。 预计公司16-18年EPS1.64、2.36、3.31元。 欧菲光(002456):收购索尼华南公司,大股东增持,影响正面 研究机构:群益证券 结论与建议:公司拟以2.34亿美元收购索尼华南公司100%股权,认为此举有助于公司扩展客户结构幷摄像头业务的技术能力,同时考虑到公司收购估值(2015PE15倍)较为合理,对于公司未来业绩提升将形成正面作用。公司同时宣布大股东增持公司股份,未来6个月增持不超过1亿元公司股份,将向市场注入信心,有助于进一步推动公司股价提升。 综合判断,预计对于索尼华南收购将在1Q17完成,有望增厚2017年净利润1.8亿元,预计2016-2017年可实现净利润8.5亿和12.1亿元,YOY增长79%和41%;EPS为0.79和1.11元;目前股价对应PE分别为50倍和35倍;考虑到公司业绩增速较快,给予“买入”的投资建议,目标价格45元。 收购索尼华南100%股权,影响正面:公司拟以2.34亿美元收购索尼华南公司100%股权,其中股权收购款0.95亿美元,偿债款1.39亿美元。收购完成后公司将再投资0.32亿美元用于满足标的公司项目运作需求。标的公司是摄像头模组的龙头企业,客户为包括苹果在内的国际大厂,其中苹果手机前置摄像头份额预计在5成左右,与公司目前客户结构形成明显区隔,另外从技术层面来看,通过收购索尼华南有助于补足公司在摄像头模组FC倒装工艺方面的能力,有助于其技术水平优化升级。另外就收购价格来看,标的公司2015年实现营收68.3亿元(预计苹果收入约占5成),净利润1.09亿元,收购价格对应2015年静态市盈24.5%率为14.5倍,考虑到标的公司业绩成长性,估值有进一步降低的空间。14.9%综合判断,认为此次收购有助于公司摄像头模组业务规模、客户与技术水平的多重提升,同时收购价格合理,影响正面。 大股东增持,彰显信心:公司公告大股东蔡荣军于11月10日买入公司股票万股,买入成本39.85元/股,增持金额199.35万元,幷将自2016年11月10日起六个月内,拟增持本公司股票不超过1亿元人民币,彰显对于公司未来发展前景的信心。 盈利预测:预计对于索尼华南收购将在1Q17完成,有望增厚2017:年净利润1.8亿元,预计2016-2017年可实现净利润8.5亿和12.1亿元,YOY增长79%和41%;EPS为0.79和1.11元;目前股价对应PE分别为50倍和35倍;考虑到公司业绩增速较快,给予“买入”的投资建议,目标价格45元。 华英农业(002321):积极扩充肉鸭产能,区域布局更趋完善 研究机构:国泰君安 维持“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头,充分受益行业景气回升,后续改革及产业升级步伐值得期待。考虑当前鸭价涨幅低于预期,预计公司2016-18年EPS为0.21(-0.21)/0.73(不变)/0.8(不变)元,维持目标价16元,“增持”评级。 牵手丰丰食品,完善公司区域布局。公司与成都丰丰食品等签订合作框架协议,拟在成都崇州市设立子公司,并在1-3年内计划实现年3000万只樱桃谷鸭的养殖、育种、加工流通全产业链产能,投资额可根据实际需要逐步增至约5亿元,同时委托丰丰食品的经营团队负责加工生产。本次合作有助于公司完善全国产能布局,拓展西南、西北等销售区域。 拟收购瑞益实业,积极扩大生产规模。公司与鸿源鸭业等签订股权转让框架协议,拟收购瑞益实业不低于51%的股权。瑞益实业是一家集肉鸭集约养殖、屠宰加工、食品保鲜冷藏、产品销售,拥有年屠宰加工肉鸭2000万只规模的生产线。若公司顺利完成收购,将进一步扩充生产规模、提升市占率。 行业供给逐步收缩,未来将受益景气复苏。公司现有产能包括年出雏禽苗约2亿羽,屠宰加工樱桃谷鸭产能1亿羽、肉鸡8000万羽,熟食6万吨,羽绒2万吨,饲料120万吨。伴随行业过剩产能逐步出清,公司有望充分受益景气复苏。 盈峰环境(000967):中标中广核风机订单,贡献业绩增量 研究机构:中信建投 全资子公司上风高科中标两个中广核项目:公司发布公告,子公司上风高科近期中标中广核工程有限公司两个项目,分别为防城港核电项目3-4号机组的LOT12B(CI/BOP风机)和LOT150Aa核岛HVAC系统风机,中标金额分别为495万元和3580万元,合计4075万元。 提振风机业务,贡献业绩增量:盈峰环境的传统业务之一为风机装备,为地铁、核电站等场所通风,中广核公司以核电工程项目建设为主,本次合同为其华龙一号核电项目首堆合同,供货范围包括防城港核电3-4号机组项目核岛及常规岛、BOP风机设备,对公司风机产业未来经营存在积极的影响,签订合同后将为公司贡献业绩增量。 环保业务各放异彩,打造综合服务商:公司目前以“高端装备制造商+环境综合服务商”为战略打造环保核心业务。2015年收购了环境监测龙头宇星科技,业绩持续超预期,后续发展值得期待。同年收购的固废企业绿色东方,年内将有2个垃圾焚烧发电项目开工,明年另外两个项目也将开工,其他项目后续会陆续投产,新项目落地预期大。