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　　===本文导读===

　　【相关背景】国务院力促消费金融和跨境电商 万亿元市场蛋糕待分

　　【板块分析】国务院力挺跨境电商发展 概念股迎升机

　　【个股解析】生意宝：业待平台完善起量 | 焦点科技：打开互联网教育新空间

　　===全文阅读===

　　国务院力促消费金融和跨境电商 万亿元市场蛋糕待分

　　放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国

　　6月10日召开的国务院常务会议决定，放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国。审批权下放到省级部门，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网++企业发起设立消费金融公司，成熟一家、批准一家。向消费者提供无抵押、无担保小额信贷，规范经营、防范风险，使消费金融公司与商业银行错位竞争、互补发展。更好发挥消费对经济增长的拉动作用。

　　对此，业内人士表示，消费金融公司在欧美国家发展很快，目前已经非常成熟，但是在中国刚刚起步，因此发展空间非常巨大。消费金融公司的业务主要包括个人耐用消费品贷款及一般用途个人消费贷款。从营业收入及主营业务角度看，商贸零售及家电企业巨头有望受益。

　　据《证券日报》记者了解，2009年，经国务院批准，银监会公布了《消费金融公司试点管理办法》，在北京、天津、上海、成都4地各批准设立1家消费金融公司进行首批试点。2013年9月，银监会扩大消费金融公司试点城市范围，新增沈阳、南京等多个城市参与试点工作。

　　艾瑞咨询预计，2014年至2017年中国消费信贷规模依然将维持20%以上的复合增长率，预计2017年将超过27万亿元。波士顿咨询公司则发布报告称，截至2014年，个人消费贷款余额大约是7.7万亿元，这一数字将于2018年增长至17.5万亿元。

　　专家表示，当前中国经济的转型和新常态决定了未来中国经济发展的主要推动力是消费，加上中国人口众多，消费能力强，因此有很大的发掘潜力的空间。此外，鼓励和扶持政策也为消费金融的发展提供了非常好的发展环境。消费金融将是互联网+金融的下一个蓝海。

　　与此同时，昨日召开的国务院常务会议指出，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网+外贸”实现优进优出，有利于扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。

　　对此，分析人士称，未来几年跨境电商的快速发展，将给从事平台建设以及运营等相关企业带来市场发展机遇。据机构预测，未来2-3年中国跨境电商交易规模保持30%的复合增长率，2017年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的20%左右。而其中主导仍是出口电商，占比保持在80%以上，预计未来几年我国出口电商交易规模仍将保持20%-25%的增速，2017年将达到6.64万亿元的规模。

　　事实上，为扶持跨境电商发展，今年以来国家相继出台了多项政策。业内人士表示，除本次国务院常务会议部署促进跨境电子商务健康快速发展，推动开放型经济发展升级之外，近期财政部下调部分日用消费品进口关税，也有利于跨境电商的发展。

　　昨日召开的国务院常务会议提出，一是优化通关流程，对跨境电子商务出口商品简化归类，实施经营主体和商品备案管理，对进出口商品采取集中申报、查验、放行和24小时收单等便利措施。二是落实跨境电子商务零售出口货物退免税政策。鼓励开展跨境电子支付，推进跨境外汇支付试点，支持境内银行卡清算机构拓展境外业务。三是鼓励外贸综合服务企业为跨境电子商务提供通关、仓储、融资等服务。引导企业规范经营，打击违法侵权行为。四是鼓励跨境电子商务零售出口企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台。合理增加消费品进口。促进外贸提速放量增效。(来源：证券日报)

　　国务院力挺跨境电商发展 概念股迎升机

　　国务院总理李克强6月10日主持召开国务院常务会议，部署促进跨境电子商务健康快速发展，推动开放型经济发展升级。会议指出，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网+外贸”实现优进优出，有利于扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。

　　机构预计未来几年跨境电商将快速发展，未来2-3年中国跨境电商交易规模保持的30%的CAGR，2017年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的20%左右。 而其中主导仍是出口电商，占比约保持在80%以上，预计未来几年我国出口电商交易规模仍将保持20%-25%的增速，2017年将达到6.64万亿的规模。

