网易财经1月5日讯 新年伊始，上交所、深交所和中金所试水熔断机制，股指及股指期货即产生巨幅下挫，进而启动指数熔断。对此，兴业证券表示，多因素触发短期震荡加大,大概率持续至1月中旬，最迟至春节前后，之后，行情有望重现反弹的时间窗口。

兴业证券重申年度策略对2016年行情的整体看法—“小年”，即经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战；充分衡量风险收益比,方能获得超额收益。其中，相比较2、3季度更多的潜在风险而言，1季度做反弹行情的有利因素更多一些，包括（1）美联储首次加息和预期第二次加息之间的喘息期，新兴市场货币和股市反弹的时间窗口。（2）各项改革有序推进，能维持住市场的较高风险偏好。（3）数据真空期，流动性宽松，且年初投资者风险偏好高。（4）去产能尚未进入攻坚阶段，对于风险偏好的冲击尚未体现。

以下为全文：

事件

新年伊始，上交所、深交所和中金所试水熔断机制，股指及股指期货即产生巨幅下挫，进而启动指数熔断：

沪深300指数今日13时12分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过5%，三大交易所自13时12分开始实施指数熔断，13时27分起结束本次指数熔断。

沪深300指数今日13时33分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过7%，三大交易所自13时33分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。

我们对此点评如下：

一、多因素触发短期行情震荡加大，我们在本月月报《难忘2015，慎行2016》指出当前影响投资者预期的因素包括以下几个方面：

（1）5%以上股东减持引发的供求关系失衡的担忧。重要股东股灾期间增持的股票普遍已有较大浮盈，1月8日开始重获“减持”自由后会有兑现的冲动。预计管理层仍会通过窗口指导等方式监控并调节减持的节奏，相关政策迟迟未出，投资者风险偏好下降。

（2）岁末年初资金做账回表压力。

（3）年末排名考核过前后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。

（4）人民币在岸和离岸汇率双双大跌，人民币汇率中间价创下2011年5月以来新低。

二、熔断机制的实施导致：在股指、期指在跌至接近5%熔断点时，引发磁吸效应[1]，投资者产生市场出现单边下跌至熔断的预期，市场产生流动性危机，投资者现恐慌性抛售，快速引发熔断。期指不合理的熔断制度规定也是造成了市场加速下跌的原因之一。

根据期指交易规定，若基准指数（沪深300）较前一交易日收盘上涨或者下跌未达到5%的，IF、IH、IC期指合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5%。

下午13:00开始，中证500指数的跌幅开始超过5%，此时当月活跃合约由于基准指数（沪深300）尚未跌至5%，IC1601已于11:29在5%跌停，套保者由于不能使用IC合约对冲时，或卖空中证500现货，或卖空沪深300或上证50期指，卖空力量助推市场其他投资者产生恐慌性抛售。12分钟的时间里，股指及期货连续大幅下挫引发熔断机制。

13:27开盘后，IC1601两分钟内跌至7%，再次其他品种的卖空杀跌，五分钟后，沪深300熔断，现货中证500跌幅达8.31%，跌幅远超期指。

[1]“磁吸效应”与“冷却效应”假设对立，即价格在达到一定涨（跌）幅度后，涨跌停限制更进一步地拉动价格接近涨跌停限制。主要原因在于，投资者担心流动性缺失和被头寸锁定，交易者为保护自身利益更加迅速的交易。

三、1月5日市场开盘形势不容乐观：自13:27熔断5%结束开盘，至13:33熔断7%收盘，市场仅经历七分钟交易时间，仍有大量抛盘未卖出。同时叠加IC1601跌幅低于现货跌幅，期指开盘下跌为大概率事件。

交易制度对市场短期情绪的影响可以参考1996年的涨跌停板制度实施后的市场表现，实施后2个交易日市场大幅波动。涨跌停板制度于1996年12月13日发布，12月16日开始实施，16日和17日两日连续两天下跌市场下跌超9%。

四、展望后市，我们认为多因素触发短期震荡加大,大概率持续至1月中旬，最迟至春节前后，之后，行情有望重现反弹的时间窗口。我们重申年度策略对2016年行情的整体看法—“小年”，即经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战；充分衡量风险收益比,方能获得超额收益。其中，相比较2、3季度更多的潜在风险而言，1季度做反弹行情的有利因素更多一些，包括（1）美联储首次加息和预期第二次加息之间的喘息期，新兴市场货币和股市反弹的时间窗口。（2）各项改革有序推进，能维持住市场的较高风险偏好。（3）数据真空期，流动性宽松，且年初投资者风险偏好高。（4）去产能尚未进入攻坚阶段，对于风险偏好的冲击尚未体现。