丙烷资源综合利用雏形初具。扬子江石化一期已顺利出料，由于实施过程中兼顾副产氢气的综合利用，盈利略超市场预期。考虑到一期公用工程已经兼顾二期，我们预计福基石化一期，扬子江石化二期以及福基石化的二期的投产节点分别为16 年三季度、16 年年底以及17 年底。目前宁波基地已有25 万方的丙烷洞库，计划扩建200 万方的洞库，公司做大丙烷贸易的野心不言自明。

　　进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN 签署5 艘运输船，从报价看系乙烷运输船。从数量看远期运输量可能在150 万吨/年左右。从交船期推断项目应在17 年底投产。合理推测，公司可能会在曹妃甸实施乙烷裂解制乙烯项目。相比丙烷脱氢，乙烷裂解的壁垒更高，盈利更好，而且可以促进丙烯的国际贸易。

　　作为一个大宗品国际贸易公司，公司具备成为平台型公司的潜质。交易的资源具有多样性、稀缺性，工艺副产的氢气具有稀缺性，具备成为轻烃资源综合运营平台的潜力。互联网++、产业链金融的思维与生俱来。看多公司打通境内、境外资金通道的可能，利用境内外的息、利差进行大宗品无风险套利的可能。

　　面向机构的一年期定增可积极参与。公司计划出资5 亿元收购华昌化工和施建刚三年前对扬子江石化的出资(出资额分别为2.2 亿元)，从中不难看出几个投资方对公司市值的期待。上市后公司做过两次增发，目前看投资回报分别是三年十倍和一年三倍，按我们的理解，此次定增投资回报较高，建议积极参与。

　　继续强推，维持“强烈推荐-A”评级。公司2014~2016 年的每股收益分别为0.49、1.65 以及2.45 元，维持 “强烈推荐-A”的评级；

　　风险提示：项目进展低于预期。