农发种业：与巨头同行，坚定转型农资服务商
　　事件：
　　今日，农发种业发布公告，公司与益海嘉里投资有限公司签署战略合作意向书，将在为粮食作物、农化、甘蔗、技术等领域达成战略合作。
　　我们的观点和看法：
　　1、坚定不移的转型农资服务商
　　公司此前提出了转型农资服务商的“种、肥、药一体化战略”。益海嘉里作为四大粮商之一，在农业领域有着完善的产业布局以及丰富的市场经营。公司与之合作，是对公司整体战略布局的重要补充，有利于引进管理模式，提高管理水平。
　　2、农垦改革催化集团内土地资源整合预期
　　公司在维护股价稳定方案中提出：“公司实际控制人将根据发展战略，以所属上市公司为平台大力推进重组，将有效资产注入所属上市公司”。大股东中农发集团旗下拥有400 多万亩土地，其中耕地面积超过58 万亩。农发种业作为集团内农资板块的唯一上市平台，未来不排除将集团内土地资源注入上市公司可能性。
　　3、公司将持续推进并购策略，进行战略转型与升级
　　2011 年起，公司先后收购及设立了8 家种业公司及1 家农药企业，业务涵盖了玉米、水稻、小麦、甘蔗、马铃薯、棉花和油菜等多种农作物种子(苗)以及农药原料药。预计未来2-3 年，公司仍将延续外延式成长方式，向实现农资一体化服务平台的战略目标迈进。
　　投资建议：
　　预计公司2015 年-2016 年的净利润分别为1.47 亿、1.9 亿，同比增长33.41%、28.86%。公司的核心逻辑在于一二级市场套利，持续整合预期给予公司估值溢价，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：并购进展缓慢；
　　安信证券 吴立,刘哲铭



　　四川九洲：军工资产并表致业绩倍增，长期受益于通航军工及国企改革提速
　　四川九洲
　　公司发布公告：
　　1)九洲空管自主研发的JZDFM01型DME测距仪获得民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可，设备适用于民用航空地基无线电脉冲测距导航。
　　2)公司预计2015年上半年净利润6600万元-7500万元，同比增长112%-140%，EPS为0.129元-0.147元。
　　并表九州空管和九州信息，导致业绩大幅增长。公司1季度净利润1080万元，同比下降22%，主要来自于传统机顶盒业务，公司15年4月并表九洲空管和九洲信息，导致利润大幅上升，我们测算，收购资产2季度单季业绩在4000-5000万元。根据收购预案：九州空管14年-16年备考净利润9890万元，1.2亿元、1.39亿元。九州信息业绩承诺2015年4096万元，2016年4683万元，集团承诺如业绩低于承诺，将以现金方式补偿，因此我们认为备考业绩偏保守。
　　DME测距仪取得民航认证，未来将加速进口替代。DME测距仪主要运用于民航陆基导航系统，是保障航空运输的重要空管装备，国内目前全部依赖进口。公司是第一套国产设备，国内第一家、全球第四家掌握核心技术算法的企业。此次取证有利于九洲空管在民航导航领域的开拓，随着航空运输业的发展，DME测距仪具有广阔的市场前景。而目前国内存量市场预计约30亿元，且全部是进口设备，随着国外设备寿命到期，后续的维修服务无法满足，国产化将加速，我们预计3-5年可完成替代，对九洲空管经营业绩将产生积极影响。
　　我们再次重申推荐逻辑：
　　1、控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心，相对于高管的购买价格目前二级市场股价明显低估具有较高安全边际。
　　2、收购集团资产，产业战略转型军工空管及物流信息化。预计未来十年航空空管系统市场292亿元，ADS-B系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务，军方物流信息化处于起步阶段，公司在总装、海军、空军部门形成竞争优势，逐步向总参、总后、二炮相关领域拓展。
　　3、集团唯一上市平台，大集团·小公司受益资产注入及国企改革加速。集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产，公司作为唯一上市平台，集团旗下优质资产存在继续注入预期。同时将积极利用资本市场，通过产业并购做大做强。作为省改革试点单位之一，将受益于国企改革加速，公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项，并在条件成熟时推出。
