赢合科技:签订国轩大单,15年业绩高增长可期
　　报告要点
　　事件描述
　　赢合科技公告,公司与南京国轩电池有限公司签订价值10800万元的合同,合同标的为锂电自动化生产线整体方案及其设备,标的交期为2015年8月31日和2015年9月10日。
　　事件评论
　　与南京国轩签订1亿元销售合同,技术实力获一线厂商认可。国轩为国内龙头锂电生产企业之一,14年动力锂电销售收入约为10亿元,位列行业第二位。
　　主要产品为客车用动力电池,客户包括安凯、江淮、金龙、申沃、新大洋等。
　　公司在过去两年与国轩有小范围合作,此次大单的签订,反应公司产品已获得国内一线厂商的认可。
　　提供锂电自动化生产线整体解决方案,15年业绩高增长可期。此次订单内容主要包括上料系统设备、合浆至分切设备和制片至清洗设备,自动化、智能化程度较高。合同总金额1.08亿元,约占14年营收的48%,预计今年9月份完成收入确认,15年业绩高成长确定。
　　坚定看好公司未来三年发展前景,逻辑如下:
　　下游持续高景气:动力电池是电动汽车的核心部件,受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破,行业进入成长黄金期。
　　设备行业需求爆发:预计15年行业整体设备投入将达到100亿元以上,未来3年复合增速有望达到100%。
　　提高整体解决方案:未来将以动力电池生产设备为核心,布局“工业4.0”,打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。
　　外延发展持续推进:将在产业链上下游寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。
　　业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为0.7、1.2亿,EPS 分别约为0.94、1.50元/股,对应PE 分别为56、35倍,首次“推荐”。
　　风险提示:合同交付不达预期。
　　长江证券



　　贵人鸟:拟实施第一期员工持股计划,体育产业布局进一步延伸
　　公司拟实施第一期员工持股计划,筹集资金不超过1.6亿
　　公司拟实施第一期员工持股计划,筹集资金不超过1.6亿,并按照1:1的比例设立优先级份额和进取级份额,本计划认购进取级份额;本计划股票来源为二级市场购买、不超过公司股本总额10%;本计划的存续期限不超过24个月,锁定期12个月。
　　控股股东一致行动人增持股份,未来增持比例不超过0.5%
　　公司控股股东贵人鸟集团一致行动人林思恩已于15.7.2以个人自筹资金增持50万股、占比0.08%,买入价格区间为35.65-40.90元/股,同时拟在未来12个月继续增持,累计增持比例不超过0.5%。此外,15.7.11-17.1.24若公司收盘价连续20个交易日低于最近一期每股净资产值,公司拟采取增持(大股东增持不低于5000万元、高管增持不低于上年年薪的20%)、回购等方式稳定股价。
　　主业弱复苏,体育布局进一步延伸
　　此前随着大盘系统性调整,公司股价一度较最高位下跌65%。我们判断:体育产业方面:(1)后续仍存并购预期:公司继和虎扑、西班牙足球经纪公司BOY合作、成立20亿体育产业基金之后,再同大体协、中体协携手,体育产业进一步完善,美国大体协NCAA是公司未来的参照目标;公司未来将在跑步、竞走、骑行、足球、篮球、网球等领域持续布局,公司愿景从“引领大众畅享运动快乐”延伸到“全面满足每一个人的运动需求”;体育产业基金项目将横跨欧美亚三大洲,涵盖智能硬件、O2O、体育媒体等。(2)未来公司希望覆盖不同专业运动、引进多个国际品牌,公司将不会采取代理模式,而是结成资本合作、共同开发的模式。未来公司不仅仅销售鞋服,包括体育服务、培训、娱乐都会是公司提供的产品。
　　(3)公司和大体协、中体协合作之后,已覆盖全国校园联赛149项,此外还开设了2个全新赛事:校园接力马拉松和校园啦啦操大赛。
　　主业方面,体育行业率先复苏,但贵人鸟由于定位三四线、调整迟于行业,15年关店仍将持续,15春夏、秋季订货会均为个位数增长。维持15-17年EPS0.59、0.69、0.81元,维持“买入”评级。
　　风险提示:库存高企风险;并购整合不当风险。
　　光大证券



