公司近况

　　2015年6月10日公司流感疫苗通过WHO预认证，并被纳入联合国相关机构采购目录。

　　评论

　　疫苗产品打开全球市场：公司流感疫苗通过WHO预认证，意味着公司产品能够参与联合国相关机构和国际慈善组织的全球招标。同时公司ACYW135四价流脑疫苗也已经向WHO提出认证申请。WHO2014年全球疫苗采购金额预计突破10亿美金，是一个巨大的市场，公司流感疫苗进入全球供应体系，有望获得更大发展。

　　采浆量稳定增长，血制品仍有较大拓展空间：公司浆站整体采浆年限较短，采浆量仍处于高速增长期。2014年公司在河南滑县和重庆云阳各设立一家浆站，同时封丘、长垣两家新开浆站增长迅速，这也体现了公司优秀的浆站拓展能力。由于公司在两地均有税收贡献，并且浆站覆盖率并不高(公司在河南省仅获批3个浆站)，我们认为公司未来在河南、重庆两省继续增设新浆站是大概率事件。未来血制品价格管制放开是大概率事件，如果产品能够实现提价将对公司盈利产生较大促进，血制品仍有较大拓展空间。

　　转型生物制药，积极推动单抗研发：目前公司正积极开展单抗产品的研究，已经启动阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠单抗的研究，并均已完成临床前研发。这四个单抗产品的专利将在2019年以前逐步到期。公司积极布局，未来有望切分国内生物仿制药蛋糕。

　　估值建议

　　维持公司2015/16年EPS预期分别为1.08元/1.29元，同比增长分别为16%和20%。目前股价对应2015/2016年P/E分别为58倍和49倍。随着浆站的持续开设，公司血制品业务有望持续增长，如果血制品价格放开，公司业绩将得到充分弹性。单抗的研发进展有望提升公司估值中枢，维持“推荐”评级。考虑到未来血制品的价格弹性，我们将目标价由55元上调至76元，上调幅度为38%，对应2015年P/E为70倍。

　　风险

　　浆站拓展不达预期，单抗研发进展低于预期。

　　(中金公司)

(责任编辑：DF146)