　　重申“买入-A”评级，6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制，非研究所制即相比其他军工上市公司，资产注入的进程更快，“买入-A”评级，中期合理市值200亿元以上。
　　风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险；集团资产注入的不确定性。空管新产品投放市场的进度具有不确定性。
　　安信证券王书伟,邹润芳



　　开尔新材：公司公告点评：短期业绩放缓，外延扩张推进大环保战略
　　开尔新材
　　事件：公司近日公布2015年半年度业绩预告，预计实现收入约2.35~2.4亿元，同比降约2.34%~4.37%，归母净利润约5500~5950万元，同比增约0.37%~8.59%，EPS约0.21~0.22元/股。
　　点评：
　　电厂脱硝改造高峰已过，业绩增速放缓。过去2年公司业绩的高增长主要来自于空预器贡献；今年上半年电厂脱硝改造进入收尾期，空预器更换高峰尚未来临，公司订单同比回落明显；预计明年随着更换周期启动，空预器订单有望企稳。
　　地铁订单增长较快。公司在手地铁订单同比、环比增幅明显，但地铁项目执行周期长，业绩释放缓慢。
　　环保方向的转型初获落实，搪瓷MGGH推广添动力。公司近日公告以约5200万现金收购天润新能源100%股权；后者在燃煤电厂MGGH等环保节能设备的设计、销售、安装和调试等服务领域有较强的接单能力，已经签订和预计近期可能签订的订单总额约1.5~1.8亿元；根据双方的2步收购协议，年底前天润新能源的另行新增订单下限为0.6亿元。目前天润新能源提供的MGGH为不锈钢材质，其丰富的订单及客户资源有利于公司拓展搪瓷钢板在MGGH领域的应用。
　　长期搪瓷材料应用领域仍有较大拓展空间。搪瓷材料在火电节能减排其他部件的改造(如烟气换热器、烟囱等)、安全供水、建筑幕墙等领域的应用均有其性能优势。公司在建筑幕墙、管式烟气-烟气换热器等应用方面已有积极进展，同时已开启搪瓷珐琅管道的研发。
　　公司执行力优异，定位“环保、健康”的转型升级进一步落实可期。公司积极谋求围绕主业的转型升级，中长期规划建立大环保平台(主要是大气和水处理)；同时布局搪瓷材料的健康消费领域，经营模式及市场空间的重塑值得期待。
　　维持“买入”评级。今年是公司需求由电厂脱硝改造向维修更换、幕墙/电厂MGGH等新应用需求切换的过渡期，明年主业企稳回升可期；同时天润新能源届时有望大幅贡献业绩。不考虑增发摊薄，预计2015-2017年EPS分别约为0.45、0.63、0.85元；考虑公司转型升级预期，给予其2015年45倍PE，目标价20.34元。
　　风险提示：新应用领域开拓不达预期、转型升级不达预期。
　　海通证券邱友锋




　　广汇能源：公司公告点评：与中石油新疆、酒泉销售公司合作，积极参与央企混改
　　与中石油地方销售公司合作。广汇能源发布公告，公司控股子公司新疆广汇液化天然气发展有限责任公司分别与中石油酒泉销售公司、中石油新疆销售公司签订合作协议，双方将在酒泉、新疆地区合作发展加气站等业务。
　　积极参与央企混合所有制改革。中石油新疆销售公司于2015年1月6日出台了关于《中石油新疆销售有限公司加气站项目合作经营公告》，是中石油积极探索混合所有制改革方式的体现。广汇能源天然气公司与中石油地方销售公司签订合作协议，表明广汇能源将积极参与央企的混合所有制改革，未来双方将积极探索民营资本与国有企业融合发展的新模式。
　　石化行业改革继续推进，公司有望积极参与上游业务。国土资源部发布新疆石油天然气勘查区块招标出让项目(2015)公告，6个新疆石油天然气勘查区块将对国内社会及民营资本进行公开招标，以新疆为试点的油气资源上游领域改革正式拉开序幕。广汇能源在海外拥有油气资产，我们认为公司具备油气勘探开采经验，将积极参与国内上游区块勘探的招标工作，未来有望进入进入国内的油气上游领域。
