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　　公司电力业务盈利能力增强。受我国宏观经济增长速度整体放缓影

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　　公司燃气业务增长速度不及预期，天然气调价将推动其再次加速。2015 年上半年，公司天然气销售5.32 亿立方米，同比增长8.82%；新增天然气用户5.16 万户，新增签署合同工商用户日用气量13 万立方米，总体增长速度不及市场预期。

　　我们分析主要是由于天然气价格相对石油气价格不具有竞争优势所致。天然气价改方案有望近期出台，市场普遍预期每立方米管道天然气价格将下调0.4 至0.6 元，9 月厦门管道天然气非民用气售价更是率先下调0.4 元/立方米。天然气价格下调后，公司燃气业务增长将再次加速。此外，公司与加拿大“沃德福”就液化天然气购销协议谈判仍在继续，最终达成协议后，公司未来气源价格将具有更强的市场竞争优势。

　　公司燃料业务市场占有率持续增长。电商平台持续发挥作用，面对燃料市场低迷的不利局面，公司采取稳健增长的销售策略，市场煤的销售继续快速增长，2015 年上半年完成煤炭销售1001.1 万吨，同比增长10.1%。我们预计，电商平台未来拓展到电力及燃油销售领域后，必将成为公司未来发展的另一大亮点。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2015~2017 年营业收入分别达到230.35 亿元、271.03 亿元和319.48 亿元，归属母公司的净利润分别为17.87 亿元、18.78 亿元和20.43 亿元，2015-2017 年摊薄的EPS 分别达到0.66 元、0.69元和0.75 元，对应2015 年09 月10 日收盘价（10.21 元/股）的动态PE 分别为16 倍、15 倍和14 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：天然气需求增长不及预期、新能源业务拓展进度放缓、政策风险等。