23 家 A 股上市券商披露 12 月份经营数据， 18 家可比上市券商单月营业收入总计 241 亿元，环比+47.18%，同比+25.96%，年度累计 2373 亿元；单月净利润总计 67 亿元，环比-1.12%，同比-3.49%，年度累计 1040 亿元； 2015 年 12月末可比上市券商净资产 6734 亿元，环比+1.56%(剔除国信、申万宏源、东方、 东兴、 国泰君安).

　　点评：

　　指数小幅上行，各券商净利润环比分化明显。 12 月大盘呈震荡整理态势，沪指上涨 2.72%，沪深 300 指数上涨 4.62%。 受经纪、投行、自营等业务影响，上市券商净利润环比分化明显，其中西部证券由于上月的低基数涨幅居首，环比+1160.74%，我们持续推荐的国元证券环比+208.8%，涨幅第二，另一方面，方正证券、长江证券、太平洋证券等 12 家上市券商业绩环比出现了不同幅度的下滑， 其中方正证券净利润降幅尤为明显，环比-463.55%， 已连续两月下降。 两市成交量回落明显，两融余额保持平稳。 12 月日均股基交易额由上月10603 亿下降至 7889 亿(叠加交易日 23 天)，环比-25.60%。 我们判断外有美联储加息，内有年底银根缩紧、 2016 年 1 月万亿解禁大潮等多因素叠加影响，投资者对市场担忧情绪上升，大多呈观望态势； 截至 12 月 31日，两融余额 11742 亿， 环比-1.83%，与 11 月基本持平。

　　投行业绩增长， 股权+债券规模双升。 12 月券商股权承销金额 1469 亿元，环比大增 57.7%，其中 IPO 承销金额 106 亿元， 共有 27 家企业在沪深主板上市(上交所、深圳中小板、深圳创业板分别有 10 家、 9 家、 8 家)；定增承销金额 1040 亿元，完成项目 35 个；配股金额 62 亿元，完成项目 1 个。目前监管层正在加速推进注册制改革， 证券市场正向着市场化、法制化的方向发展，将推动我国股权融资的崛起，奠定股市长期繁荣的基础，对于券商投行来说业绩将逐步增厚，其他业务也间接受益。 债券融资方面， 12 月债券共承销 5122 亿元，环比+36.36%，同比+227.08%， 其中公司债持续保持高位，承销金额 2011.17 亿元，环比+24.35%，同比+176.45%。

　　全年业绩靓丽， 高增长已成定局。 经历了三季度的股灾，四季度市场活跃度明显回升， 各项业务均有所改善， 2015 年全年业绩高增长已成定局。 2015年 1-12 月上市券商累计实现营业收入 3299 亿元，同比+143.09%；累计实现净利润 1472 亿元，同比+171.21%。

　　投资逻辑：

　　从基本面来看， 券商全年业绩异常靓丽，未来两融、 IPO 等业务将进一步增厚其业绩； 从政策面来看， IPO 重启、注册制、新三板、深港通等均中长期利好券商板块，我们看好该板块的中长期走势。 个股选择上， 看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商， 相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。

　　风险提示：

　　股市出现系统性下跌风险

　　个股点睛>>>

　　华泰证券：大象跳舞客户为王

　　我们认为 PB 估值更适合强周期、高贝塔的券商股，预测公司 2015、2016、2017 年营业收入为 230.92 亿、204.07 亿、242.76亿，净利润为 101.42 亿、 92.37 亿、 111.73 亿， 对应 BPS 分别为 10.73 元、11.62 元、12.68 元。我们给予公司 1.8X-2.1X PB 估值，对应股价区间 21元—24.5 元，首次覆盖给予“推荐”评级，6 个月目标价为 23.2 元。【详细】

　　国元证券：大金融平台，持续受益混业经营

　　基于公司的经营能力，我们预测2015-2017 年公司EPS 分别为：1.60、1.41、1.56 元；看好公司的受益于混业经营的特色以及国企改革、员工激励等可能带来的业绩增长机会，给予国元证券“买入”评级，六个月目标价为30 元，对应19 倍PE。【详细】

(责任编辑：DF078)