香港财政司司长曾俊华上周日发表网志，表示美国一旦启动加息周期，新兴市场可能重演2013年中及2014年末的货币贬值潮。随着美元维持强势，撤资潮若一发难收，基本因素较弱的国家势必首当其冲，祸延区内经济和金融稳定的风险不容抹杀。

　　其实，美国尚未加息，新兴经济体撤资潮已愈演愈烈。如，资金大举撤离马来西亚，林吉特兑美元汇价跌至十七年新低，人民币贬值后，货币战只会进一步恶化。纵观整个东南亚，除了经济仍处封闭状态的越南，各国股市今年表现皆乏善足陈。

　　矿股如“弃婴”

　　区内部分货币重现亚洲金融风暴时期水平，美国倘一如预期加息，既是中国近邻亦是贸易对手的东南亚诸国，货币弱势大有可能变本加厉。受制于联汇制度，港元不能跟随邻国货币贬值，港息走势更必须紧贴美息。换句话说，一旦美国收紧银根而美汇进一步走强，港元不论兑欧元、日元、亚洲货币以至人民币，强势必然更加明显。这对必须被动地“输入”美国货币政策的香港有何影响，值得密切注视。

　　新兴市场爆发撤资潮，“息魔”固是重要推手，但商品价格一挫再挫亦是主要原因。资源世界风雨飘摇，在股市“两极化”中可以看个一清二楚。那不仅见于发达国与新兴市场强弱分明，在一再破顶屡创新高的发达国股市本身，矿业板块非但如“弃婴”般跟牛市绝缘，相关股份压根儿就堕进了大熊市。这并非股市个别环节斯人独憔悴那么简单，商品板块疲莫能兴，实乃环球贸易和经济深陷困境的缩影。

　　2008年金融海啸后，主要经济体天量放水刺激经济，中国则大规模进行基建投资。在最初两年，商品、股市、环球贸易同步反弹。然而，转折点出现于2011年，发达国股市牛气不减，但新兴市场和资源类股份开始转弱，此后四年非但毫无起色，且低处未算低，不知何处是底。

　　各走各路股市两极

　　以西方股市中矿业成分较高的伦敦为例，富时350矿业股指数过去四年跌逾六成；在英国、香港同时挂牌的全球最大资源交易商嘉能可（Glencore，港交所代号00805），2011年5月上市价为5.3英镑，本周一伦敦收市已跌至2.06英镑，四年下挫61%。其他大型矿商如澳洲的力拓、必和必拓，以至南非的英美资源集团，情况大同小异，五十步笑百步而已。

　　过去七年，各国央行大印钞票，对与实体经济息息相关的软硬商品和资源股刺激昙花一现；世贸组织（WTO）的统计显示，环球贸易量2009年急挫12%后反弹，但跟商品价格和矿业股差不多同步见顶， 2011年后举步维艰。按WTO今年首季数据推算，今年环球贸易将出现2008年以来最严重的倒退。

　　也许可以这样看，资源类与非资源类股票“各走各路”、环球贸易与商品价格同时见顶，彰显的乃海啸后的宽松政策对刺激需求并无太大帮助，矿股、商品不过如实反映这个真相；真正受惠的是资源以外的股票、高息债以至俗称“砖头”的房地产。

　　君不见，资源大国澳洲每次议息，都要在抵御经济下行压力与防止楼市泡沫之间求取平衡、力求不顾此失彼吗？

　　如果你相信商品世界发出的讯息，要考虑的并非资源股是否便宜得不买对不起自己，而是反映发达国“纸上富贵”的股市是否高得不宜沾手。

　　（本文：香港信报财经新闻）(编辑 张涵)

　　作者：毕老林