　　非公开发行有利于公司发展。广汇能源正在进行非公开发行，计划募集资金总额不超过70亿元，用于投资哈萨克斯坦LNG清洁能源一体化项目、南通港吕四港区LNG分销转运站项目、新疆红柳河至淖毛湖铁路项目及偿还上市公司有息负债。本次非公开发行完成，有利于增强公司资金实力、降低财务风险。募集资金投资项目切合“一带一路”主题，符合国家战略规划，有利于公司完善在能源开发领域的全产业链战略布局，提高主营业务经营能力和市场地位，从而提升公司可持续盈利能力。
　　盈利预测与投资评级。广汇能源煤化工项目稳定运行，非公开发行完成有利于增强公司资金实力，未来多项目逐步投产，将带来公司业绩稳定增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.20、0.30元，按照2016年EPS及35倍PE，给予公司10.50元的目标价，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：项目建设进度不达预期的风险；煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险。
　　海通证券邓勇,王晓林



　　华夏幸福：公司公告点评：落实北京房山张坊镇，牵手北京电影学院
　　华夏幸福
　　事件：公司公告房山区张坊镇约定区域合作协议补充协议的公告，同时与北京电影学院签署合作框架协议书。
　　点评：
　　进一步落实北京房山区张坊镇项目推进。公司于2014年正式与北京房山区人民政府签订关于张坊镇委托区域内整体开发协议。双方约定委托区域占地面积约为119平方公里，其中起步区占地面积不少于10平方公里。本次补充协议在委托期限、还款资金来源和保障、结算方式、结算时间、建设进度等方面做出更加明确约定。
　　牵手北京电影学院，共建文化创意产业集群。双方同意在大厂潮白河经济开发区共同打造“北京东部影视产业集群”(暂定名)，合作内容包括但不限于双方共建“北京电影学院教学实践区”、“青年电影制片厂影视创作拍摄中心”，预计总投资约30亿元。公司继与清华大学签署战略协议后成功牵手北京电影学院，产学研+孵化+产业化模式成功复制，孵化创新生态体系日臻完善。华夏幸福已经构建了融合国内外顶尖院校、企业资源的孵化创新生态体系，创新孵化正在成为华夏幸福业务的一个新增长极。
　　继续看好公司2015年销售。公司2015年1-6月销售额共完成301.10亿元，比2014年同期增长24%。其中，地产开发业务共完成签约销售额253.70亿元，同比增长33%，增速在2015年中国房地产企业销售金额TOP20中位于前三，远高于行业平均水平。2015年全年销售目标为615亿，1-6月销售额已完成年度目标的49%，显着高于同期行业前20强的平均销售计划完成率。随着下半年加大推盘量和提高销售力度，有望顺利完成全年615亿目标。
　　投资建议：维持“买入”评级。公司秉承“推动中国产业升级”的伟大使命，始终坚持“打造产业新城，建设幸福城市”的发展战略，努力使所开发的区域“经济发展、社会和谐、人民幸福”，致力于成为引领全球产业升级与城市发展的产业新城运营商。公司属环首都经济圈最大受益标的，未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.25元。公司7月15日股价25.02元对应2015和2016年PE在12.96和11.12倍。考虑“创新中国”相关概念公司估值在36XPE，公司一旦模式成功后期股价极具空间。给予公司2015年25倍市盈率，对应股价48.25元，维持“买入”评级。
　　海通证券涂力磊,贾亚童



　　中航机电：公司跟踪报告：高管增持释放利好信号，机电板块整合持续推进
　　事件：公司7月9日晚发布公告，公司部分董事、高管近期通过二级市场增持公司股份共计32300股。
　　事件点评：公司董事和高管增持释放利好信号，有力提振市场信心。公司基本面逻辑没有改变，前期受市场波动影响超跌，我们认为公司股价在市场反弹中有较大机会，恢复合理估值。
　　航空机电龙头，将持续受益航空工业大发展。公司是我国航空机电龙头，航空机电产品2014年贡献公司53.76%的营收和72.85%的毛利。受益于我国航空产业快速发展，公司航空机电业务快速增长，2012- 2014营收增速分别为24%、16%、8%，且在公司收入中的占比不断提升。随我国军机采购提速，预计公司机电产品有望继续保持15- 20%的稳定增长。我们测算未来20年中国军、民机需求约6万亿元，按机电系统占整机价值的15-20%估算，市场空间近万亿。机电板块成长空间极其广阔。
