央企整合盛宴：中国神车只是头盘菜 十股最具重组潜力
　　今年的股市上，以创业板为首的中小盘成长股无疑是最火的，不过，权重蓝筹股并非没有市场。今年以来，南北车、中电投的合并，点燃了市场对央企整合重组的巨大期待。“中国神车”的榜样力量让相关个股成为了市场中最受投资者关注的热门股。
　　南车北车合并创造“中国神车”
　　去年12月31日，在经历了短暂停牌之后，中国南车和中国北车双双复牌涨停，不过，谁也没想到，属于这两只大象股的表演才刚刚开始。不到一个月，中国南车和中国北车就双双借助“一带一路”的东风，在1月21日前后实现了股价翻番。而如果你认为属于他们的舞台已经告一段落，那就大错特错了。
　　随后的两个月里，两车的股价始终在11元-15元之间震荡，但3月底，两车有望合并的消息又再度点燃了市场的炒作热情，乐观的预期，汹涌的买盘将中国南车和中国北车的股价推上了几个台阶。以今年创出的最高价计算，中国南车和中国北车在2015年的涨幅分别高达519%和496%。
　　面对两只个股短时间内的凶猛表现，不少“看不懂”的投资者惊呼，这哪是中国南车和中国北车，这完全是“中国神车”。
　　央企整合大幕刚刚拉开
　　对于投资者来说，中国南车和中国北车等央企的合并，只是央企整合盛宴的头盘菜，有多位投资者都对可能出现的更多央企整合表示乐观。
　　本周四，市场果然迎来了新的央企整合主角，受“中国五矿集团公司、中国铝业公司、包头钢铁(集团)有限责任公司、厦门钨业股份有限公司、赣州稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团有限公司6家稀土集团整合重组方案已经有关部门批准备案”这一消息的影响，北方稀土、厦门钨业、五矿稀土、中国铝业纷纷大涨，从而带动有色板块上扬。
　　对此，广发证券就认为，随着一带一路“走出去”的战略，央企在国际竞争中需要联手，因此，本轮央企整合的核心逻辑之一就是：输出型、外向型、关键战略性领域的央企，通过合并实现强强联合。
　　淘金建议>
　　提前埋伏央企整合潜力股
　　具体到投资的角度，投资者如果看好相关的板块就应该提前埋伏，而不是等着消息公布了再追高买入。
　　究竟哪些领域，哪些个股可能成为央企整合标的？广发证券认为，合并的行业应该属于先进制造业，中国拥有一定的技术和资源优势[-2.27%]，通过合并，可以实现技术和资源的整合，并提升企业的规模效益，中国南北车、六大稀土集团就属这类。此外，投资者在关注央企集团间整合的同时，也应该关注单一央企集团下的公司间的整合。按照这种思路，汽车、航运、油气服务等三大行业值得关注，而目前时点，投资者可重点关注一汽系的整合。
　　对于具有央企整合概念的潜力股，国泰君安比较看好中国交建、葛洲坝、中国西电、东方电气、中国重工、中国远洋、外运发展、中国中冶、五矿稀土、大唐电信(重.庆.晨.报. .刘.洋. )
　　　　

　　8只概念股手到擒来(名单)
　　海通证券2015年一季报点评:综合收益增长260%，归于自营、经纪等业务贡献
　　核心观点:
　　业绩:综合收益增长260%，归于自营、经纪等业务贡献
　　从15Q1证券行业经营环境来看，整体而言要显著好于上年同期，主要归于经纪、自营、投行、两融等业务环境同比均大幅增长。15Q1市场股票日均成交金额7193亿元同比增长244%，沪深300、创业板指分别上涨15%、59%，股权融资额2402亿元同比增长55%，两融余额14939亿元同比增长278%。
　　从15Q1公司经营数据来看，扣非归母综合收益、净利润分别为44.7亿元、41.0亿元，分别同比增长260%、239%，每股综合收益、净利润分别为0.47元、0.43元。综合收益增长260%，主因归于自营、经纪和利息收入增长。
　　收入端:自营收益率维持高位，经纪份额显著提升
　　1）自营:收入同比增长274%，归于股指上行及投资规模扩大影响。15Q1公司自营业务收入40.7亿元（含可供出售类浮盈），同比增长486%，归于市场指数上行及投资规模扩大影响。15Q1公司自营资产792.4亿元，同比增长36.1%，环比增长19.7%。15Q1公司自营资产收益率5.42%（未年化），相比上年同期的1.93%显著提升。
　　2）经纪:收入增长156%，归于市场成交金额放大及公司份额提升影响。
　　15Q1公司经纪业务收入21.5亿元，同比增长156%，主要归于市场成交金额大幅增长及公司市场份额提升影响。截止15Q1末，公司折股成交金额口径市场份额为5.16%，较上年同期的4.89%增加5.6%；对应公司15Q1折股佣金率为0.045%，同比降低19.5%，归于互联网券商低佣竞争影响等。
　　3）资本中介:业务规模增势显著，增发提供资金支持。15Q1公司实现利息收入13.3亿元，同比增长81%，归于两融业务规模提升。截至2015年一季度末公司境内两融余额798.6亿元，较上年同期238.4亿元增长235%，市场份额5.35%。公司已于2015年4月完成次级债发行，成功募集资金人民币150亿元，且公司董事会已于去年12月通过H股增发议案，募资总额预计为299.4亿港元，募资中约75%拟用于支持资本中介业务发展。