　　三安光电:三安光电军民合作再下一城
　　报告要点
　　事件描述
　　三安光电7月12日晚间发布重大合同公告,与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》,协议合作其为10年,这将是一种新的军民产业合作模式。战略合作期间,双方将共同开发并推广室内外LED智能照明通讯产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等,产品所需的集成电路芯片将从三安光电采购。另外,航天研究所保证在同等竞争力和技术水平条件下,绝大部分砷化镓、氮化镓集成电路芯片流片优先选择三安光电
　　事件评论
　　上海电子通讯设备研究所主要开展电子通讯设备研究、测控通信设备、卫星应用技术研究等,业务集中于通信领域。而GaN、GaAs因自身材料特性优势,在通信领域轻松突破Si器件的极限,逐步成为通信领域的主流产品,合作双方属于制造商与应用商的合作,我们认为该合作容易形成产业合力,共同推进产业发展。
　　本次的合作方上海电子通讯设备研究所从属于中国航天科技集团公司,具备军工背景,另外三安集成的参股方成都亚光也有军工背景。众所周知,军工企业的供应链准入门槛高,一旦进入,竞争环境不成熟,净利润较高。
　　我们认为三安光电的军工背景将有利于其进入军工供应链,进一步扩大产品的应用范围。
　　从合作方式来看,航天研究所先向三安光电提出产品需求预测和计划,在使用三安光电新开发的产品后及时提供产品测试数据或测试报告,配合三安光电进行工艺改良。而三安光电则根据航天研究所的需求优先排产,保证产品及时供给,另外,三安光电将根据市场变化及航天研究所需求改变流片工艺,以协助航天研究所完成产品战略开发及应用。我们认为,合作方式有利于双方充分发挥各自优势,资源共享,互惠共赢。
　　近期A股的系统性调整使得三安光电股价已经跌出了价值。公司6月份增发价格定为22.1以上,而国家大基金的持股价格也为22.3,目前公司股价在此价格附近。因此,我们持续强力推荐,预计2015-2016年EPS为0.85元、1.12元。
　　长江证券


　　远方光电:推出2倍杠杆员工持股计划,托底彰显未来发展信心
　　公司公告推出“远方长益1号”首期员工持股计划,涉及员工不超过160人,筹集资金总额不超过2700万元,在股东大会审议通过6个月内,通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式取得公司股票,持股计划设二个锁定期, 12个月后解禁50%, 24个月后解禁剩余50%,存续期3年,公司股东杭州长益投资为员工提供2倍自筹资金贷款,幵承诺为员工原始出资托底。
　　投资要点:
　　2倍杠杆+原始出资托底,彰显未来发展信心。本次员工持股计划募集资金不超过2700万元来源亍两部分,一部分是公司员工自筹资金,不超过900万元;另一部分来自公司股东杭州长益投资(大股东控制)提供的自筹资金金额2倍的借款同时,长益投资承诺:如存续期满时,在支付借款本金和利息后的剩余现金资产低亍戒等亍员工持股计划参不人原始出资额总和的,由长益投资以现金方式补偿至员工持股计划参不人原始出资额总和。我们认为公司正处依托平台化在转型打开成长空间的关键期,大股东提供2倍杠杆幵愿意为员工原始出资兜底,侧面反映了公司转型的坚定决心和对未来发展的十足信心。
　　员工持股计划参与面广,收益与KPI考核挂钩,激励性强。1.本次员工持股计划涉及1名高管和159名其他员工,约占公司核心员工的40%;2.如存续期满员工持股计划整体收益率大亍0,各持有人收益=整体收益×各持有人原始出资额比例×A%,A%=各持有人三年度KPI考核平均值,各持有人未取得的收益由A%=100%的持有人根据原始出资额比例进行分配。我们认为较广的参与面+与业绩挂钩的收益分配方式可以有效提升公司凝聚力,巩固公司转型期间所需的人才团队,完善公司激励机制。
　　维持“强烈推荐”评级:公司处在平台化转型关键期,员工持股计划完善激励机制,稳定人才团队,彰显未来发展信心。公司新品在线检测设备和新业务检测校准服务发展迅速,空间广阔;未来在医疗领域的外延拓展预期有望逐步落实彻底打开成长空间,我们看好公司长远发展,维持强烈推荐。
　　风险提示:平台化转型不达预期;新品推广不达预期;下游需求不达预期;
　　中投证券


