本周二上证综指涨0.20%至3022.86点，最低曾达2978.46点。盘面看，题材股涨多跌少，次新股表现不错，但这几日上市的新股表现较差。在权重方面，昨基本面趋差的券商股走势却明显领先，这或与护盘资金相关。

管理层护盘是多纬度的，昨人民币离岸价大升。中资银行于离岸市场大量抛售美元（购入人民币），造成离岸人民币近乎枯竭，使人民币资金成本升至离谱高位，投机客受沉重一击。

在2015年8月人民币单日暴贬后，当时离岸也有赌人民币进一步贬值的风波，央行同样是进行了干预且干预效果还不错。当时汇率维持了好长一阵子的“稳中有升”，直到11月之后人民币才又步入贬值通道，这是因为市场彼时才确定“美联储几乎一定会于12月加息”。

目前市场预期美联储下次加息将在3月，离现在仅两个月时间，故我们这次汇市干预的难度或大于上次。

股市起伏取决于两个关键因素，一是自身的投资价值，二是流动性。由流动性看，央行很难既拉抬人民币，又同时大举注入流动性。由投资价值看，个人认为绝大多数A股还是高估的。这个高估其实无需证明，因只要股市仍依赖于护盘，那就必然高估了。

护盘方并非不知估值偏高，而是因杠杆资金、股权质押问题更为燃眉，故救市应有些合理性。然而不幸的是，许多机构或个人在上涨后却变得更为贪婪，越看越高，弄不好这些人的杠杆非但未降，反可能因贪婪而增加。

近期有公司停牌，原因是大股东质押接近平仓线。笔者就觉得奇怪了，几周前的股价很高啊，难道就不能减？难道非得大挣、非得发大财后才肯减？有关方面救这样的公司，能救得过来吗？笔者相信这个案例绝非个案，只是暂未浮出水面罢了。

综上所述，笔者相信政策只能改变短期或中期走势，却无法改变长期走势，股市最终还将回归基本面。今日上午我国将公布进出口数据，对这人民币走势显然是重要的，投资者应密切关注。