　　成本端:业务及管理费增35%，远低于全口径收入（含浮盈）171%增幅
　　海通证券15Q1业务及管理费16.6亿元，同比上升35%，远低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的171%同比增幅，成本控制情况优异。
　　投资建议:H股增发增强资本实力，维持“买入”评级
　　行业层面，配合注册制改革，预计相关资金配套举措将持续推进，后续降息、降准等货币政策举措仍将有望逐步释放板块弹性。“本金+杠杆”驱动的牛市格局下，证券行业经纪、自营等将充分受益于成交金额增长、股指上行等。
　　公司层面，1）业绩持续高增长，成本控制能力卓著；2）资本中介业务快速增长，次级债成功发行将提供有力资金支持；3）预计H股融资对接资本中介业务资金需求后将更快转化为盈利增长，同时有利于PB估值降低。
　　预计海通2015-16年增发摊薄后每股综合收益为1.28、1.39元，15年末BVPS为8.92元，对应2015-16年PE（综合收益口径）为23、21倍，15年末PB为3.2倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示:券商牌照放松等。
　　

　　中信证券2015年一季报点评:综合收益增长344%，归于自营、经纪业务贡献
　　核心观点:
　　业绩:综合收益增长344%，归于自营、经纪业务贡献。
　　从15Q1证券行业经营环境来看，整体而言要显著好于上年同期，主要归于经纪、自营、投行、两融等业务环境同比均大幅增长。15Q1市场股票日均成交金额7193亿元同比增244%，沪深300、创业板指分别上涨15%、59%，股权融资额2402亿元同比增长55%，两融余额14939亿元同比增长278%。
　　从15Q1公司经营数据来看，扣非归母综合收益、净利润分别为49.0亿元、38.2亿元，分别同比增长344%、192%，每股综合收益、净利润分别为0.44元、0.35元。综合收益增长344%主因归于自营、经纪收入增长等。
　　收入:自营收益大幅提升，投行业务维持增势。
　　1）自营:收入同比增长4091%，归于规模、收益率同步增加。15Q1公司自营业务收入53.5亿元（含可供出售类浮盈），同比增长4091%，归于市场指数上行以及公司投资规模及收益率提升影响。15Q1公司自营资产2072.8亿元，同比增长57%、环比增长11%。15Q1公司自营资产收益率3.2%（未年化），相比上年同期的0.8%大幅提升。
　　2）经纪:收入增长97%，归于市场成交金额增加影响。15Q1公司经纪业务收入34.6亿元，同比增长97%，主要归于报告期内市场成交金额大幅增长影响。截止15Q1末，公司折股成交金额口径市场份额为6.74%，较上年同期的6.75%略微下降；对应公司15Q1折股佣金率为0.055%，同比降低34.5%，归于互联网券商低佣竞争影响。
　　3）投行:收入增长82%，归于股权融资业务规模扩大影响。15Q1公司投行收入7.5亿元，同比增长82%，归于股权融资业务规模扩大影响。15Q1公司主承销金额达人民币606.8亿元，同比增长25%，发行数量及主承销金额均排名市场第一。截至15Q1末，公司IPO项目储备达32个，在上市券商中排名第二，审批提速背景下，有望快速贡献盈利。
　　4）资本中介:规模仍具扩张潜力，增发提供资金支持。15Q1公司实现利息收入4.8亿元，同比增长132%，归于两融规模快速增加影响。15Q1末中信证券母公司口径两融余额890亿元，较14年末的721亿元增长23.4%，市场份额5.96%，低于同期经纪业务6.74%，仍具有较大扩张潜力。资金支持方面，公司董事会已于2014年12月通过H股增发议案，拟发行不超过15亿股H股，募集资金的70%将用于支持资本中介业务发展。
　　业务及管理费增56%，低于全口径收入（含浮盈）165%增幅。
　　中信证券15Q1业务及管理费41.0亿元，同比上升56%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）165%的同比增幅，成本控制较为合理。
　　投资建议:H股增发有望快速转化为盈利，维持“买入”评级。
　　行业层面，配合注册制改革，预计相关资金配套举措将持续推进，后续降息、降准等货币政策仍将有望逐步释放板块弹性。“本金+杠杆”驱动的牛市格局下，券商经纪、自营等将充分受益于成交金额增长、股指上行等。
　　公司层面，1）公司IPO储备项目丰富，审批提速背景下，有望快速贡献收益；2）目前两融余额市场份额仍低于经纪业务份额，具备较大扩容潜力；3）预计H股融资对接资本中介业务资金需求后将更快转化为盈利增长，同时有利于PB估值降低。预计中信2015-16年摊薄后的每股综合收益为1.58、1.75元，对应2015-16年PE为22、20倍，2015年末PB为3.1倍。
