1H15 业绩符合预期

　　晶盛机电公告 2015 年上半年实现营业收入 2.37 亿元，同比增长85.7%；归属股东净利润为 45.54 百万元，同比增长 40.8%，符合我们的预期。 2 季度销售收入和归属股东净利润分别同比增长104.4%和 74.4%，盈利增长环比大幅提速。

　　2015 年上半年单晶硅棒切磨复合加工一体机实现销售收入 28.32百万元，同比增长 100%。占总收入的比重由 2014 年的 5.2%提升至 16.7%，且毛利率较 2014 年的 47.5%提升 1.75 个百分点。复合加工一体机是公司于 2014 年最新研发的综合自动化设备， 可以一次定位装夹完成原来需要切方机、平面磨床以及外圆磨床等三台设备的工序，并提高 3~4 倍的生产率，我们预计未来有望成为公司盈利增长的主要动力。

　　全自动单晶硅生长炉上半年实现销售收入 1.14 亿元，同比增长9.78%。毛利率由于工艺流程的优化和规模效应的同比提升 2.92个百分点至 49.37%。公司与内蒙古中环光伏材料有限公司签订的TDR105S-ZJS 全自动单晶炉购销合同目前正在分批交货。公司与天津环欧半导体材料技术有限公司签订的 CFZ 区熔硅单晶炉销售合同目前尚未开始交货。 我们预计下半年单晶炉销售将环比提升。

　　发展趋势

　　公司披露晶体生长设备合同截止 2015 年 6 月 30 日，全部发货的合同金额为 1,890.80 万元，部分发货合同总金额 33,380.00 万元，客户由于考虑到行业形势提出延期交货的合同金额为 12,845 万元，尚未到交货期的合同金额为 11,590 万元，合同金额总计59,705.8 万元。 我们预计下半年盈利有望进一步加速增长。

　　盈利预测调整

　　由于有效税率提升，我们将 2015/16 年盈利预测下调 7.3%和6.7%至 1.00/1.89 亿元。

　　估值与建议

　　为反映近期降息导致的无风险利率下降，我们将基于 DCF 公式得出的目标价由 23.12 元/股上调至 31.23 元/股，维持“推荐”评级。

　　风险

　　设备合同交付慢于预期。