网易财经9月22日讯  615以来A股氛围大变，如果9月收跌，月线将出现四连阴，史上罕见。投资者们纷纷感叹A股就是“牛短熊长”的命，“A股没有长期投资价值”。这是值得深思的问题。

海通证券认为，A股蒙受了两大误解。首先，投资者之所以会有“牛短熊长”的错觉，原因在于对“熊”的划分方式出了问题。通常投资者判断的“熊市”，是以上一个牛市的高点作为熊市起点，以下一个牛市前的市场低点作为熊市，而这中间包含了很长的横盘震荡的时间，真正单边趋势下跌的时间反而并不长。

在实际投资过程中，股市单边下跌时基本上所有股票都在跌，投资者应该尽量控制风险。而在股市震荡阶段，往往有结构性行情，专业投资者通过精选个股，仍然存在赚钱机会。

其次，6月以来的大跌伤了很多投资者的心，有投资者认为A股没有长期投资价值，但是实际上这种说法也值得商榷。单从上证指数来看，A股的上涨幅度确实有限，但从长期持有个股的平均收益率来看，却并不是这样。

但实际上如果我们做个简单测算，在上述三个历史高点（2001年2245点、2007年6124点、2009年3478点），买入相同金额的所有个股，并持有至今，则收益率分别为167%、95%、97%，而同期内的全国房地产价格平均涨幅为199%、74%、45%。这说明A股并非没有长期投资价值，并且长期持有A股的投资收益率明显高于其他固定收益类产品！

以下是研报原文：

引言：615以来A股氛围大变，如果9月收跌，月线将出现四连阴，史上罕见。投资者们纷纷感叹A股就是“牛短熊长”的命，“A股没有长期投资价值”。这是值得深思的问题。

1．A股真的牛短熊长吗？

非也！牛熊定义不同，如果将趋势性上涨视为牛，将趋势下跌视为熊，那么其实中间还有大量区间震荡的时期。统计从1996年至今，上涨阶段平均20个月，下降阶段平均时间只有9个月，而震荡阶段平均时间25个月，统计下来其实横盘震荡的时间最长。

投资者之所以会有“牛短熊长”的错觉，原因在于对“熊”的划分方式出了问题。通常投资者判断的“熊市”，是以上一个牛市的高点作为熊市起点，以下一个牛市前的市场低点作为熊市，而这中间包含了很长的横盘震荡的时间，真正单边趋势下跌的时间反而并不长。比如说把2001年6月份2245点作为熊市的起点，把2005年6月份998作为熊市终点，这样算起来熊市有48个月。但实际上从2001年6月份开始的股市单边趋势下跌只持续了不到8个月，之后从2002-2003年中间有26个月都是市场横盘震荡时间，直到2004年之后，市场才开始再次进入下跌了14个月的熊市。

在实际投资过程中，股市单边下跌时基本上所有股票都在跌，投资者应该尽量控制风险。而在股市震荡阶段，往往有结构性行情，专业投资者通过精选个股，仍然存在赚钱机会。

图1 2001-2005，中间经历了两年震荡

2．A股真的没有长期投资价值？

6月以来的大跌伤了很多投资者的心，有投资者认为A股没有长期投资价值，但是实际上这种说法也值得商榷。单从上证指数来看，A股的上涨幅度确实有限，但从长期持有个股的平均收益率来看，却并不是这样。

例如从2001年6月高点（2245点）、2007年10月高点（6124点）、2009年8月高点（3478点）至今，上证综指累计涨幅分别为40%、-48%、-9%，这样容易轻易的下结论认为A股长期没有投资价值。

但实际上如果我们做个简单测算，在上述三个历史高点（2001年2245点、2007年6124点、2009年3478点），买入相同金额的所有个股，并持有至今，则收益率分别为167%、95%、97%，而同期内的全国房地产价格平均涨幅为199%、74%、45%。这说明A股并非没有长期投资价值，并且长期持有A股的投资收益率明显高于其他固定收益类产品！