交通部:推进京津冀城际铁路建设 整合港口资源
8月19日从交通部获悉，京津冀交通一体化领导小组8月18日召开第三次会议。领导小组组长、交通运输部部长杨传堂主持会议并强调，当前和今后一个时期是编制“十三五”规划、落实支持保障政策的关键时期，也是推动京津冀交通一体化率先突破的集中攻坚时期。要围绕制约交通一体化的重点和难点问题，重点做好六方面工作。
一是加快推进政策协调创新。近期要抓住提升交通运输服务一体化水平、深化管理体制机制改革和加快建立交通运输现代化制度体系等关键政策，进行集中攻坚和重点突破。
二是加快推进城际铁路和市郊铁路建设。加快构建内外疏密有别、高效便捷的轨道交通网络，特别要优化站点布局，强化与城市轨道交通的高效衔接。近期重点推进京唐、京滨城际铁路及轨道交通平谷线等项目前期工作。及时总结利用富余能力开行城际列车、市域(郊)列车的经验，做到“开得了、留得住”。
三是加快打通“断头路”。按照既定时间节点全力推进京津冀地区8条国家高速公路“断头路”的建设，确保2017年如期建成。在接线方案、建设安排、技术标准等方面加强对接，努力解决其他“断头路”建设问题。交通运输部将加大支持力度。
四是加强区域港口资源整合和综合利用。优化津冀港口分工定位，打破同质竞争，实现优势互补。着力打造“绿色港口”，加快设立环渤海(京津冀)船舶排放控制区，推进靠港船舶使用岸电、清洁能源。加强港口资源共享共用，推进航道、锚地、引航资源共享和海事监管一体化。
五是加快推进运输服务一体化。在毗邻地区客运班线公交化改造、道路客运联网售票、交通一卡通互联互通、客运联程运输等方面取得突破。调整优化民航运力部署，合理安排航线航班，推动机场协同取得实质性突破。加快推进交通运输与邮政深度融合，大力推进高铁快递、电商快递班列和航空快件运输设施设备的衔接和改造。
六是加快建设三地全面覆盖、快速反应、协调联动的交通运输应急救援体系。分类、分级、分项制定精细化、针对性强的应急处置方案，加强监测监控，强化对“两客一危”车辆全过程监管，切实提高一线人员的专业水平和处置能力，坚决遏制重特大事故发生。
中国中车
中国中车:复牌;基本面稳健但估值偏高
中国中车 601766
研究机构：高盛高华证券 分析师：金戈 撰写日期：2015-06-09
最新事件.
中国北车和中国南车合并后的实体——中国中车股份有限公司(中国中车)于6月8 日在上交所和港交所复牌,使用中国南车的股票代码(601766.SS/1766.HK)。此次合并通过换股完成,每1 股中国北车A 股/H 股股票可以换取1.1 股中国南车新发行的A 股/H 股股票,同时中国北车的股票予以注销。中国南车(现为中国中车)总股本将从138.03 亿升至272.89 亿股。
潜在影响.
由于动车组需求具有可持续性,我们仍看好中国中车的基本面,并预计国内高铁列车需求将保持强劲,得益于客运量增长以及新线路完工。就中期而言,我们仍预计此次合并将产生显著的协同效应(在我们的基本/乐观假设下2017 年预期净利润增厚22%/38%)。此外,我们认为中国的“一路一带”战略也会给中国中车带来海外收入机会。然而,考虑到中国中车A 股/H 股目前对应的2016 年预期市盈率为53.3 倍/21.7 倍(使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盘价计算),而全球铁路装备同业的2016 年预期市盈率中值为12.9 倍,我们认为A股估值偏高、H 股估值充分。
估值.
我们对中国中车的盈利预测(即中国北车和中国南车之和)没有调整,但根据合并后股本数量的变化将2015-17 年每股盈利预测调整了约4-6%。我们对中国中车A 股/H 股基于2016 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格仍为人民币18.6 元/14.5 港元(现金回报倍数仍为1.6 倍/1.0 倍)。我们对中国中车A 股/H 股的评级为卖出/中性。
主要风险.
