风雨三十年，终成大一统

　　招商地产前身为蛇口工业区建设指挥部房地产科，30 年风雨发展后，招商局蛇口将再次合并招商地产，统一上市。在停牌5 个月后公司公布了A 股历史上重大无先例的资本运作方案，拟以招商局蛇口为平台整体上市，同时拟采用锁 定价格发行募集配套资金150 亿元。发行价格为23.6 元/股，发行后总股本规模不超过80.37 亿股，总市值不超过1896 亿元。

　　核心资源与核心价值

　　行业进入白银时代，地产公司的发展越来越多的和企业低价获取优质资源的能力相关。招商蛇口此次通过资产注入的方式，获取深圳市前海蛇口自贸区共889 万方的新增土地储备，为公司未来的发展打下了坚实的基础。此次合并之后，公司合计在手土储规模将会超过2800 万方，土地资源评估价值8900 亿元，解决了土地稀缺性和经营利润率等问题。

　　登大舞台，成大事业

　　借助前海以及蛇口自贸区发展机遇，公司以优质资源为核心，多样化、平台化的业务模式，逐步发展成为资产持有、服务型企业。以自贸区发展、“一带一路”计划为公司规模增长的机遇，将公司发展成为中国领先并具备国际水平的“产网融城一体化运作的城市升级专家”。

　　预计公司15、16 年EPS 分别为0.83、1.04 元，维持“买入”评级。

　　公司此次注入资产为深圳市核心区域土地，从长期来看，当前的资产注入将会为公司带来丰厚的利润空间。

　　风险提示

　　开发进度低于预期，地产结算收入以及利润增幅受到深圳市影响较大。