　　全筑股份:传统业务精耕细作,易家居o2o电商平台正在崛起
　　平安观点:
　　住宅全装修领先企业:全筑股仹是住宅全装修整体解决斱案和系统服务提供商,业务范围涵盖设计、施工、配套部品加工和售后服务完整产业链,具有设计甲级和施工壹级资质,是住宅全装修领先企业。公司管理层大多持股,董事副总经理陈文、董事副总经理丛中笑、副总经理蒋惠霆分别持股10.38%、4.15%、3.53%。同时,公司引进战略投资者,许智健、上海城开、复星谱润、易居生源等分别持股3.28%、3.28%、3.05%、2.03%、1.86%。
　　住宅全装修空间大前景广阔:目前,我国住宅全装修占比较低,不足10%,远低于収达国家的平均水平。我们按照1000元/平斱米的装修标准,10%的全装修比例测算,目前我国住宅全装修市场觃模1000亿元,预计2020年我国住宅全装修市场觃模达到2400亿元。如果我国住宅全装修比例提高至収达国家水平,住宅全装修潜在市场觃模将达到8000亿元以上。
　　快速布局经营稳健,盈利能力有望提升:
　　(1)区域深根,快速布局。全筑股仹业务主要集中在华东地区,2014年业务占比57%;其他区域积极拓展,目前业务遍布全国各大区域。
　　(2)捆绑战略,业务集中。全筑股仹采取大客户捆绑战略,大客户主要有恒大、复地、绿地、上海城开、上海紫江等,2014年恒大的业务占比44.58%,前五大客户业务占比65.61%。
　　(3)经营稳健,增速放缓。公司营业收入和利润增速趋于放缓,2014年分别为8.12%和13.21%。
　　(4)盈利能力欠佳,改善空间大。公司盈利水平在上市的装饰企业中偏弱,上市后公司将加大对各区域的管控,提高管理效率和运营效率。同时,权益资金的增加会优化财务结构,减少财务费用。
　　牵手易居布局O2O,打造完美入住平台:全筑股仹牵手易居中国和新浪乐居,収起成立全筑易家,持股比例40%。全筑易家定位于国内首家全装修住宅家居配套O2O模式电商企业,负责运营完美入住全家居预订制平台,是全国首家促进楼盘与交房的线上线下家居整合服务商,连接地产商、购房住户、各类装修材料供应商,形成一个O2O的闭环结构。全筑E家为客户提供整体家居设计,包括户型分析图、装修升级效果图、家居全配效果图、功能配件效果图、商品详细清单等,提供一套或多套整体家居斱案供客户选择,体现了个性化的诉求。同时,全筑E家将最大限度地实现所见即所得,增加线上线下的体验,有助于解决住宅全装修的主要痛点,打造完美入住服务平台。
　　投资建议:预计2015-2017年全筑股仹EPS分别为0.59元、0.74元和0.91元,对应2015年7月13日收盘价的PE分别为37.7倍、30.2倍和24.4倍,PB分别为3.9倍、3.5倍和3.0倍。我们看好公司未来収展前景和触网对业绩和估值的提升,首次覆盖幵给予“推荐”评级,目标价35.40元,对应2015年动态PE60倍。
　　风险提示:房地产市场政策变动,应收帐款坏帐风险、全筑E家进展不及预期风险等。
　　平安证券


　　美盛文化:定增落地高管增持,动漫ip布局继续
　　事项:
　　公司公告了拟对外投资公告幵于7月13日复牌。公司与上海瑛麟动漫科技有限公司签署了《保密协议及意向书》,拟出资4500万元投资标的公司36%左右股权。
　　平安观点:
　　布局动漫上游IP领域,完善产业生态。标的公司是国内主要的漫画分収平台之一,本次投资是公司立足文化产业生态化运作的基础上,在上游进行战略拓展,通过平台的原创IP创作与挖掘能力,有利于提前布局优质IP。同时,也有利于同其他产业环节的协同収展,特别是移动互联网的传播与变现。
　　大股东定增落地,高管拟增持,彰显収展信心。7月9日,3460万定增股份业已収行上市,大股东定增落地后有望加快产业布局。7月10日,公司公告董事、总经理、董事会秘书郭瑞先生计划在未来一年内拟增持金额不低于5000万元。我们认为大股东定增、总经理增持彰显了对公司収展的信心及对公司价值的认可,也有助于提振投资者信心。
　　长期看好公司文化产业生态化战略,维持“强烈推荐”评级。考虑到定增摊薄,我们维持2015-2016年EPS分别为0.35和0.51元的盈利预测,结合当前股价对应动态PE分别为80和55倍。我们认为公司战略越加清晰,产业闭环逐渐完善,平台战略逐渐显威,且未来仍有投资收购和业绩上调的可能,我们长期看好公司的収展前景,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:投资失败,协同效应低于预期。
　　平安证券


