华泰是领先的第一梯队综合证券集团，通过外延式并购迅速提升行业地位。公司是互联网证券龙头，经纪业务老大，大象也能翩翩起舞。

　　经纪业务市场份额稳居行业第一，客户资源是公司最大核心竞争力，构筑起竞争对手难以逾越的护城河，金融产品销售、财富管理、融资融券、资管等业务都充分享受协同效应。

　　互联网战略三步走，“步步为赢” ， “将低佣金进行到底”是敲门砖，再通过平台引流，最后应用 CRM 系统和大数据深度挖掘客户价值、实现变现。

　　手机 APP“涨乐财富通”致力打造为业内客户体验最好的移动终端。并购业务行业第一是公司大投行最好的名片，形成特色鲜明的“投行+ 投资”的综合金融并购模式，创造性引入资本，服务中介向资本中介转型；与红杉成立并购基金，反响热烈。经济转型和混改将为公司并购业务大发展提供历史性机遇。

　　强大的资管能力是公司另一大核心竞争力。华泰资管成绩卓着，2015Q3资管总规模行业第三，主动管理规模行业第五，主动管理规模占比位居上市券商第 10，具有很大提升空间。公司强大的产品创新能力和互联网战略助力大资管腾飞。

　　华泰自营特色： “风格稳健+ 量化投资”。全面推广非方向性投资， 以绝对收益为目标；公司自营收益率历史波动水平仅为上市券商平均水平一半。

　　公司盈利预测和评级：我们认为 PB 估值更适合强周期、高贝塔的券商股，预测公司 2015、2016、2017 年营业收入为 230.92 亿、204.07 亿、242.76亿，净利润为 101.42 亿、 92.37 亿、 111.73 亿， 对应 BPS 分别为 10.73 元、11.62 元、12.68 元。我们给予公司 1.8X-2.1X PB 估值，对应股价区间 21元—24.5 元，首次覆盖给予“推荐”评级，6 个月目标价为 23.2 元。

　　风险提示；市场低迷、成交额下降带来业绩和估值双重压力。

(责任编辑：DF159)