明匠智能，国内工业4.0 前沿企业。明匠

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• 黄河旋风

　　智能解决方案市场接受度不断提高。随着2014 年公司智能化生产系统的收入比例的增加，公司毛利率也大幅提升。2013 年公司毛利率为22.81%，2014年公司毛利率达到63.24%。随着明匠智能智能解决方案市场接受度提高和优质客户的增加，2014 年明匠智能智能解决方案平均价格较2013 年有了较大提升。2014 年智能解决方案平均价格为47.07 万元。2013 年智能解决方案的平均价格为7.72 万元。

　　“明匠智能—最接地气”的中国工业4.0 企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡可以嵌入现有设备的控制柜，采集工业现场设备的开关量信号，模拟量信号，无需更换任何制造设备，较好的解决国内低端（电气化）生产设备与先进工业4.0技术之间的信息对接问题；公司自主研发的MES 系统可以确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比，明匠智能的工业4.0 改造方案更加适合中国国情。

　　盈利预测与估值分析。 我们预计公司15-17 年将实现收入20.05、26.30、32.30 亿元，归属母公司净利润3.06、4.66、5.98 亿元，摊薄后EPS 分别为0.39、0.59、0.75 元。考虑到自14 年底以来的工业4.0 升级热潮，以及2015年国务院正式公布了《中国制造2025》规划，明匠智能公司业绩15-16 年大概率会继续保持高速增长，目前市场给予工业4.0 公司普遍较高的估值，我们给予黄河旋风本部16 年25 倍PE（制造业估值），明匠智能16 年35-40倍PE（工业4.0 估值），对应总市值在131.2-138.55 亿元，总股本按79194.50万股计算（包含此次增发的9691 万股），未来6 个月合理价值区间为16.57-17.50 元，给予买入评级。

　　风险提示：新项目建设风险；市场开拓风险。