参与竞购+托管大股东资产，12 月 18 日公司发布重大资产购买及托管的公告。竞买部分：控股股东商社集团将公开挂牌转让旗下优质资产，公司拟参与竞买商社汽贸、商社电商等五家全资子公司 100%股权；托管部分：商社集团拟委托公司托管集团旗下盈利能力较弱，经营尚不稳定的商社化工等七家全资子公司100%股权、重庆联交所 2.57%股权、鸿鹤化工 0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。同时公司股票自 2016 年 1 月 4 日开市起复牌。

　　参与竞购或实现大股东优质资产整体上市，拓宽公司业务范围。 具体来看，本次参与竞购的资产主要为：商社汽贸主营业务为汽车经销及维修养护等服务，目前拥有 19 家 4S 店、 15 家二级经销网点等；商社电商旗下自建电商平台——“世纪购” 2014 年 11 月正式上线，以“ B2C”模式运营，为站内经营者提供接入交易平台服务，收取使用服务费盈利；商社家维主要从事中央空调工程安装及家电售后服务业务；仕益质检是一家综合性的独立第三方检测机构；中天物业主要从事房地产开发等业务。以上五家 2014 年合计收入 71.79 亿，贡献净利润约 7236 万，参考 7.03 亿的总评估值， 2014 年 PE 约 9.72 倍。

　　深化国企改革，推动集团整体上市，整合优势资源提升竞争力。 第一、深化国有企业改革，推动企业集团整体上市，本次以挂牌转让+托管的方式实现商社集团整体上市，一方面通过建立市场化经营决策机制，促进经营模式转型，培育新的利润增长点；另一方面注入商社集团改革发展的动力和创新转型的活力，进而增强核心竞争力、激活企业内生动力。第二、整合优势资源，发挥协同效应，本次交易后公司将实现百货超市、电器等业态与汽车 4S 店、购物中心、地产等业态的相互结合，协同打造集购物、汽车消费、餐饮休闲于一体的线下零售渠道，提供更好的消费体验。 同时通过互联网、车联网的便捷性和海量覆盖面，有效消化线下库存；第三、避免同业竞争，减少关联交易，本次交易能够有效解决上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争。

　　投资建议： 考虑本次资产注入后对公司的业绩增厚，我们上调盈利预测， 预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 1.33 元、 1.55 元、 1.78 元， 对应 PE 分别为 24倍、 21 倍、 18 倍， 维持增持-A 评级。

　　风险提示： 整体消费环境低迷

(责任编辑：DF078)