单月销售同比环比保持同向增长：公司8 月实现销售面积98.94 万平方米，比2014 年同期增长26.07%，环比增长19.03%；实现销售金额124.05 亿元，比去年同期增长47.12%，环比增长28.38%。公司8 月销售放量情况保持良好。1-8

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　　土地直接投资保持稳健。8 月公司累计仅获取项目3 个。8 月公司新增项目累计占地面积6.98 万平、累计建筑面积21.1 万平，其中权益建筑面积21.1 万平。以上项目累计权益土地款支出在6.89 亿，折合每平米地价3267.3 元。

　　按照公司2014 年所实现的项目销售均价1.13 万元/平推算，以上土地储备具备较好利润率。公司土地直接投资金额较去年同期有所减少，我们预计公司后期将逐步放大。

　　公司开竣工计划正常推进：上半年，公司共有在建拟建项目235 个，规划总建筑面积12210 万平方米，其中待开发面积4916 万平方米，一二线城市占比约为73%；在建拟建项目可售容积率面积为9015 万平方米，待售面积约为5024 万平方米。报告期内，公司新开工面积726 万平方米，竣工面积470万平方米。2015 年，公司计划完成房地产直接投资1200 亿元，计划新开工面积1500 万平方米，计划竣工1450 万平方米。

　　投资建议：维持“买入”评级。2015 年公司将继续坚持以发展为主题，努力优化投资结构，提高运营效率，加强精细化管理，实现企业持续平稳健康发展。预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.37 和1.64 元，RNAV 在19.84 元。按照公司9 月7 日7.76 元股价计算，对应2015 和2016 年PE 为5.66 倍和4.73 倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2015 年10 倍市盈率，目标价格13.7 元。

　　主要不确定因素：行业复苏不达预期。