近日，我们调研了欣旺达，就公司业务(3C 锂电池模组、新能源汽车动力电池、储能)进行了交流。

　　主要观点：

　　新区厂房下月投产，产能扩张一倍

　　根据公司公告，公司光明新区60 亩厂房预计下月投产，产能翻倍。此外，公司还在附近租用了一些厂房，以满足订单需求。布局完成后，会在现有3C 锂电池模组生产线基础上，新搭建新能源汽车动力电池、储能系统生产线，二者占比相当，满足公司未来发展需求。

　　生产线自动化率超40%，智慧工厂助公司产品精准赢得高端客户，毛利率高于同行

　　公司在锂电池行业擅长领域(BMS+封装)虽然在产业链中不是最核心要素，但其自动化智慧工厂使得公司产品精准度高、差错率低，细分领域绝对龙头，赢得大客户信赖和合作，成为许多知名国际客户核心供应商。同时，自动化工厂帮助公司降低人力成本，间接提升公司盈利能力，公司毛利率高于同行其他公司。

　　传统3C 类锂电池模组中，传统手机数码类锂电池模组与去年同期相比营业收入增长125%，与国际大客户(包括苹果、华为、小米、中兴等)的合作进一步加强，市场份额不断提升，公司去年收购东莞锂威能源，进入上游锂离子电芯，扩展产业链，实现纵向一体化发展趋势。

　　新能源汽车动力电池、储能增添新增长动力

　　公司与英威腾共同成立欣旺达电动汽车电池有限公司，利用英威腾电动汽车行业的生产制造优势及共享客户资源，开展电动汽车项目；通过与奇瑞合资合作，提供自动化生产线和技术输出，达到双赢。在储能领域，公司专注集装箱式储能(光伏电站)与家庭式储能。公司目前已在青海西宁设立青海欣旺达新能源有限公司，充分利用西部大开发及新能源建设的各种先行政策，大力开展储能项目。

　　在新能源汽车领域，公司与奇瑞合资成立芜湖奇达动力电池系统有限公司，预计年末或明年年初量产，凭借多年锂电池技术积累，公司也与多名知名整车厂家达成合作，包括五菱、五洲龙、北汽新能源等，将逐步形成量产。增添新增长动力。

　　在储能领域，公司目前已研发出基于锂电池的兆瓦级储能系统，用于公司承担的“863 智能微电网研究项目”的示范工程，工业储能用于分布式(光伏、光热)消纳、空调制冷、综合能源管理系统等，家用储能装置用于电力需求侧、智能充电、电费管理等，公司目前已与华为施耐德等优质公司展开合作，打造智能微电网能源管理系统，集储能、电池管理系统、监控软件为一体，今年已在德国、美国等储能发展较快的国家拿到部分订单，未来随着市场的不断开拓，储能有望为公司带来新的增长点。在国内市场中，公司承担多个国家、省市项目，具有先发优势，未来随着我国微电网储能项目的推动，公司有望抢先受益。

　　盈利预测

　　我们预计公司2015 年~2017 年的EPS 分别为0.42 元、0.81元和0.95 元，对应PE 分别为47 倍、24 倍和21 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　传统3C 行业竞争加剧导致毛利率下降，新厂房扩产进度不及预期，国外市场扩张不及预期。

　　所在行业研究

　　新能源汽车：关注新能源汽车全产业链发展模式

　　新能源汽车核心技术特别是电池技术路线不明确，仅局限于某种技术或某类产品的技术和市场风险较大，而且难以形成规模效应，建议关注有一定规模和技术实力并在产业链上下游有一定布局的龙头企业。

　　锂、稀土磁材：人民币贬值或进一步推高碳酸锂价格，稀土磁材价格持续疲软，重稀土镝、铽跌幅较大。我们预计在新能源汽车需求高速增长的背景下，下半年碳酸锂价格可能继续稳中有升，相关受益标的为天齐锂业、锂赣锋锂业及正海磁材。

　　锂电池生产设备：锂电设备企业持续受益于全球锂电池生产制造向中国的转移。随着全球锂电池生产制造向中国转移，我国锂电池设备持续处于产能不足的状态，尤其是动力锂电生产设备将成为行业发展的重点。未来中国锂电设备制造业的发展趋势为自动化水平的提升、生产工艺的改进以及市场集中度的提升。建议关注龙头企业的发展机遇，相关受益标的为赢合科技、先导股份、智亐股份。

　　锂离子电池：预计正极材料、负极材料以及电解液的需求增速逐步收窄，最看好锂电隔膜材料市场，未来行业需求增速仍有望在30%以上。估计动力锂电池仍将处于高增长周期，建议关注有望进入全球主流动力锂电产业链并放量的隔膜和电解液公司，相关受益标的为沧州明珠、新宙邦、天赐材料。

　　驱动电机及充电设备：江特电机拟以9.5 亿元收购江苏九龙汽车制造有限公司32.62%股权，产业链造车的风潮日盛；中美电动汽车标准化工作将启，有望为特斯拉等在充电领域的全面介入打开通道。下半年随着充电顶层方案的落地、电改细则对配售电权属的明确，产业资本潮涌下的充电桩规模化推广可期，有望推动新能源乘用车销售量级的提升，看好特锐德、大洋电机、杉杉股份。

　　新能源汽车整车及关键零部件：LG 化学相继获得长城、长安等国内主流车企的电池订单，比亚迪宋开始搭载镍钴锰酸锂电池，充分说明三元锂电池是新能源乘用车动力电池的未来。2022 年冬奥会花落北京，2018-2022 年清洁空气行动计划将更加严苛，北京市新能源汽车推广仍将引领全国；与此同时，江淮汽车将斥资3,000 万元在北京成立新能源汽车销售全资子公司，以迅速抢占市场。投资方面，看好产业链中有规模优势、话语权较强的整车及核心零部件供应商。相关受益标的为宇通客车、松芝股份、均胜电子。

　　风险提示：1. 技术进步低于预期；2. 市场竞争加剧。(来源：平安证券)