　　久其软件:激励落地,备考38x估值衬托吸引力
　　投资要点:
　　事件:7月13号公告,员工持股计划拟筹集资金总额为不超过0.5亿元。财通证券资管久其财富1号集合资产管理计划份额上限为1.5亿份,按照2:1设立优先级和普通级。本员工持股计划筹集资金全额认购普通级份额。计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成久其软件股票的购买。
　　员工持股和高管增持不但彰显大格局发展信心,更表明高管认为公司股价被低估。员工持股计划包括总裁和4位副总裁,高管增持计划包括董事长、总裁、财务总监、董秘。
　　中报前瞻可验证业务协同性,预测久其软件归属于母公司所有者净利润增速为143%是最强论据,若创新业务落地业绩增速更快。2015年久其软件的业务布局可归纳为3X3矩阵。横向三要素是“企业”、“企业员工”、“互联网用户”;纵向三要素是“B2B”、“B2C”、“大数据”。市场注意的物流信息化、互联网金融子公司仅为格局中单点。战略矩阵通过严谨的内生、孵化、外延、合作四种方式完成,布局精巧有协同。格局决定公司天花板高于大多公司。
　　百万客户资源的价值正体现。久其软件的发展历程恰可概括为技术(产品)迭代、商业模式优化和客户资源变现的三个阶段。1997-2012年(第一阶段)为技术迭代期,2013-2014年(第二阶段)为商业模式优化期,未来(第三阶段)是客户资源变现的终极阶段。第三阶段,公司不受限于技术或商业模式,其百万客户资源的价值将体现。
　　互联网物流悉心运营。1)项目起点即为互联网思维。创业团队出色,体现在SW模型中的W。商业模式采用“C端免费+补贴+全国推广”的地推模式,地推强于同行。2)产品、经营和细节体现悉心运营移动互联网项目,绕开四次陷阱。在2014Q2-Q3注重用户数、2014Q4-2015Q1注重活跃度后,当前注重用户粘性,规避了追求低效率用户数的陷阱。3)第三方支付合作后,预计金融闭环、商业模式变现、产业合作是后续新阶段!互联网金融水到渠成,辅助业务闭环。“久金所”、第三方支付快付通、互联网金融方案商中科柏诚实质帮助B2BB2C业务实现金融闭环。久金所董事的甲、乙、互联网背景符合混合基因。
　　维持“增持”评级和盈利预测,备考38X2015PE有高投资吸引力。华夏电通2015部分并表,预计2015-2017年归属于母公司所有净利润为1.56(备考值1.71)、2.06、2.53亿元,全面摊薄每股收益为0.79(备考值0.86)、1.04、1.28元,现价对应的2015-2017年市盈率为41(备考值38)、31、25倍。
　　申万宏源


　　华谊兄弟:1h15净利润增10%-30%,主营利润大幅增长
　　结论与建议:
　　公司2015上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元,同比减少21.2%,主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响,公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。
　　我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元,当前股价对应P/E为43倍和36倍。给予“买入”投资建议,目标价42.30元(16年45倍PE)。
　　上半年净利增10%-30%,扣非净利大幅增长:公司发布业绩预告,2015上半年实现净利润约4.59亿元-5.43亿元,YOY增长10%-30%%。按此推算,2Q15净利润约为0.9亿元-2.98亿元,YOY增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元,同比减少21.2%,主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响,公司上半年扣非后的净利润约为1.59亿元-2.39亿元,同比大增377%-632%。
　　影视娱乐板块触底回升:上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩;电视剧业务稳定发展;艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。
　　实景娱乐项目稳步推进:上半年公司新签约两个实景娱乐项目,累计签约项目已达到13个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入,提升经营业绩。公司计划4年内建设20个项目,目前已完成过半。
　　参股上海刃游10.33%:公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营,主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000万元,本次交易的估值为12倍,相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。
　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元,当前股价对应P/E为43倍和36倍。
　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。
　　群益证券(香港)