　　未来随着跨境物流、支付等环节问题的进一步突破和跨境电商企业盈利能力的进一步提升，有利于行业迎来黄金发展期。

　　分析认为，国务院力促跨境电子商务健康快速发展，相关概念股有望迎来投资机会。A股市场上的跨境电商概念股主要包括生意宝、小商品城、华夏幸福、外运发展、焦点科技、华贸物流、物产中大、 东方创业等。(来源：证券时报网)

　　生意宝：业绩符合预期，待平台完善起量

　　化工贸易服务减少导致营收下滑：

　　2014 年由于 REACH 注册业务的下滑导致化工贸易服务收入下滑导致总体营收下滑，总体上来说公司原有业务基本保持稳定。

　　关注大宗交易平台的进一步完善和交易量情况：

　　公司大宗品交易平台 2014 年完成平台搭建和系统完善，技术测试等工作。2015 年开始内部测试运行，随着测试运行的推进和系统完善，我们预计公司的融资服务和物流服务模块也将会逐步上线，真正的交易、支付、融资、物流一体化的平台将会逐步打造完成。融资服务和物流服务板块上线对交易量的增加也会起到促进作用，未来平台的交易量情况值得关注。

　　物流仓储资源整合能力较强，专业物流仓储平台逐步浮出水面：

　　公司经过多年努力，在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作，公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议，共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议，将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T 31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。中物联危化品物流分会签订战略合作协议，就危险品物流企业认证、供应商推荐、驾驶员征信体系建设、物联网在危化品物流领域认证等方面展开深度合作。

　　估值与评级：

　　按照转增后的股本计算预计 2015-2017 年 EPS 0.26,0.39,0.56，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　合作推进不及预期，交易量不及预期，第三方支付牌照获得低于预期。(光大证券)

　　焦点科技：信息技术与教育新融合 打开互联网教育新空间

　　维持“增持”评级，上调目标价至 208.5 元(+69.5 元，+50%) 。公司借助教育信息化的政策春风，以及在教育资源方面的先发优势，将充分享受千亿级别的互联网教育蓝海， “云+数据+终端+应用”的互联网教育模式有望逐步落地。我们预计公司业绩加速释放概率较大，维持2015-2016年EPS 为1.39/1.68元的预测， 给予2015 年 150 倍市盈率，目标价从 139元上调至 208.5元，维持“增持”评级。

　　国际教育信息化大会开幕，拉开信息技术与教育的融合创新，打开互联网教育广阔空间。5 月 23 日，国际教育信息化大会在山东青岛开幕，习近平主席在贺电中着重强调，积极推动信息技术与教育融合创新发展，未来教育信息化及互联网教育行业空间广阔，2015 年预计 2000 亿元的蓝海亟待挖掘。我们认为，教育信息化是国家文教强国的重中之重，放之国家战略的高度将成为政策鼓励、重点投入的方向，目前地方教育预算中 8%用于教育信息化，预计到 2020 年这一比例将达到 10%以上，目前行业集中度较低的产业竞争格局对于具备互联网基因的焦点科技来说存在卡位优势。

　　看好公司B2B业务转型+延伸、互联网教育等新兴业务壮大的多元化布局。公司以推广明星产品 StudyFun 为切入点，今年在教育方面的布局将迎来硬件销售和数据流量双丰收，是业绩释放和数据平台搭建的丰收年。公司在互联网教育方面的坚定，成就了以 Studyfun 为硬件核心搭建教育数据平台、以 app为抓手构建教育社区的高屋建瓴。

　　催化剂：公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。

　　核心风险：公司新布局业务发展进度低于预期。(国泰君安)

　　小商品城：揭开跨境进口B2B平台新篇章

　　小商品城公告与Samsung C&T Corporation(三星)、浙江尚佰居贸易有限公司签订了《独家代理协议书》。三星从事相关产品的贸易业务，同时也是韩国制造产品的销售代理商。公司与三星合作，从三星采购并进口商品，三星指定公司作为相关产品在国内的独家代理商，尚佰居为下级代理商，在国内销售产品。协议有效期为36 个月。

