万润股份公司公告点评:业绩预告修正超预期,上调为“买入”评级

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘强,刘威 日期：2016-01-05

事件。公司发布2015年业绩预告修正公告:经公司财务部门初步测算,预计公司2015年度归属于上市公司股东的净利润24,133.05~27,029.02万元, 同比增长150%~180%,(2015年10月26日,公司在第三季度报告中预计公司2015年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为100%~140%,变动区间为19,306.44~23,167.73万元)。

液晶材料稳定增长,环保材料订单超预期。本次业绩预告修正的主要原因为2015年度报告期内实际订单较原预计有所增加,营业收入较原预计相应增长,导致归属于上市公司股东的净利润较原预计有所增长。

液晶材料:我们认为受益于下游混晶厂商对外液晶单体采购比例的提升, 产品销量增长,同时产品毛利率受规模扩大和高毛利液晶单体占比的提升, 毛利率提升4个百分点以上。

环保材料:公司环保材料主要用于欧VI 柴油重卡汽车的尾气净化,伴随欧VI 标准的实施,公司产品订单大幅增长,目前850吨/年产能满负荷生产。公司二期募投5000吨沸石环保材料将于2016年开始陆续投产,将缓解公司产能不足的瓶颈,使环保材料业务未来能够保持高速增长。

大健康产业板块稳步推进。公司大健康板块包括原有的医药业务和拟收购的MP 生命科学与体外诊断平台。1)对于原来的传统医药业务,公司将沿着原料药--制剂方向发展,2015年12月24日公司公告全资子公司万润药业收到山东省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP 证书》,使得万润药业所生产的硬胶囊剂、片剂、颗粒剂(均含中药前处理、提取)类别药品可上市销售, 有助于公司实现医药产品的销售。2)生命科学与体外诊断业务则将依托MP 平台,在生命科学领域进行布局,最终通过制剂内生和体外诊断的并购外延, 实现医药健康板块的快速发展。

盈利预测及投资建议。由于公司液晶材料和环保材料的超预期增长,我们调高万润股份的盈利预测,预计2015-2017年归属母公司净利润分别为2.60/3.28/3.95亿元,同比增长169%/26%/20%;对应上调公司2015-2017年EPS 至0.76/0.96/1.16元(原预测为0.58/0.75/0.90元)。公司液晶与环保材料业务稳健增长,提供稳定的现金流,医疗健康板块外延发展预期强, 上调为“买入”评级, 上调2016年目标价为50元,对应2016年52xPE。

风险提示:液晶产品下游客户订单不及预期的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

上柴股份公司研究报告:巨无霸集团下的小公司

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2016-01-05

股东替换。上柴股份原股东是上海电气集团。08年电气集团将其持有的公司50.32%股权全部转让给上海汽车集团股份有限公司(上汽集团)。上汽集团成为上柴股份控股股东。

业务调整。上柴股份原有产品比较单一,主要是8-9升发动机,量配套比较窄,进入上汽体系后,进行了多方面调整。人员精简:员工从2000年来的1万多人,下降到2014年的2100多人。产品线扩容:公司原来只覆盖8-9升中型发动机,量配套较窄,进入上汽之后进行了多方面调整,形成了对轻柴、中轻柴、中柴、重柴的全方面覆盖。业务外包:把非关键零部件外包,关键零部件自制。

主业下滑较快,带来转型预期。上柴的发动机对应下游领域包括配套车用、工程机械、船机电站等等。14年来受经济不景气影响,工程机械市场下滑较快,15年3季报营业收入为16.63亿元,同比下滑25.20%;归属净利0.68亿元,同比下滑44.09%。业务快速下滑,给公司增加了后续转型预期。

背靠风格积极的巨无霸股东,上汽集团。上柴股份是上汽集团旗下唯一的发动机上市公司。上汽集团实力强大,14年营业收入6267.12亿元,归属净利279.73亿元,市值接近2500亿元,是A股的巨无霸公司。上汽集团风格积极,近日动作频频,15年11月对于级市场定增150亿,投向新能源汽车、智能化大规模定制、车联网、汽车金融等相关领域。有了大集团的背后支撑,为上柴股份保证主营业务稳健,积极转型提供了强有力保障。

