东诚药业
东诚药业:核医学新贵蛟龙出海,看好未来巨大成长空间“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,邹敏 日期：2015-05-13
投资要点
平安观点:
此东诚非彼东诚,公司已经収生颠覆性变化。我们认为,现在的东诚已经不是迆去的东诚,我们不能把东诚药业当成一个肝素原料药企业,或者一个普通的制剂企业。公司正在収生颠覆性的积枀变化,表现在:①华丼转身,进军高壁垒的核医学领域幵有望整合行业资源,成为A 股唯一的核医学龙头;②身先士卒信心坚定,大股东持股比例提升至37.45%,核心员工激励到位,“三军用命,上下齐心”,有动力把企业做大做强。
核医学新兴领域百亿空间待収掘,存在非常大的预期差。我们认为,资本市场对核医学产业的前景认识很不充分,存在非常大的预期差。核医学具有临床价值高、壁垒高、增速高的“三高”特征。国内核医学以及核素药物市场刚刚起步,2013年全国核素药物的市场觃模约为20亿元,预计2020年达到100亿元,将以每年25%的幅度增长。全国七千余家药品生产企业中,生产核素药物的企业仅有约20家,行业竞争栺局非常好,企业利润率水平远高于医药行业。
亐兊药业核医学龙头蛟龙出海。亐兊药业的主打产品为自主知识产权的独家品种亐兊注射液,正处于放量期,有七大有利条件的助推。摆脱国有体制束缚以及激励机制的到位,将使得亐兊药业的収展如虎添翼,未来有望大幅超越业绩承诺的挃标。同时我们也看好核医学行业的整合空间,以及较大的向医疗服务延伸的潜力。作为A 股唯一的核医学标的,投资东诚就是投资中国的核医学产业,我们认为当前正是投资东诚药业的绝佳时点。
“强烈推荐”评级,目标价70元。不包含未来可能的外延幵购因素,按增収后总股本2.2亿计算,预计2015-2017年EPS 分别为0.76元、1.41元、1.86元,净利润分别增长60%、87%、31%。公司处于高速成长期,同时考虑核医学领域的高壁垒、高成长、高利润特性,以及行业的整合价值和向医疗服务延伸的潜力,给予目标价70元,相当于2016年50倍PE。
风险提示:产品销售不达预期的风险;行业政策风险。
合兴包装
合兴包装:专业沉淀助力互联网平台,定制化包装方兴未艾
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨,李音临 日期：2015-05-13
互联网催生消费变革,定制化包装前景广阔。
包装作为商品留给客户的第一印象,在很大程度上影响消费者的购买决策,将个性化定制生产运用于包装行业是顺应消费市场多元化变革的发展方向。我们认为个性化定制包装市场前景广阔的主要原因有两个:一是规模庞大、用户数量庞大的网络购物市场催生海量的包装需求;二是随着80、90后成为消费主力军,日趋明显的个性化消费、情感消费和文化消费趋势使得个性化包装对年轻消费者购物决策的影响越来越大,海量的包装需求中必定存在一部分商家会采用个性化定制包装以迎合消费者心理。
专业沉淀助力互联网平台,誓当定制化包装行业领袖。
合兴包装作为国内首屈一指的纸包装龙头,拥有丰富的行业经验、最多的下游客户资源、难以比肩的线下布局优势、出色的跨地区管理能力以及管理层超强的趋势预判能力,将成为互联网个性化定制包装市场的行业领袖。
我们认为,公司未来业绩增长的主要看点在于:1.随着订单积累和产能利用率的爬坡,内生性业绩稳步增长;2.并购基金助力行业整合步伐,外延式业绩增速可期;3. 成立网络公司进军互联网定制化包装“新蓝海”,大力开拓个性化、小批量电商客户增量市场;4. 公司管理层锐意创新,还将陆续推进智能包装集成服务等新战略,不断提高公司产品服务的附加值。
预计15-17年业绩分别为0.52元/股、0.70元/股、0.94元/股。
我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.52元、0.70元和0.94元,分别对应42.9、32和23.9倍PE。结合公司未来的业绩增速和目前的行业估值水平,我们给予公司“买入”投资评级,上调目标价至35元。
风险提示。
互联网定制包装平台模式的可操作性和盈利性仍存在一定不确定性;下游客户销售一旦低于预期,可能导致公司订单和业绩增速不达预期;原材料价格的超预期上涨可能导致公司短期利润的下滑。
凯乐科技
凯乐科技:凯乐再出手,完善凡卓产业链布局
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2015-05-13
投资要点:
维持_“增持”评级,维持目标价25元。凯乐再次出手:①通过上海凡卓出资400万收购深圳犹他20%股权;②凯乐出资600万成立全资子公司凯乐华芯,进军集成电路设计。我们认为,上述举措将进一步增强上海凡卓的产业链配套能力和行业竞争力。维持2015-2016年EPS为0.25/0.39元(若凡卓和长信畅中并表,2015-2016年备考EPS 为0.40/0.54元),维持目标价25元和“增持”评级。
以上海凡卓为中心,拓展上下游产业链。我们认为,上海凡卓是凯乐科技战略转型的关键支点,本次参股深圳犹他和成立凯乐华芯是向下游整机研发和上游芯片设计延伸的重要举措。深圳犹他承诺2015-2017年净利润1400万、1800万、3000万元,同时凡卓有可能进一步收购其余80%股权。我们认为,凡卓是一支卓越的团队,在手机主板设计领域一枝独秀,未来将向可穿戴领域横向迁移,开发专业可穿戴产品以及自有品牌可穿戴产品。