　　1。协议主要内容

　　(1)合作模式。在协议期限内三星指定公司为其产品在国内(不含香港、澳门和台湾)的独家代理商，尚佰居为公司下级代理商，在国内销售产品。公司将来应发展多家代理商销售产品。

　　(2)排他性。协议有效期内，代理商不得通过三星以外的其他渠道采购、进口、代理或以其他方式交易相关产品，并且只能在国内销售；三星不得在国内将产品销售给代理商以外的其他方。

　　(3)公司和尚佰居作为授权代理商不得代表三星做出或接受任何形式的承诺、保证、担保或陈述，或参与与其他方的谈判，或签订合同。

　　(4)产品价格和最低采购量保证。三星应尽可能以最优惠的价格和条件采购产品(三星代理供货的制造商公司产品)，采购价格应控制在韩国MSRP(制造商建议零售价)50%以下，对于特殊产品采购价格高于韩国 MSRP 50% 的情况，各方应共同协商价格。代理商承诺2015 年向三星采购产品的最小采购量为 400 万美元。来年的年度最小采购量将由协议各方以书面方式共同商定。

　　2。本次合作的重要意义：高效组织、强力分销，低价正品解决跨境进口贸易核心痛点

　　随着国内居民收入水平的提高，具有较高消费能力和品质商品需求的中产阶层正在壮大，欧美日韩等国大量的中小企业生产的二三线日用消费品质量可靠，品质优良，国内进口消费需求日趋旺盛，这也是近年跨境进口电商快速兴起的原因，但他们普遍缺乏进入中国市场的畅通“入口”。

　　另一方面，目前跨境B2C 电商处于起步阶段，能够引入的品牌和商品量较少，而且很多是从境外零售商购买再通过电商平台和保税销售模式进行销售，环节成本高，在品质方面也难以保证。(海通证券)

　　外运发展：风口行业共振混改预期

　　跨境物流布局日益明晰，B2C 放量利好旗下中外运敦豪。跨境电商主要分为B2B 和B2C，外运发展母公司主要面对B2B 和进口B2C 市场(海淘)，中外运敦豪的海外网络更为发达，主要做出口B2C 市场。1 季度B2C 出口量增速非常快，管理层对2015年中外运敦豪贡献的投资收益依旧乐观，2014 年净利润因计提东航股票2 亿的资产减值损失而处于低点，预计15 年业绩增速较快。

　　积极在全球范围布局仓库，进口B2C 进入加速期。2013 年以来，公司加快了仓储设施的布局，目前在多个跨境试点口岸拥有自营库，具备极强的稀缺性，同时在欧洲、美国、日本、香港和迪拜等区域海外仓，综合条件优秀的海外仓在进出口B2C 电商物流体系中占据十分重要的地位，譬如在进口B2C 物流体系里可以通过海外仓完成“集货直邮”，在出口B2C 体系中海外仓又是重要的分拨仓和卖家库存仓。随着这些仓库的布局完成，公司B2C 业务(特别是海淘市场物流)将进入加速期。

　　各政府跨境试点的首选物流伙伴，公司最大程度获益于海淘阳光化。公司同国内各口岸海关保持良好的合作关系，监管机构对公司认可度较高，浙江一直是国内跨境政策推进最快的省份，杭州、义乌未来都将围绕“电商之都”的目标打造，公司已入围杭州跨境电子商务试验区中的试点物流企业，旗下“阳光海淘”平台也是试验区首批试点电商，而义乌前期已和公司签订战略合作协议，双方将协力开拓B2B 和B2C 跨境电商及相关物流市场。目前，青岛、大连、成都、天津都将加速跨境电商产业布局，当地政府、企业都有意同公司展开物流合作。

　　2H2015 跨境业务逐步发力，未来电商板块有混改预期。政府不遗余力推进跨境电商阳光化，国务院5 月7 日发布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》后，北京、上海、深圳均有政策落地，我们推算跨境电商市场将超预期增长，而随着公司仓库布局、试点城市海关网点、电商平台对接的完成，2H2015 将逐步进入跨境业务高增长期。同时，公司作为央企的经营机制、模式同互联网产业存在冲突，不排除未来将电商业务进行合资试点。