上行/下行风险:(1) 来自中国铁总和海外市场新订单量的变化快于/慢于预期;(2)毛利率扩张高于/低于预期;(3) 来自合并完成的协同作用强于/弱于预期。
佳讯飞鸿
佳讯飞鸿:增资通用机器人,完善工业互联网闭环
佳讯飞鸿 300213
研究机构：国泰君安 分析师：宋嘉吉,王胜,周明 撰写日期：2015-08-04
本报告导读:
佳讯飞鸿增资工业机器人龙头公司通用机器人,将加强工业数据感知和智能执行能力,完善工业互联网闭环,维持“增持”评级及60元目标价。
投资要点:
维持“增持”评级,目标价60元。公司公告以自有资金1,094.85万元,以增资方式投资通用机器人公司,取得6.01%股权。通用机器人是国内工业机器人产业龙头,研发实力雄厚。本次投资工业机器人,将与原有指挥调度系统、无人机业务形成强协同,促进公司向综合解决方案提供商转型,完善公司在智慧调度产业链上的布局,带动业务规模增长。维持2015-2017年EPS为0.49/0.79/1.13元,维持目标价60元及“增持”评级。
加码工业数据感知和执行,完善工业互联网闭环。工业互联网包括数据的感知、传输、处理、执行四大环节,此前公司大力投入传感器网络和无人机系统,在感知环节已具备较好布局,但固定传感器覆盖范围有限,无人机无法在丛林、隧道等环境使用;此次加码工业机器人,将提高公司方案在不同环境下的可用性,提升竞争力,获取更多业务。此外,工业机器人也是工业互联网终端执行环节的重要角色,据国际机器人联盟数据,中国已成世界第一大工业机器人消费国;随着劳动人口减少,我们预计今后中国工业机器人的消费量还会继续快速增加。
高速内生+持续外延,共筑工业互联网龙头。公司中报收入大幅增长56%,净利润快速增长34.5%(折合Q2同比增速40%),继续保持良好增长势头。外延方面公司先后完成对航通智能、臻迪智能、威标至远、通用机器人等项目并购,且标的均为细分龙头;虽上半年重大资产重组未如期完成,但在工业互联网领域的布局从未止步,已是A股工业互联网布局最为完善的公司。下半年定增完成后,公司弹药将更加充足。
催化剂:工业机器人需求量快速提升,中国制造2025战略政策力度加大。
风险提示:工业互联网推广慢于预期。
中国铁建
中国铁建:海外业务快速扩张,一带一路迎来发展机遇
中国铁建 601186
研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2015-04-03
净利润增长较快,现金流和负债状况有所改善。公司公布2014 年年报: 实现营业收入/ 归母净利润5,919.69/113.43 亿元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92 元,YOY+9.52%。综合毛利率10.85%,提高0.7pct,营业利润率2.43%,提高0.34pct;公司经营活动产生的现金净流量由负转正,达到65.83 亿元,为近5年最好水平。公司2014 年末资本负债比率为76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015 年计划实现新签合同额8,197 亿元,营业收入6,100 亿元,YOY+3.05%。
结构调整稳步推进,铁路业务成增长主力。2014 年公司新签合同额8,277.08 亿元,为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中,铁路工程新签合同额2,617.77 亿元,占工程承包板块新签合同额的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新签合同额686.998 亿元, YOY+5.42%。在非工程承包板块中,勘察设计咨询新签合同额100.152 亿元,YOY+8.95%;工业制造新签合同额152.729亿元,YOY+27.07%。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200 年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。
国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014 年公司新签海外合同额1,278.03 亿元,YOY+59.74%,占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25 亿元,YOY+11.1%,占比约4%。
尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车,安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行,在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇,公司海外业绩有望进一步提升。
增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构,做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36 亿元,发行不超过13.8亿股,增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率,有助于企业加速规模扩张的步伐,进一步做大做强建筑工程主业,巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l 风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15 年20-22 倍PE,对应目标价区间为20.4-22.4 元,维持“推荐”评级。
中国中铁
中国中铁:现金流有所好转,海外订单爆发可期
中国中铁 601390
研究机构：中国银河 分析师：鲍荣富 撰写日期：2015-05-05
核心观点:
业绩持续较快增长,现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元,YOY+6.8%/14.0%;扣非后归母净利YOY+13.4%;每股收益0.10元。综合毛利率10.40%,同比略降0.07pct;净利率0.32%,同比略升0.02pct。期间费用率5.48%,同比略升0.04pct,主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转,2015Q1经营性现金流-46.0亿元,较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%;收现比116.23%,同比略升0.17pct,我们判断主要得益于较好的运营资金管理(营运资本周转率同比提高0.02pct;应收账款YOY+15.3% , 应付账款YOY+22.7% ;预付账款YOY-5.2%;存货YOY+4.4%;其他应收款YOY+12.6%,其他应付款YOY+10.5%)。
新签订单受招标影响有所下降,海外、工业及设计新签订单增长较快,期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响,公司新签订单1,569.4亿元,YOY-22.1%。其中基建板块1,352.6亿元(铁路工程331.6亿元,YOY-37.8%;公路工程231.8亿元,YOY-20.7 %;市政及其他工程789.2亿元,YOY-8.4 %),YOY-19.8 %;勘察设计板块41.5亿元,YOY+16.1 %;工业板块47.5亿元,YOY+40.4%。国内新签合同额1,453.4亿元,YOY-25.1%;海外新签合同额116亿元,YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18,389亿元,YOY+2.1%,合同收入比3倍。
“一带一路”基建先行,海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工,中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即,我们判断公司海外高铁爆发增长可期,2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。
创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元,给予16年35-40倍PE,对应目标价为21.0-24.0元,维持“推荐”评级