平安观点：

　　收购百草中药，进军中药饮片产业，在大健康领域不断完善布局。1）公司已布局医药制造（乌灵、百令为核心）、医药流通（凯欣医药为主体）与医疗服务（德清三院）三大平台，并与互联网医疗公司（橙意家人、上海智眠）积极合作，探索构建“慢病及健康管理”生态系统。2）此次收购百草中药，进军中药饮片产业，未来有望将延伸至中药配方颗粒，在大健康领域不断完善布局。

　　百草中药精耕中药饮片领域，在杭州地区品牌知名度高。1）百草中药创始人陈照荣先生经营管理的浙江中医药大学第二门诊部（泰仁堂）和杭州前进中医门诊部，集浙江、上海等地众多名老中医于一堂。2）百草中药主要从事中药饮片的研发、生产和销售，产品品种多达700 多种，1,000多个品规，并开发了具有高附加值的直接口服饮片：三七粉、川贝粉、破壁灵芝孢子粉等；通过与邮政系统合作，在浙江省率先开展“健康天使，免费送煎药到家”服务。3）百草中药2014 年营业收入1.37 亿，净利润1012万，我们预计佐力入主后，通过组建新团队，有望借助原有渠道优势快速放量，未来三年净利润将保持20-25%的增速。

　　投资建议：我们认为，公司已布局医药制造、医药流通与医疗服务三大平台，幵探索构建“慢病及健康管理”生态系统：一是积极参与德清三院合作办医，搭建医疗服务平台，打造“大专科+小综合”模式；二是将产业延

　　伸至医药流通领域，凯欣医药将成为公司实施供应链业务的平台；三是收购百令片和百草中药，丰富产品线，营销全面提速将形成“乌灵+百令”双核驱动；四是与互联网医疗公司（橙意家人、上海智眠）积极合作，探索构建慢病管理平台等创新业务模式。另外此次定增参与度高，也彰显管理层对公司未来収展的信心。考虑增収摊薄影响，我们预测公司2015-2016 年EPS 分别为0.22、0.28元，对应于当前收盘价，PE 分别为38、30 倍，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：协议落实低于预期；产品销售低于预期。