盈利预测与估值。预测15-17年EPS为0.18、0.20、0.23元,考虑公司转型预期,给予16年100倍估值,对应目标价20元,增持评级。

风险提示。主业发展低于预期,转型低于预期。

紫金矿业深度报告:卧薪尝胆迎寒冬,价格反转侯丰收

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-01-05

投资要点:

主营产品销量持续大幅上涨,公司业绩领跑行业。2015年前三季度营收611.98亿元,同比增长50.73%。其中冶炼金销量同比增长125.82%,占总营收的69.54%。由于产品价格的持续下跌和冶炼产品占比的增加,公司前三季度归属上市公司股东净利润同比下降14.07%。同行业中,紫金矿业无论在规模还是业绩上都好于其他企业,显示出其强大的技术实力及运营能力。

产品需求稳定,公司业务持续高增长。(1)国内黄金饰品的需求持续旺盛,为黄金销售提供强力的支撑。(2)受益于光伏行业的需求增长,银的需求持续增加;随着十三五规划的出台和各项政策的落地,国家对基建、地产、汽车工业的扶持将拉动铜、锌、铁的需求。

全球化的资源布局,海外金矿产能释放。公司自2014年至今持续全球扩张的策略,继中亚金矿开工之后,全面收购诺顿金矿、凤凰金矿,与矿金巨头巴里克合作开发波格拉金矿,收购刚果(金)卡莫阿铜矿等一系列步伐,进一步增加了自己的资源储量。

黄金及大宗商品价格反转拉动公司盈利爆发式增长。在世界经济下行的大周期中,石油、黄金、铜等大宗商品价格普遍接近历史底部,甚至接近部分企业的销售成本。而随着美国经济的复苏,欧洲、中国货币宽松政策的继续推行以及其它发展中国家的发展,加上供给端产能的优化调整,大宗商品的价格在2016年或出现反转,对于公司的业绩将有很大提振。

盈利预测及投资评级。我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.08、0.09和0.21元。对应当前股价PE 分别为43.41、38.28、17.28倍。公司当前BPS 1.28元,按行业平均3.1倍PB,目标价3.97元,维持“推荐”评级。

风险提示。大宗商品行情继续走低;矿产开采不达预期。

　劲嘉股份公司跟踪报告:利益高度一致,双主业战略加速推进

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曾知 日期：2016-01-05

与中大签署战略合作项目,公司大健康战略持续推进。2015年12月15日,公司与中山大学抗衰老研究中心签署了《战略合作意向书》,双方在相互认可的“基因编辑与细胞治疗”等生物技术领域开展合作。根据意向书中关于合作模式的约定,合作建设期内,每年合作开展具体研究项目若干项,具体项目另行签署科技项目合作协议。

公司出资叁佰万元用于建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系。此次开发研究项目之项目负责人,中山大学生命科学大学院院长、教授松阳洲,系千人计划引进人才;此次开发研究项目之项目联系人,中山大学生命科学学院副教授黄军就,2015年4月发表了全球第一篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的基础科学研究报告。因该突破性研究,黄军就副教授入选全球知名科研期刊《自然》(Nature)杂志2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物。

成立供应链子公司,布局统一采购和供应链金融。公司拟在前海深港合作区以自有资金出资人民币5000万元设立全资供应链子公司。根据深圳劲嘉彩印集团股份有限公司制订的未来五年(2016-2020)发展战略规划,公司将在对包装印刷原辅材料实行统一采购的基础上,充分发挥公司的资本、运营等资源优势,为合作伙伴提供供应链金融、咨询等服务。

