事件：公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季报，1)报告期内，实现收入424.27 亿元，同比增长10.63%；2)实现归母净利润33.42 亿元，同比增长31.64%，对应EPS 为0.79 元；3)实现扣非净利润30.19 亿元，同比增长4.51%；4)现金流方面，一季度期末货币资金92 亿元，同比增长48%，自有资金583 亿元，同比提升75%。

　　营收稳健增长市占率延续上升态势：2015 年一季度，公司营业收入在行业增长放缓的背景下，仍然实现稳健增长，其主营产品的市占率延续上升趋势。

　　毛利率提升显着产品优化见成效：1)毛利率方面，由于公司持续推进产品结构优化和智能化进程，15Q1 的整体毛利率达到26.86%，同比提升1.55pct，环比提升1.09PCT；2)期间费用率方面，销售费用率为12.6%，同比提升2.9pct，主要是因为销售规模扩大；管理费用率为3.8%，同比下降0.4pct；财务费用率为0.5%，同比上升0.5pct，整体期间费用率合计为16.9%，同比提高3.0pct；3)从归母净利润看，15Q1 公司归母净利率为7.90%，同比提高1.28pct，在费用率有所上升的情况下，仍能实现归母净利率的明显提升，体现了公司在产品结构优化上效果显着，盈利能力持续增强。

　　营收、存货周转加快营运能力提高：1)15Q1 公司应收账款周转天数为24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存货周转天数为37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 营运能力有明显提高；3)从经营性现金流表现看，公司一季度实现经营性现金流净额25 亿元，同比下降6 亿元，但剔除财务公司影响后，实际经营性现金流净额为36 亿元，同比增长12亿元。

　　投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为3.06、3.58、4.24 元。公司经营增长稳健，随着在智能家居上的不断推进，以及经营效率的持续改善，未来业绩值得长期看好。我们维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价50 元，对应15 年16 倍PE.

　　风险提示：原材料价格波动，房地产市场波动。?