　　盈利预测与投资建议。公司背靠风口行业，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.2、1.61 和2.02 元，维持 “买入”评级，目标价40 元，对应15-17 年的估值分别33、25和20 倍。

　　主要不确定因素。跨境电商政策推进低于预期。(海通证券)

　　华夏幸福：天时地利人和

　　1。事件

　　4 月30日中共中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》；5 月4 日华夏幸福公告与关联方太库科技创业签署《创新孵化体系战略合作框架协议》，双方将在共建产业创新发展模式、孵化器运营、B2B 创新服务能力建设以及具体产业化项目落地等方面展开合作。

　　2。我们的分析与判断

　　(1)京津冀一体化完成顶层设计，细则落地指日可待

　　从去年2 月习近平总书记听取专题汇报，到今年3 月中央财经领导小组会议审议研究《京津冀协同发展规划纲要》，到现在中央政治局会议审议通过规划纲要并指出推动京津冀协同发展是一个重大国家战略，京津冀一体化战略路线逐步清晰，重要性也得到充分肯定，预计完成顶层设计后各地细则将加快落地。公司布局环北京，目前产业园区分布固安、大厂、怀来、香河、廊坊等地，2014 年公司新拓展4 个园区，分别位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿，新增拿地分布仍以环北京为主，固安、大厂及廊坊三地合计占新增面积的63%，公司布局区域与京津冀协同发展重点城市高度重叠。

　　此外，会议同时强调要在京津冀交通一体化、产业升级转移等重点领域率先取得突破，要大力促进创新驱动发展等，公司作为产业新城平台的缔造者，目前已经拥有固安工业区(固安肽谷生物医药孵化港、固安航天产业基地、卫星导航产业港、电子商务产业港)、大厂潮白河工业区、大厂新兴产业示范区等较为成熟的产业园区，在创新孵化方面，公司也已经与清华大学、北京大学、太库科技等签订了战略合作协议，公司在承接产业升级转移、促进创新驱动发展方面拥有明显的先发优势。据财政部测算京津冀一体化未来6 年需要投入42 万亿元，预计随着京津冀一体化逐步推进，公司在外延式扩张及内延式升级上都将明显收益。

　　(2)与太库科技合作，探索“全球技术-华夏加速-中国创造”发展模式

　　太库科技注册于固安县工业园区，主要从事创业投资业务，与公司为同一实际控制人(王文学先生)，公司副总裁轷震宇先生担任太库科技董事。在“万众创新大众创业”的大环境下，公司提出新的发展模式：“全球技术-华夏加速-中国创造”，旨在建立全球创新体系，成为具有核心创新驱动力的领先企业。与太库科技的合作能够解决业务拓展前期需要投入大量资金的问题，公司可以在太库科技的协助下建立早期投资基金，公司与太库科技共同担任GP，除管理公司作为LP 的基金外也将积极引入其他合作伙伴。新的发展模式有望为公司带来新的增长点。

　　3。投资建议：我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式，随着京津冀协同发展规划的落实，公司将是最大的受益标的。我们维持公司2015、2016 年的每股收益3.85 元和5.26 元的预测，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示：销量、再融资进度不达预期；政策落地进度不及预期。(银河证券)

　　物产中大：期待集团整体上市及新业务增长

　　15Q1 归母净利润增长5.87%，符合预期。公司15Q1 实现营收91.21亿，同比下降10.44%(14Q1-Q4 增速分别为+13.47%、-17.48%、-4.87%、-11.50%)；归母净利润1.43 亿，同比增长5.87%(14Q1-Q4 增速分别为+5.24%、-19.55%、+3.74%、-77.89%)；扣非后归母净利0.95 亿，同比下降12.58%；加权平均ROE 2.42%；EPS 0.14 元。租赁业务盈利性强，业务规模扩大推动公司盈利能力提升。

