核心管理团队持股落地， 坚定公司未来信心

　　第一期核心管理团队持股计划拟筹集资金上限为 1,600 万元， 按照 2:1 的比例设立优先级和次级份额(资管计划上限为 4,800 万元)， 其中控股股东杭州老板实业集团购买优先级份额， 核心管理团队购买次级份额。 参加对象包括任富佳、王刚、 赵继宏、 任罗忠等 12 位公司董事、监事、高级管理人员。 该计划经股东大会批准后方可实施， 存续期为 36 个月， 锁定期为 12 个月。 我们认为核心管理团队持股提升了管理团队的合伙人意识， 保障了公司未来战略的执行力，也为公司未来收入与业绩的提升提供信心。

　　推出代理商持股捆绑利益， 促进渠道变革顺利推进

　　代理商持股计划拟筹集资金上限 9,920 万元， 按照 2:1 的比例设立优先级和次级份额(资管计划上限为 29,760 万元)， 其中控股股东杭州老板实业集团购买优先级份额， 代理商购买次级份额。 该计划存续期 36 个月， 锁定期 12 个月。我们认为通过代理商持股进一步捆绑公司与代理商间的利益， 也使得代理商更加有动力来加速推进渠道下沉。

　　高增长、低估值，维持 “买入”评级

　　公司未来能够继续通过增加新品类、 提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长， 我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司 2015-2017 年营业收入同比增长 34.1%、 30.8%、 26.5%；净利润同比增长 39.2%、 33.8%、 28.6%，对应 2015-17 年 EPS 为 1.65、 2.20、 2.83 元/股，维持 “买入”的投资评级。

　　风险提示

　　房地产市场不景气；行业竞争加剧；原材料价格上涨风险。