公司与泰格瑞和益普检测签署《投资协议》，在泰格瑞完全收购益普检测后以1706 万元的参股泰格瑞20%股份。泰格瑞是一家为中小农业企业提供农产品质量安全监控、追溯和技术服务的农业科技公司，益谱检测则是广西首家拥有食品和农产品检验资质的民营第三方检测机构。在参股完成后，泰格瑞承诺15-17 年营收分别达到1000 万元、2500 万元和5600 万元，净利润达到150 万元、375 万元和840 万元。

　　我们认为，参股泰格瑞将进一步完善公司品牌种植生态圈的打造。公司通过参股泰格瑞，一方面完善了公司生态圈中农产品质量检测技术服务方面的内容，可为客户提供标准化、可追溯的农产品质量安全整体解决方案。另一方面可将泰格瑞原有客户纳入公司品牌种植服务生态圈，向其提供和原生态配肥和无人机植保等其他多元化服务，形成较强的协同效应，进一步扩大公司品牌种植服务范围。

　　我们看好公司未来发展前景。主要基于：(1)公司围绕品牌种植服务打造生态圈运营模式已现雏形，壹号农专家app 和和原生态配肥模式以及金禾天成的合作为公司提供了广阔的生态圈入口和完善的服务平台，未来发展可期；(2)公司一体化的产品体系可为生态圈运营模式提供优质的内容。公司已经形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态闭环，可为客户提供多种类高品质种植服务，增强客户粘性；(3)公司已完成第一期员工持股计划的购买，均价为18.33 元/股，考核指标为未来3 年净利润复合增速不低于35%，我们认为，在公司转型开展员工持股计划，并承诺高业绩增速，体现了对公司未来经营的信心。

　　给予“推荐”评级。看好公司品牌种植服务生态圈打造。考虑定增后股本的摊薄，预计公司15~16 年EPS 分为0.31 元、0.44 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示： (1)产能扩张不达预期；(2)受行业影响化肥销量不达预期。

　　其他机构评级

　　安信证券：芭田股份买入评级

　　事件：7 月19 日，公司发布2015 年半年报，上半年公司收入10.9亿，同比降低3.51%，归属于上市公司股东净利润6221 万，同比下降41.32%。

　　我们的分析和判断：

　　1、业绩低于预期，预计下半年逐步改善。上半年因为原材料成本上升，公司毛利率下降约3.25%。同时公司正进行营销组织变革，导致管理费用有所提升。成本的上升以及费率提升导致公司上半年业绩大幅下滑。随着营销升级，公司“内公司”管理模式的完善，将全面激发员工动力，预计下半年业绩逐步改善。

　　2、战略转向种植服务运营商，下半年内生外延加速落地。公司战略清晰，商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。公司已与广西来宾农业发展投资公司、南宁振企公司签订合作协议，将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地，推动公司战略的实现。我们预计2015 年公司将通过内生外延加速落地，与更多企业合作圈占更多土地，我国耕地20 亿亩左右，种植服务市场空间巨大！

　　3、掌控种植业大数据，具备核心竞争力。公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据，与无人机领先企业“大疆”合作，进一步采集大数据，种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率，保证种植户对公司各类产品和服务的粘性，构建竞争壁垒。

　　4、战略转型之际绑定员工利益，体现管理层对公司发展信心。在转型之时推出员工持股计划，并采用杠杆在二级市场购买股票，持股计划买入均价18.33/股，考核指标为未来三年利润复合增长超过35%，体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润2.0/3.2/4.6 亿元，同比增长11.3%/54.4%/44.8%；对应EPS 分别为0.24/0.36/0.52 元。公司种植服务运营商战略进展顺利，预计下半年加速落地，催化剂不断，我们维持“买入-A”评级，目标市值250 亿，目标价29 元。

　　风险提示：转型进展不达预期。

(责任编辑：DF078)