此次对外投资,是公司做大做强大包装业务的重要举措之一。公司在对激光镭射纸膜统一采购的基础上,将对其他包装印刷原辅材料实行统一采购,提升公司对上游供应商的议价能力,降低材料采购成本;前海深港合作区享有区位优势和税收等各项优惠政策,公司在前海深港合作区设立全资子公司,以深圳前海作为拓展产业链条,打通包装材料采购和投融资渠道,开展供应链管理服务,在保障集团各公司生产经营及成本控制需求的同时,向上下游产业链企业提供供应链金融服务,有利于公司拓展盈利来源,推动公司大包装业务的进一步发展。

给予“买入”评级。我们看好公司“大包装+大健康”战略持续推进,股东利益和管理层利益高度一致,随着项目加速落地,有望实现内生外延的双重增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52,0.62,0.76元,对应15、16年PE分别为30倍、25倍。公司烟标主业同行业可比公司上海绿新、东风股份15年PE分别为53倍和21倍,考虑到公司向双主业转型,我们认为将享受一定的估值溢价,公司15年合理估值40倍,对应目标价21元。

风险提示:合作进度不达预期,公司业绩不达预期

威创股份公司研究报告:积极转型,构建幼教生态全产业链

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-01-05

完美转型,实现二次腾飞。公司从2013开始遭遇发展瓶颈,收入连续两年实现负增长,自此开始寻求转型之路。2015年1月,民办教育促进法加速审核,公司以此为契机,于2015年2月4日并购了国内最大的连锁品牌幼儿园红缨教育,正式进入学前教育行业。从2015年三季度的营业收入看,公司实现同比增长14.53%,此次的跨界转型取得了显著的效果,随着未来公司在幼教领域的进一步发力,营业收入将会进一步上升。

整合并购,打造幼教“巨无霸”。2015年度,公司完成了两次重要的并购(红缨教育、金色摇篮)。公司在收购红缨教育时,主要责任人王红兵承诺2015年度红缨教育经审计的税后净利润不低于3300万元;2016年度不低于4300万元;2017年度则不低于5300万元,如果承诺期内条件不满足则回购相关责任人的股票来补足;而在收购金色摇篮时,转让方承诺2015年度8-12月的净利润不低于1100万元,2016年度至2018年度目标公司的净利润分别不低于人民币5300万元、6630万元、8260万元,若在承诺期内没有满足条件,转让方将以现金形式补足。通过这两次并购,公司形成了“一体两翼”的战略格局,“一体”为公司的信息技术开发部门,为幼教产业提供信息技术上的支持,包括软件开发,运营等;“两翼”指红缨教育和金色摇篮,红缨教育覆盖全国二三四线城市,主打标准化的幼儿场所,产品,教材,玩具等,内容主要以3-6岁的学前教育为主;而金色摇篮覆盖全国一线城市,主打创新性的教学内容,模式,理念等,包含0-3岁的早教,两者在区域和市场定位上相互补充,一个幼教行业的巨无霸逐渐形成。

政策护航,构建生态产业链,实现全方位布局。2016年1月,我国将实行全面放开二孩政策,根据计生委的测算,往后每年可增加300万新生儿,2020年新生儿将达到1700万;而且受“孩子不能输在起跑线上”观念的影响,越来越多的父母选择让自己的孩子接受学前教育,幼教行业未来的成长空间值得期待。公司实行“线上和线下”双向衍生的发展模式,线上包含中国儿童成长网、幼教APP等产品,线下包含连锁加盟园,教学玩具教材等。此外,公司在注资伴你成长文化传媒有限公司失败之后,决定独自开发投资幼教泛产业链,产业布局衍生至与幼教相关的音像图书等文化传媒领域。

投资要点及盈利预测:公司通过收购整合转型教育产业后业绩有望迎来拐点,预计2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。参考同行业中新南洋、高乐股份、和晶科技2016年PE88.58倍、131.9倍、72.33倍,考虑到红缨教育是国内最大幼儿园连锁品牌我们给予公司2016年140倍的市盈率,对应目标价30.8元,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:民办教育政策审核进展不及预期。