　　华孚色纺:产业逻辑向好,业绩稳健,持续推荐
　　投资要点:
　　7月1日公司公告第一期员工持股计划完成股票购买,“华孚财富1号专项资产管理计划”通过二级市场购买及大宗交易的方式共计买入华孚色纺股票1726万股,占公司总股本2.07%,购买均价11.47元,锁定期1年。
　　7月7日公司公告2015上半年业绩预告修正,由原先预计归母净利同增20%-50%,修正为同增40%-65%,对应净利润变动区间1.98-2.34亿元。
　　7月8日公司公告筹划重大事项停牌。为响应“一带一路”发展战略和产业援疆的号召,充分利用中央与地方扶持新疆纺织服装产业发展政策,由公司、中国恒天集团与阿克苏地区行署三方协商一致,拟在新疆阿克苏地区纺织工业城(开发区),投资建设阿克苏华孚恒天色纺100万锭纺纱工业园项目,预计项目投资额50亿元。
　　7月11日公司公告为维护公司股价稳定,控股股东华孚控股有限公司及其一致行动人安徽飞亚纺织有限公司,拟出资不少于1000万元,计划在未来6个月内,通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股份,并承诺在增持后的六个月内不减持。
　　近期市场大幅调整,我们重申自2014年9月以来对华孚色纺的推荐逻辑不变,即棉纺织产业的逻辑向好,公司受益于此业绩稳健。2015年棉纺织产业逻辑清晰,龙头企业将显著受益于产业链恢复,业绩弹性将来源于订单量增加、毛利率提升。短期内,一方面,受国内外新棉种植面积明显下降的影响,预期棉价存在上涨的客观条件,同时,7月初储备棉轮出政策启动,储备棉较高的收储价格有望对棉价波动起到一定支撑作用,从而带动棉纺龙头企业盈利空间提升;另一方面,公司积极布局越南产能,存在受益于越南TPP关税协议下半年签署的预期。我们认为公司去年以来的股价表现,反应了棉纺织产业链恢复,但尚未反应短期棉价上涨,以及TPP关税协议签署的预期。中期来看,棉纺织企业自2010年以来的高成本困境,有望于2015年开始反转。并且经历前期的整合,规模较小、经营实力相对较弱的企业退出市场竞争,行业集中度提升,订单等资源向龙头企业聚集后,预计将提高市占率。
　　预计2015-17年公司实现归属于母公司净利润分别为3.74、4.23、4.88亿元,同增121.79%、13.09%、15.57%,对应EPS分别0.45、0.51、0.59元。参考相关棉纺织龙头企业16年PE区间在10x-15x,给予公司略高于均值的估值水平,2016年30xPE,对应目标价15.22元,买入评级。
　　主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求继续恶化、政策对棉价影响。
　　海通证券


　　东软载波:低估值高成长的家庭能源管理专家
　　投资要点:
　　国内载波通信行业的领航者。公司核心产品为电力线载波通信芯片。公司布局早、技术强、渠道优,近年来充分受益于智能电网建设热潮,营业收入和净利润稳步增长。同时基于电力线载波通信技术,致力于形成智能家居整体解决方案。公司正在从智能电网载波通信芯片商逐渐转变为物联网通信解决方案提供商。
　　进军智能家居行业。公司已于今年初完成了载波通信芯片设计、制造和销售渠道的横向拓展,以4.5亿元收购了上游供应商上海海尔100%股权;3月末先后与惠普、安居宝牵手,将致力与前者共同打造“智能家居云服务平台”,并与后者建立“门禁对讲系统”业务合作伙伴关系。公司致力于打造全国最大的居民能源管理以及家电维修保养平台,是目前C端能源布局最完善的公司。
　　电力数据入口价值尚待发掘。公司精准卡位电力数据采集、传输、处理一体化,为国家智能电网建设提供用电信息采集系统整体解决方案,电表省会级市场占有率排名首位,已经具备了电力能源信息化的能力,因此数据入口价值突显。
　　盈利预测与评级。我们预测公司2015年-2017年EPS为0.86元、1.20元、1.53元。鉴于公司经营稳健,历史业绩高速成长,智能家居业务打开未来成长大门,我们给予2016年40倍PE,对应目标价为48元。
　　主要风险因素。(1)智能家居业务发展低于预期;(2)电网招标延缓。
　　海通证券