并且由于不确认建设期收益,项目运营期收益会比行业同类表现更好。此外公司今年完成收购亮科环保获得水处理资质,认为公司将依靠其PPP项目经验获取更多订单,打造业绩增量。 宇星科技发展前景良好,限售股解禁影响不大:盈峰环境自收购宇星科技以来,对其进行了许多改善措施,例如加强产品管控、调整组织结构、完善团队的融合度等等,另外宇星科技的应收款项已开始回购,第一期7.70亿元已完成购回,大幅改善公司现金流情况。11月9日,太海联、福奥特、及和熙投资三家股东共有3451万股限售股解禁。三位股东现持有公司6557万股,其中1687万股质押于盈峰环境,因此实际只解禁1764万股。认为三家股东不会很快减持,市场无需恐慌。 维持买入评级,继续重点推荐:继续看好公司在环保领域的并购延伸,预计2016、2017年实现归母净利润分别为2.98、4.31亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.41、0.59元,考虑增发摊薄折合EPS0.37、0.54元,维持买入评级,继续重点推荐。 杭萧钢构(600477):政策推动叠加市场示范效应,技术授权有望加速 研究机构:安信证券 杭萧钢构(600477.SH):政策推动叠加市场示范效应,技术授权有事项:公司公告与安徽耀博建设签署钢结构住宅体系合作协议,可其使用设计、制造和施工技术等资源,需支付3500万元资源使用费并按后续开发或承接的钢结构住宅项目的建筑面积支付6元/㎡。此外,公司出资1000万元占股10%与安徽耀博共同投资钢构公司。 技术授权预计全年25-30单:技术授权再获一单,四季度已达5单今年以来新签23单,金额合计7.57亿元。一/二/三季度分别签订4/8/6单,四季度签单有望超预期。预计全年新签25-30单,业绩高增长趋势明确。 公司技术成熟,市场认可度高。杭州滨江绿城九龙仓项目采用公第三代钢管束技术,5月初施工人员进场,9月G20前完工,目前已售罄。结构进度7天3层,对比钢混施工进度7天一层,大大缩短了工期,提前了业主的回款节点。此外,厦门帝景苑、包头万郡大都城等项目均采用公司技术且销售良好,表明业主和开发商认可度较高。 长期将收取服务费及分享投资收益。公司近几年全国布局,未来成统一标准后可持续进行技术升级及服务、增强粘性。过往合同约定公司按合作方开发面积收取5-8元每平米的技术服务费,并参股10-30%与合作方共同投资设立钢构厂,公司公告三季度末已成立14家联营工厂,预计最快明年上半年会有服务费收入。合作方均有在手订单,后续公司服务费及分享钢构厂投资收益亦将贡献稳定利润。 国常会力推装配式建筑,密集政策推动行业加速:国务院办公厅月27日印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,政策再加码,中央政府力推装配式建筑对地方政府及开发商行为偏好形成影响,后续各地预计陆续出台规划审批、基础设施配套、财政税收、供地比例等支持政策,对行业形成持续利好。据测算目前装配式建筑占比不足5%,按照国务院10年内达新建建筑30%的要求,增长空间极大。 投资建议:看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式:享的技术红利,预计公司2016/2017/2018年盈利分别为4.43/6.51/8.63亿元,对应三年PE分别为27/18/14倍。EPS分别为0.39/0.58/0.77元(增发摊薄),目标价14.5元,买入-A评级。 中国中铁 (601390):铁路、市政两手硬,龙头企业仍有提升空间 研究机构:首创证券 基本面稳定,经营状况良好。财务方面:总资产保持稳定增长,货币资金增长迅速,存货和应收款保持低增长;总负债增长低于资产增长,应付款增长迅速。营业利润和净利润均持续增长,二者近三年均增速均高于同期收入复合增速,“收现比”连续3年均保持在95%以上,营收质量高;“经营性现金净流/净利润”比值较高,利润质量高。经营性现金净流保持快速增长;投资支付现金较多,融资以银行借款为主;公司期末现金及等价物余额保持较快增长。经营方面:基建建设产生的收入占营收绝对比重,且近3年保持9.53%的复合增速。铁路、市政工程是基建业务的两大来源,近3年复合增速别为5.76%、13.83%,状况良好,2015年末公司未完成合同18020.9亿元,是当年收入的2.88倍,为公司未来业绩增长奠定稳定基础。 政策环境利好公司主业。《交通基础设施重大工程建设三年行动》指出:2016年到2018年期间全国铁路将重点推进86个项目前期工作,新建改扩建线路约两万公里,涉及投资2万亿;公路则重点推进54个项目前期工作,新建改扩建高速公路6000公里以上,投资约5800亿元;城轨方面将重点推进103个项目前期工作,新建城规交通2000公里,投资约1.6万亿。合计总投资4.18万亿。政策利好公司主营业务持续发挥作用。 经营能力突出。