　　风险提示:券商牌照放开风险。
　　

　　国投电力:14年业绩同比增长69.3%，下半年税费返还大幅改善
　　14年业绩同比增长69.3%，下半年税费返还大幅改善。
　　公司14年实现归母净利润56亿元，同比上涨69.3%，折合每股收益0.82元。其中单季度EPS分别为0.12元、0.17元、0.39元和0.14元。公司全年累计收到税费返还约10亿元，其中下半年累计收到返还金额约8.4亿元，环比大幅改善。
　　14年发电量同比增长21.6%，雅砻江贡献65%利润。
　　公司14年累计完成发售电量1131.3亿千瓦时和1099.8亿千瓦时，同比分别增长21.6%和22.2%，增量主要来自于锦屏一级、二级水电站2014年新机组投产和2013年投产机组在本期全面发挥效益，报告期内公司水电发电量完成698.91亿千瓦时，同比增长44.3%。
　　而从利润构成来看，雅砻江水电14年贡献归母净利润36亿元，占公司归母净利润总额的65%，此外津能发电和大朝山水电对净利贡献占比分别为7.8%和5.2%。
　　公司计划15年发电量同比增长8%。
　　根据经营计划，公司2015年将实现发电量1228亿千瓦时，预计增量主要来自于桐子林（4×15万千瓦）水电机组、宣城二期（1×66万千瓦）火电机组、新能源项目等项目投产，计划新投产装机110.7万千瓦。
　　公司2016将实现主要包括钦州二期（2×100万千瓦）火电机组，以及国投北疆（2×100万千瓦）火电机组等项目投产。
　　公司业绩成长确定性较强，龙头地位稳健。
　　预计公司15-17年EPS分别为0.898元、0.903元和0.914元，伴随新增机组投产，未来两年公司业绩成长确定性强，龙头地位稳健，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:上网电价下调，利用小时降幅超预期。
　　

　　川投能源公司动态点评:雅砻江公司发力，水电业务再创佳绩
　　投资建议
　　川投能源发布2014年年报。报告期内，公司实现营业收入11.03亿元，同比下降4.0%，实现归属于母公司净利润34.8亿元，同比增加154.5%，EPS为1.66元。
　　公司参股雅砻江公司贡献85%以上的业绩，水电业务再创佳绩。
　　投资要点
　　业绩1.66元，高于预期:公司实现营业收入11.03亿元，同比下降4.0%，实现归属于母公司净利润34.8亿元，同比增加154.5%，EPS为1.66元，主要是归因于雅砻江水电锦屏一级、锦屏二级电站14台60万千瓦机组全面投产发电，雅砻江公司总装机达1410万千瓦，全年实现发电量598.17亿千瓦时，公司投资收益33.53亿元。国电大渡河全年完成发电量246.80亿千瓦时，与2013年相比基本持平（但总装机容量比上年增加29万千瓦），实现利润总额15.85亿元亿元，同比上年下降7.5%。
　　进入丰水期，水电业务再创佳绩:随着雅砻江公司的中下游电站的投产运行，投资收益大幅度增加，公司总装机容量达到2125万千瓦，权益装机达到810万千瓦，实现了经营业绩翻番，利润再创历史新高.川投能源持股48%的雅砻江公司流域开发和水电建设进入丰收期，2014年共6台60万千瓦机组先后投产发电，提前实现了锦屏一、二级水电站全面投产发电目标，发售电力、利润总额创历史新高，形成了新的利润增长点。公司水电主业效益大幅提升，贡献突出。
　　沪港通和电力改革有望提升公司估值:公司主要资产为大型水电，由于水电成本构成中主要为非现金支出的折旧，故现金流稳定，符合港股投资者偏好，在沪港通的推动下，水电估值有望继续提升。电力体制改革提到首先是发电端（上网电价）有望率先引入市场化机制，低价者将显著受益，川投能源作为低价水电的代表，也将明显收益。
　　投资建议:鉴于公司业绩超出预期，公司主要利润来源的雅砻江流域来水逐渐好转，以及沪港通和电改有望提升公司整体估值，我们给予15-16年EPS为1.70，1.75.对应当前股价pe为15.4倍，15.0倍，给予推荐的投资评级。
　　风险提示:雅砻江\大渡河流域来水不稳定，电价下调引起公司盈利减少。
　　

　　中国中铁:现金流有所好转，海外订单爆发可期
　　核心观点:
　　业绩持续较快增长，现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元，YOY+6.8%/14.0%；扣非后归母净利YOY+13.4%；每股收益0.10元。综合毛利率10.40%，同比略降0.07pct；净利率0.32%，同比略升0.02pct。期间费用率5.48%，同比略升0.04pct，主要是由于管理费用略升0.18pct所致。现金流有所好转，2015Q1经营性现金流-46.0亿元，较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%；收现比116.23%，同比略升0.17pct，我们判断主要得益于较好的运营资金管理（营运资本周转率同比提高0.02pct；应收账款YOY+15.3%，应付账款YOY+22.7%；预付账款YOY-5.2%；存货YOY+4.4%；其他应收款YOY+12.6%，其他应付款YOY+10.5%）。
