(文/陆玮鑫）

　　资产证券化究竟是个怎样的概念？它究竟能给资本市场带来多大的改变？随着越来越多的人把目光投向这个“新生儿”，这些问题正变得越来越热门。对于目前还处于起步阶段的中国资产证券化市场而言，从较为成熟的美国市场借鉴经验，显然是个不错的选择。

　　严谨的运作机制

　　作为世界上最早开始进行资产证券化的国家，美国早在70年代便开始着手研究和制定与资产证券化相关的运作和管理条例。时至今日，经过接近半个世纪的积累和沉淀，美国已经形成了一套较为完善和的资产证券化运作管理机制，为行业的健康发展保驾护航。

　　如今美国资产证券化的运作一般分为以下几个步骤：

　　1确定资产证券化目标

　　原始权益人首先要对自身资产证券化的融资需求有较为清晰的认识,根据需求确定资产证券化目标。然后对自己拥有的资产进行清点并进行估算和考核,确定资产的证券化比例，最后把资产汇集组合,形成一个资产池。值得特别注意的是,原始权益人对资产池中的每项资产都必须拥有完整的所有权;此外还必须要确保资产池的预期现金收入流大于对资产支撑证券的预期还本付息额度以规避不必要的风险。

　　2组建特设信托机构，实现真实出售

　　特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体，每一个特设信托机构的经营都有着严格的法律限制,（不能发生证券化业务以外的任何资产和负债,在对投资者付讫本息之前不能分配任何红利,不得破产等等）。为降低资产证券化的成本,特设信托机构一般会被设在免税国家或地区,如开曼群岛等处,设立时往往只投入最低限度的资本。特设信托机构成立之后,会与原始权益人签订买卖合同,原始权益人将资产池中的资产过户给特设信托机构。这一交易过程必须以真实出售的方式进行。

　　3进行内部资产评级

　　这是一个着实繁琐却又非常必要的过程。上文所提到的特设信托机构需要与原始权益人指定的资产池服务公司签订服务合同,与原始权益人一起确定一家托管银行并签定托管合同,与一定银行达成必要时提供流动性支持的周转协议,与证券承销商达成证券承销协议,然后请信用评级机构对这个交易结构以及设计好的资产支撑证券进行内部评级。信用评级机构将通过审查各种合同和文件的合法性及有效性,对交易结构和资产支撑证券进行考核评价,给出一份全面的内部评级报告。

　　4进行资产和发行评级

　　严格来说，这其实是两个步骤，在信用评级机构出具的评级报告中，原始权益人的资产会被分门别类的进行仔细的评估，而此时特设信托机构需要做的，便是根据这份报告将所有的资产以证券的形式分级（一般分为优先类证券及次类别证券），这样就能够更加有的放矢的吸引不同的投资者。而后，信用评级机构将对相关的资产进行发行评级，并将评级报告向所有投资者进行公告，然后由证券承销商负责向投资者销售资产支撑证券，真正实现资产证券化。

　　5获得收益 还付本息

　　经历了上述一系列的流程之后，特设信托机构从证券承销商那里获取证券发行收入,再按资产买卖合同规定的购买价格,把发行收入的大部分支付给原始权益人，以达成通过资产证券化获利的目的。而当资产支撑证券到期后,,托管行将积累的资金拨入付款账户,对投资者付息还本并向聘用的各类机构支付专业服务费,所有款项支付完毕后若有剩余,则全部退还给原始权益人，整个资产证券化也告一段落。

　　（来源：《东方财经》杂志）