公司在国内铁路基建领域、城市轨道交通基建领域均为最大的建设集团,二者分别占到45%+和50%+的份额,同时在高速公路基建市场的份额占到12%左右。不仅如此,在工程零部件领域也具备很大的市场份额:道岔市场份额约为65%以上,盾构生产销售市场份额约占40%以上,大型桥梁钢结构市场份额约为65%,电气化铁路接触网市场份额约90%,龙头地位稳固。得益于政府大力推动基建投资的需要,公司近年来新增订单不断增长,2016年前三季度总订单同比增加31.7%,达到7263.3亿元,为近六年来的最高增速,其中铁路建设新增合同大增54.2%。此外,随着非洲第一条现代电气化铁路亚的斯亚贝巴—吉布提铁路正式通车,对周边国家和整个非洲产生良好的示范效应,利好公司海外市场进一步拓展。 投资建议:预期公司营收和利润仍保持稳定增长,预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.546/0.587/0.658元,对应目前股价的PE为15.97/14.85/13.25倍,考虑到当前14.47倍PE较为合理,估值提升还看业绩增长,给以“增持”评级。 柳工 (000528):降本增效+国际化转型,明年业绩有望反转 研究机构:国海证券 事件:2016年10月29日,公司发布第三季度报告:前三季度公司实现营业收入50.27亿元,同比减少0.44%;归属于上市公司股东的净利润629万元,同比减少72.06%。 投资要点:工程机械景气略有回暖,公司第三季度业绩降幅收窄。今年以来受益于全国商品房市场销售快速增长,工程机械行业景气有所提高。2016年前三季度我国挖掘机累计销量为50930台,同比增长12.8%。公司第三季度业绩开始改善,实现营业收入13.99亿元,同比增长2.93%,归母净利润为-970万元,较去年-6420万元的同期水平亏损大幅收窄。 降本效应明显,盈利能力有所提高。公司积极采取降成本控费用措施,第三季度销售费用、财务费用和资产减值损失分别同比下降12.72%、36.93%和97.89%,盈利能力显著改善。此外,公司第三季度应收账款和营业收入的比值为0.31,大幅低于同期行业0.68的平均水平,认为公司面临的坏账减值风险较低,能够为业绩稳定增长提供保障。 公司国际化转型不断提速。公司持续推进全球营销网点的建设,实施国际业务“4K”战略,今年4月公司全系列产品参展德国慕尼黑宝马展,并与美国康明斯签订了服务与配件的全球合作协议。6月公司又与波兰国家研发中心签署协议,共建柳工欧洲研发中心。此外,随着“一带一路”战略的加速推进,公司临近南亚具备区域优势,装载机、挖掘机、平地机、压路机、挖掘装载机等产品出口继续保持行业前列。 首次覆盖给予公司“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为18、153、328百万元,对应EPS分别为0.02、0.14、0.29元/股,按照11月10日股价7.45元计算,对应PE分别为470、55、26倍。认为公司盈利能力稳定,随着工程机械行业景气回暖和国际化转型的推进,未来业绩有望大幅改善,首次覆盖给予公司“增持”评级。 安科生物 (300009):夯实精准检测,完善精准医疗全方位布局 研究机构:华安证券 事件:近日,公司独资设立了合肥安科精准医学检验所有限公司,注册资本人民币2300万元,目前已经取得合肥市工商局颁发的《营业执照》。公司公告称,将在合肥安科精准医学检验所有限公司的基础上继续申请设立“安科精准医学检验所”,利用DNA测序、RNA测序、液态活检等精准检测技术从事医学检测服务,为癌症、生长发育不良等疾病的检测提供更加快捷、方便、准确的检测服务。 设立精准医学检验所,增强检测领域布局:公司前期已完成在CAR-T、PD-1、溶瘤病毒三大肿瘤治疗前沿领域的布局,并通过收购中德美联进入法医检测领域。此次合肥安科精准医学检验所有限公司的设立是公司在精准检测领域的继续完善,一方面将与公司原有精准医疗布局构成协同效应,另一方面有助于公司研发精准医疗相关的技术产品及临床转化。未来有望打造肿瘤的检测、诊断和治疗的全链条服务。 业绩持续稳步增长:2016年前三季度实现营业收入5.72亿元,同比增长25.19%;归属于母公司股东的净利润1.41亿元,同比增长29.81%。公司上市7年以来收入与净利润的复合增速一直保持在20%以上,主营产品生长激素连续多年高速增长。 盈利预测与评级:公司未来将以“生物药+精准医疗”为战略目标,中药和化药为补充,积极拓展生物药领域优势,围绕肿瘤领域持续布局精准医疗。认为公司主打产品生长激素仍将高速增长,业绩可保持稳定增速,预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.34元、0.46元、0.58元,对应当前股价PE分别为71倍、53倍、42倍,维持公司“买入”评级。
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