　　新签订单受招标影响有所下降，海外、工业及设计新签订单增长较快，期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响，公司新签订单1，569.4亿元，YOY-22.1%。其中基建板块1，352.6亿元（铁路工程331.6亿元，YOY-37.8%；公路工程231.8亿元，YOY-20.7 %；市政及其他工程789.2亿元，YOY-8.4 %），YOY-19.8 %；勘察设计板块41.5亿元，YOY+16.1 %；工业板块47.5亿元，YOY+40.4%。国内新签合同额1，453.4亿元，YOY-25.1%；海外新签合同额116亿元，YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18，389亿元，YOY+2.1%，合同收入比3倍。
　　“一带一路”基建先行，海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即，我们判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。
　　创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。
　　风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
　　盈利预测与估值:结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元，给予16年35-40倍PE，对应目标价为21.0-24.0元，维持“推荐”评级。
　　

　　中国铁建:海外业务快速扩张，一带一路迎来发展机遇
　　净利润增长较快，现金流和负债状况有所改善。公司公布2014年年报:实现营业收入/归母净利润5，919.69/113.43亿元，YOY+0.88%/+9.65%，每股收益0.92元，YOY+9.52%。综合毛利率10.85%，提高0.7pct，营业利润率2.43%，提高0.34pct；公司经营活动产生的现金净流量由负转正，达到65.83亿元，为近5年最好水平。公司2014年末资本负债比率为76%，下降2pct，同比有所改善。公司2015年计划实现新签合同额8，197亿元，营业收入6，100亿元，YOY+3.05%。
　　结构调整稳步推进，铁路业务成增长主力。2014年公司新签合同额8，277.08亿元，为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中，铁路工程新签合同额2，617.77亿元，占工程承包板块新签合同额的38.09%，YOY+21.18%；市政工程新签合同额686.998亿元，YOY+5.42%。在非工程承包板块中，勘察设计咨询新签合同额100.152亿元，YOY+8.95%；工业制造新签合同额152.729亿元，YOY+27.07%。
　　公司全面受益于国家一带一路战略，海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架，已获得超预期的国际认可，亚投行参与国家规模超预期。
　　国家层面上，陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014年公司新签海外合同额1，278.03亿元，YOY+59.74%，占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25亿元，YOY+11.1%，占比约4%。
　　尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车，安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行，在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇，公司海外业绩有望进一步提升。
　　增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构，做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36亿元，发行不超过13.8亿股，增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率，有助于企业加速规模扩张的步伐，进一步做大做强建筑工程主业，巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