　　机电板块整合持续推进，板块内优质资产望进一步整合。公司是中航工业机电板块专业化和产业化发展的唯一平台，控股股东机电系统公司于2012年完成对庆安等7家公司收购后，主营变为航空机电产品，重组后名称由“中航精机”更名为“中航机电”；又于2013年托管机电系统公司旗下18家公司，2014年收购其中4家。未来随中航工业集团资本运作的持续推进，机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期，关注由此带来的投资机遇。
　　高管参与增发彰显信心。根据公司非公开发行预案，中航证券拟设立的“机电振兴1号”集合资产管理计划拟认购809.85万股，由公司及其全资、控股子公司、托管企业的员工(含本公司董事、监事和高级管理人员)认购。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，利于充分激发管理层积极性，提升上市公司管理运营效率。
　　盈利预测与投资建议。预计2015- 16年EPS分别为0.50、0.59元。若考虑公司2015年完成收购并表及增发带来的影响，预计2015-16年EPS分别为0.72、0.82元。参考目前中航工业飞机板块平均约75倍的估值水平，公司目前价值明显被低估，综合考虑后我们认为公司2015年的合理PE估值应在50倍以上，目标价36.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。
　　海通证券徐志国,龙华




　　森马服饰：实施限制性股票激励计划，提振市场信心
　　公司公告限制性股票激励计划，授予价11.84元
　　森马服饰计划实施第一期限制性股票激励计划，授予价11.84元，数量为750.12万股，占总股本0.5598%。分配对象为徐波、郑洪伟、张军荣、公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、核心骨干合计451人。本次激励计划股票自授予日起满12个月后的三年内分三期解锁，每年解锁占比分别为40%、30%、30%。
　　行权条件要求：以2014年为基准，2015年收入增长不低于15%且净利增长不低于20%、2016年收入增长不低于32%且净利增长不低于44%、2017年收入增长不低于52%且净利增长不低于73%，对应14-17年收入和净利复合增速为15%和20%。
　　长期有望成就千亿市值企业
　　未来服装行业将从本土竞争转为全球竞争，这一过程中将伴随着渠道多元化的发展趋势；在这样的背景下，我们判断：(1)在中低端、大众化业务的大集群消费，如体育、休闲、儿童领域，企业关键竞争力在于采购规模，未来行业集中度有望提升；(2)中高端领域：企业关键竞争力在于个性化、差异化。从欧美市场来看，也形成了这两种趋势演变，即中低端行业形成垄断品牌、中高端行业形成细分品牌。森马长期愿景是做国内大众服装消费市场的龙头，目前森马和巴拉巴拉市占率均在3%左右，参考国外垄断品牌10%的市占率，未来仍有4-5倍的增长空间，公司未来有望成为千亿市值企业。
　　“主业+并购预期”双轮驱动，股权激励提振信心
　　主业方面，公司主品牌森马今年迎来复苏之年、童装品牌巴拉巴拉仍具备外延扩张空间；多元化方面，儿童产业链仍存并购预期，不排除未来有继续在儿童产业布局的可能，如动漫、影视等领域。公司参股ISE进入跨境电商领域有望受益于政策推动。目前公司账上现金仍有53亿，为未来并购整合奠定基础。公司估值受“主业+并购预期”双轮驱动，股权激励提振信心，维持公司15-17年EPS1.02、1.28和1.58元，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合不当风险。
　　光大证券李婕,唐爽爽


　　新都化工：公司跟踪报告：利好不断释放，期待哈哈农庄体验店正式上线
　　新都化工
　　事件：
　　公司7月15日晚间公布2015年半年度资本公积金转增股本的预披露公告，以截至2015年6月30日的公司总股本3.31亿股为基数，进行资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增15股，合计转增4.97亿股，转增完成后公司总股本将变更为8.28亿股。公司2015年半年度不送红股、不进行现金分红。
