公司资产置换后将聚焦膜材料和植物纤维业务，资产质量显着提升。2014 年底公司与大股东达成资产置换协议，将本部铁路货车业务相关资产及负债、持有的青岛汇亿通51%的股权、申发钢结构60.80%和汇通物流100%的股权与南车贵阳购买的株洲所持有的36.79%的时代沃顿的股权进行置换，置换后公司的主业将聚焦于膜材料和植物纤维领域，此次置换提升了公司对时代沃顿的持股比例，资产质量显着提升。

　　反渗透膜作为最精细的水处理膜，前景广阔。喝上干净水是人类健康生活的追求，伴随着经济发展，水污染日趋严重，水处理行业发展迅猛，反渗透膜作为最精细的水处理膜被广泛应用于海水淡化、生活用水、工业废水处理等领域，据统计2010 年全球膜组件的市场规模达到100 亿美元，我国膜组件的市场规模也达到60亿元，其中反渗透膜的占比超过40%，每年的增速超过15%。

　　公司是我国反渗透膜领域的龙头企业。公司2001 年从美国引进反渗透膜生产线，通过吸收、创新逐步成为我国反渗透膜领域的第一品牌，公司多次承担国家专项研究和863 项目，肩负发展我国高端膜产业的历史使命。目前公司产品线非常丰富，与竞争对手产品对标，性能接近，价格低30%~50%，性价比优势突出，在全球和我国的市占率稳步提升，渠道完善，未来公司还将涉足纳滤膜、能源膜、超滤膜等领域，发展空间广阔。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司2015-2017 年每股EPS 为0.25、0.35、0.45 元，对应目前的股价13.26 元，PE 分别为52.6、38.1 和29.2，考虑到反渗透膜在民用和工业领域都处于快速成长期，未来的市场空间巨大，公司作为国内最大、最先进的反渗透膜生产企业，必将持续受益，同时公司作为中国南车期下的新材料业务平台，未来外延发展可期，给予公司50 倍PE，目标价格17.5 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示。1)公司沙文基地投产季度低于预期；2)反渗透膜价格下降；3)我国海水淡化市场增长缓慢

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