　　受限牌政策影响，整车销售下滑带动营收同比下降，租赁业务规模扩大致盈利能力提升。由于限牌政策及新年时间提前，整车销售出现下滑，致公司15Q1 实现营收91.21 亿，同比下降10.44%。此外，受益高毛利租赁业务规模扩大，公司15Q1 综合毛利率为8.17%，同比增长1.59 个百分点。

　　传统业务增长乏力，车后服务成重要看点。公司传统业务包括机电、纺织贸易等，一方面，由于机电、纺织行业市场成熟，行业竞争激烈，公司产品市占率较低；另一方面，机电产品成本透明度高，盈利提升空间有限，纺织品受原材料供给制约严重，棉花等原材料受天气影响显着，盈利具有不确定性，传统业务利润贡献有限。公司依靠汽车金融和二手车业务成功切入汽车后市场，后服务有望成为业绩新亮点。

　　集团整体上市，推行员工持股，打开市值成长空间。第一、物产集团借力物产中大实现整体上市，大宗商品流通业务注入公司体内，倾力打造系列电商平台。第二、推行员工持股，上下齐心推动公司未来发展。

　　维持盈利预测，维持买入-A 评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄，我们预计15-17 年EPS 为0.37 元、0.48 元、0.62元，对应PE 为64 倍、49 倍、38 倍。

　　风险提示：资产注入后业务协同性发展不达预期。(安信证券)

　　华贸物流：整体盈利能力提升

　　业绩总结：2015 年一季度实现营业收入 19 亿元，同比下滑 0.4%；归属于上市公司股东的净利润 2070 万元，同比增长 41.5%。

　　业绩快速增长来自于：德祥资产利润贡献，跨境综合物流业务协同效应发挥提升毛利率以及当期营业税费的减少。 (1 ) 2014 年下半年公司收购德祥物流资产，并于当年四季度首次并表，2015 年德祥首个完整单季度利润贡献为 820 万元，扣减收购带来的利息支出 226 万元，净增厚利润为 594 万元，占一季度营业利润度比为 20.7%。(2 )原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应，毛利同比增加 1756 万元，扣除因业务规模增加的费用，同比增加利润总额 344 万元，占一季度营业利润比为 11.9%。 (3 )营业税费减少，营改增后国际货代业务去年 8 月份开始全面免征增值税，报告期营业税及附加同口径比较会出现大幅减少。本期公司营业税金及附加较去年同期下降 206 万元。

　　供应链贸易业务继续下滑，财务费用增加。一方面占公司营收比较高的供应链贸易业务持续下滑，继 2014 年该业务利润下滑了 27%之后，一季度利润总额又下滑 142 万元，同比下滑幅度为 49%，由于钢铁和矿砂不景气，公司相应供应链贸易业务盈利水平受影响；另一方面公司财务费用为 631 万元，同比增加154 万元，主要源于去年以自由资金收购德祥集团增加了公司的银行短期借款。

　　三个投资逻辑：业务结构优化，管理水平提升，跨境通业务主要受益标的。 (1 )公司主营集中在国际空运、国际海运、供应链贸易、仓储第三方物流等几个方面，其中毛利率最低的供应链贸易业务占比正在不断下滑，毛利率高的仓储物流，跨境物流业务占比正在稳步上升，预期未来公司整体盈利能力将会进一步提升。(2 )跨境综合业务网络是公司近年来经营管理方面的一项重要举措，通过建立跨境综合业务平台，优化整个跨境物流运输环节，更好地跟踪货物运输信息，缩短运输时间和成本，增厚跨境业务毛利率。(3 )针对跨境通业务的海关检疫环节相关政策措施正在加速落地，公司德祥物流业务有望快速增加。

　　盈利预测及评级：收入占比较大且毛利率低的供应链贸易业务预计将会继续收缩；跨境物流业务占比上升，公司整体盈利能力随之上升。2015-2017 年预计EPS 分别为 0.38 元、0.47 元、0.55 元，以 62 倍 PE 估值计算，公司目标价为29.10 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：跨境通业务落地慢的风险，德祥物流分拨业务增长不及预期的风险。( 西南证券)