　　点评：
　　中期业绩快速增长，高送转与股东分享公司发展的经营成果。公司7月3日公告修正1H15业绩预告，归母净利润变动区间为8420.64万元-9623.58万元，同比增长40%-60%，主要是由于：1)复合肥销量及销售毛利增加；2)5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升。公司经营状况良好，传统业务稳步增长的同时，积极开拓新业务和新模式，未来成长空间较大。此次高送转预案在保证公司正常经营和长远发展的前提下，更好地兼顾了股东的即期利益和长远利益，体现了公司积极回报股东的原则，适应公司未来经营发展的需要。
　　以化肥、食盐为基础向农资、消费品、增值服务延伸，打造独特、可行的农村电商平台。公司因化肥、食盐等业务长期深入农村市场，充分掌握农民的消费心理和消费习惯，并在此基础上建立哈哈农庄农村电商平台，围绕农民生产、生活需求，主营化肥、调味品、酒水、农机、农药、种子等农村刚需类产品(可覆盖农村消费的70%的商品；均为公司自营产品)和提供医院挂号及代收费服务，打造农村精英创业、农村公交物流整合、电商下乡最后一公里承接综合平台。该模式既与我们熟悉的城市电商显着不同，也有别于目前A股中的各家涉农资电商公司。
　　与其他农资电商企业和城市电商相比，公司拥有渠道和先发优势：1)全国活跃复合肥经销商约2700家，在村镇开展店铺经营的活跃复合肥零售商超过10万家，他们能够为农户贴身提供农技咨询、服务、田间指导；2)盐业公司直接配送的村镇一级的小超市、副食店过100万家，他们主营酒水、调味品、日化(生活)用品，稍加培训、调整，即具备化肥销售的条件；3)在哈哈农庄经营的四大类农村刚需产品中，公司在农资及调味品方面具有强大的资源整合能力，以刚需产品建立消费者粘性后还有可能增加理财、保险、游戏等服务项目。4)公司三年前组建农村电商团队，一年前开始软硬件研发测试，准备充分，蓄势待发。
　　哈哈农庄体验店预计近期可正式上线，三个月扩张1500家。按照公司发展规划，2015年哈哈农庄将在全国范围开设县级配送中心100家，哈哈商城注册会员10万名，农村代理人2万名，哈哈带货注册车主1万名，并在重点乡镇建设哈哈农庄体验中心。哈哈农庄按照公司计划在运营，目前已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了32个配送中心，第一批体验店有望7月份正式上线，预计三个月内终端店可快速扩张至1500家。
　　食盐业务拥有生产端和销售端壁垒，盐改后率先受益、弹性最大。1)生产端壁垒。目前公司是业内规模最大、全国布局最全面的盐类企业，品种盐中最大的两个品类海藻碘和低钠盐，公司在上游产能全国布局占行业超过20%，形成有效壁垒。2)销售端壁垒。公司与14家省级盐业公司合作，提前占领渠道资源。因此我们认为，新都化工目前是体制内最具备优势的企业，盐改放开后公司率先受益，渠道价值期待重估和再开发。A股中其他两家相关公司目前主要具有部分上游资源优势。
　　川味调味品业务：近几年川菜的发展带动了川菜调味品行业迅猛发展，川菜调味品在已成为具有浓郁地域特色且具有广阔发展前景的调味品细分市场，但市场集中度非常低。公司收购川味调味品业务进一步打开发展空间：1)调味品与品种盐均属快消产品，市场渠道高度一致，盐改前可依托公司现有盐业强势渠道以及自建渠道快速做大做强，盐改后可跟食盐协同销售增强公司整体竞争力。2)调味品业务与公司现有复合肥业务也可产生协同效应。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元(按增发后股本摊薄)，给予16年30xPE，对应每股价格为39元，此外，我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予4xPS，对应80亿市值，每股价格为19.8元(摊薄后)。综合两项业务，公司目标价为58.8元，买入评级。
　　主要不确定因素。盐改进度不达预期，农村电商业务推广不达预期，食品安全问题。
　　海通证券闻宏伟,马浩博