　　盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS分别为1.02/1.11/1.23元，给予公司15年20-22倍PE，对应目标价区间为20.4-22.4元，维持“推荐”评级。
　　

　　双箭股份15年一季报点评:打造养老行业的示范项目
　　养老项目即将运营，买入评级，合理估值28元。
　　收购北京约基，公司将提供整体输送服务，输送带和输送机械将产生明显的协同效应。第2季度和济养老项目将投入运营，公司计划将该项目打造成养老行业的示范项目，在成功运营的基础上，实现跨区域快速扩张，是养老产业的纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润，预计公司2015-2017年的EPS为0.70、0.80和0.92元，上调合理估值到28元，维持“买入”评级。
　　1季度业绩略低于预期，预计2015年销量增加10%。
　　2015年第1季报的主营业务收入为2.04亿，同比减少8.87%，归属于上市公司股东的净利润为2338.52万元，同比减少24.39%，基本每股收益为0.1元。
　　公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4630.34-6614.77万，同比下滑0-30%。第1季度业绩下滑的主要原因是橡胶输送带的价格出现了一定程度的下滑。从销量来看，我们预计2015年的销量大约为3600万米，同比增长10%左右，预计销售收入大约为12亿左右，与2014年基本持平。
　　收购北京约基，进入物流输送系统领域。
　　目前收购北京约基的事项正在有序推进，未来公司将全面进入物料输送系统。
　　从客户需求角度来看，下游客户的采购需求正在逐步发生变化，从单独采购输送带和输送机械转变为采购整体输送服务，未来的市场竞争中，率先提供整体输送服务的公司将会迅速做大规模，由“卖产品”转变为“卖服务”。我们维持以前的判断，2015年北京约基并表的概率非常大，通过收购北京约基，公司将实质性的进入橡胶输送系统，输送机械和输送带将会产生明显的协同效应。
　　打造养老服务产业的示范项目。
　　经过2年的筹备，和济养老项目将在第2季度投入运营，首先公司逐步探索和完善养老产业的盈利模式，将桐乡养老项目打造成养老服务的示范项目。其次，在成功运营的基础上，通过与政府部门、其他养老服务机构合作，快速复制公司在养老项目的运营模式，由区域性的养老服务机构逐步成长为全国性的养老服务巨头。
　　催化剂:政策刺激；养老项目进展顺利。
　　风险因素:养老项目进展低于预期；橡胶输送带的销量低于预期。
　　

　　上海三毛:重组预期强烈、小市值、被错杀的黑马
　　投资要点
　　事件:上周五网上曾流传《中国证券报》披露了因涉嫌信披违法违规而被立案调查的31家上市公司名单，其中有上海三毛（网上名单还是。ST三毛）。《中国证券报》得知后于当晚发布声明称，经调查未发布与此主题有关的任何具体公司名单的消息，请上市公司、投资者不要误信、误传。虽如此，周一上海三毛还是大跌4.53%，31家公司平均跌幅2.09%。我们认为公司此次大跌乃建仓良机。
　　公司刚摘帽，重组预期强烈，年报已有提及。经历了12、13年亏损后，公司14年努力开展重整工作，变卖资产扭亏为盈，3月3日起被上交所撤销退市风险警示。在14年年报中，公司表示15年发展战略为:“确立以股权保值增值为目标，以市值管理为手段，通过持续的增发并购，整合重组再造主营业务，力争未来能够将公司打造成以战略合作为基础的实业性投资平台。”2015年，公司经营计划中提到将全面推进公司战略重组，争取早日实现定增并购目标（目前方案和计划尚未确定）。公司大股东为重庆轻纺控股集团，隶属于重庆市国资委，集轻工、纺织、建材、汽车零部件、房地产开发和加工贸易等多个行业为一体，资产总额和销售收入双超百亿的大型国有控股集团公司，在公司主业前途不佳的背景下，未来重组预期强烈，值得重点关注。
　　市值小，可比公司市值都已超过60亿元，潜在空间巨大。公司目前总市值不到30亿元，14年实现销售收入13亿元，净利润7，400万元，和同样拥有国资委背景、存在重组预期的申达股份(行情23.11 +8.75%,咨询)（14年预计70亿元销售收入、2亿元净利润对应目前123亿元市值）、龙头股份(行情19.53 +5.74%,咨询)（14年42亿元销售收入，6，355万元净利润对应目前66亿元市值）相比，市值具有较大提升空间。在持续的重组预期下，我们认为公司市值有望提升至40-50亿元，对应股价20-25元，给予“买入”评级。
　　风险提示。重组进程低于预期。