长信畅中区域医疗信息化有望迎来爆发式增长。凯乐拟收购的新三板公司长信畅中在区域医疗信息化业务上布局已久,借助于凯乐丰富的政府公关资源,未来将快速打开长沙、荆州、武汉等地县级区域市场。而5月8日国务院办公厅发文要求全面展开县级公立医院改革,强化县级公立医院接诊能力和信息化建设,预计将直接利好长信畅中。未来长信畅中的区域医疗信息化系统和上海凡卓的可穿戴设备,相得益彰,将形成“可穿戴+移动医疗”的闭环战略布局。
催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。
风险提示:光纤光缆竞争加剧;长信畅中收购不成功。
农 产 品
农产品:国资再度增持,改革提速有望
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然,王乾 日期：2015-05-13
投资要点:
投资建议:国 资再次增持,叠加政府换届因素,判断公司改革将进一步提速。上调目标价至36元,维持“增持”评级。增持再次证明国资将力保控股权,考虑公司资产价值重估值超500亿,且平台具备稀缺性及业务卡位优势,政府换届窗口预计有望通过改革路径夯实控股权、实现管理层激励,以进一步发力电商平台建设及供应链金融业务。不管后续股权之争如何演绎,我们认为将公司做大做强符合多方利益。考虑国资增持后改革有望提速,我们上调目标市值至610亿元。
增持后股权差距2%,国资控股地位仍须夯实。连续增持后国资累计持股32%,而生命人寿为29.97%。公司为深圳市“菜篮子”重点工程,在农品产业链整合、电商平台建设及供应链金融等方面具备明显卡位优势。从中国国情考虑,农品经营很难实现完全竞争,因此与突出的资产价值相比,我们认为公司卡位优势更加稀缺(全产业链布局且牌照齐全),判断国资后续仍将巩固控制权。
政府换届窗口临近,增持后国企改革有望提速。2015为改革落地年(近期上海/山东/广东改革纷纷落地),同时为深圳市政府换届年,据此我们判断深圳国企改革或提速。深圳国企改革以引入战投、实现员工持股为特征,我们认为改革有望实现多方共赢,一方面国资控股权将夯实,另一方面可通过机制改善提振经营活力,电商平台及金融将获大力支持。此外,近期国务院力挺互联网+,公司旗下中农网未来有望实现单独上市。看好后续公司改革及机制理顺进展,维持2015-2017年EPS 预测为0.07/0.08/0.10元不变。
催化剂:区域国企改革取得进展;供应链金融业务快速发展l 风险提示:改革进展缓慢;股权之争影响公司经营。
海信电器
海信电器:涉足跨境电商,互联网化运营思路逐步展现
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨,曾婵 日期：2015-05-13
维持盈利预测,上调目标价至 40 元,建议“增持”.
维持公司2015 年收入/EPS 预测321 亿元/1.33 元,公司涉足跨界电商,五大增值业务价值空间持续展现,进一步上调目标价至40 元(对应2015年30x PE 估值,较原目标价29.2 元+36%)。重申“增持”评级。
发布“聚享购”平台,试水跨境电商.
海信电器于5 月8 日发布“聚享购”大屏电商平台。“聚享购”是海信官方唯一的智能电视电子商务平台,亮点在与韩国最大的韩流文化综合服务平台“The K”集团合作,为海信用户提供韩国正品直邮购买服务,“聚享购”的用户可以享受机场免税店同价、甚至达到免税店九折优惠的商品。
其中海信主要负责平台运营,The K 则负责跨境物流和仓储。
五大增值业务运营思路将陆续展现.
继视频、游戏业务模式落地,海信“聚享购”购物平台展示了公司在购物方面的思路和野心,也是公司积极拥抱互联网,运用新思维挖掘自身入口和平台价值的体现。我们预计,公司除了在视频、游戏、购物会有进一步举措之外,还将在教育、健康两大重要领域有所作为。
拥有千万家庭用户,价值将持续重估.
我们估计海信已经拥有超过千万的智能电视激活用户,这一数字仍在以每个月数十万的速度不断增长,按照这一速度,公司将在3 年内获得超过2000 万的智能电视家庭用户,对应超过5000 万消费者。五大增值业务将在这一海量用户基础上创造巨大价值,海信电器价值仍将继续重估。
风险:政策再度加强对电视的约束。
宜华木业
宜华木业:一路同行,荣辱与共“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-05-13
事件描述
宜华木业昨日公布第一期员工持股计划实施进展公告,具体内容如下:截至2015 年5 月11 日,公司员工持股计划已通过上海证券交易所交易系统购买本公司股票900 万股,成交均价为人民币14.9542 元/股。
事件评论
公告显示,公司已通过二级市场购买1.3 亿元自身股票,约占员工持股计划总额的1/3,平均成本价为14.95 元/股,相对于今日收盘价折价18%。
对此,我们有以下两点点评:1、现价买入,与公司利益绑定。自员工持股计划通过董事会审议至今已有3 个月之久,期间受到诸多因素的制约公司迟迟未建仓。本次建仓总规模的1/3 无疑为市场注入强心剂,并且建仓价仅低于现价18%,当前时点买入将实现与公司的利益绑定;2、公司前景可观,后续上涨空间超乎想象。截至今日收盘,公司市值达到263 亿元,已成为轻工板块市值最大的公司,那么,支撑后续上涨的逻辑是什么?我们认为,公司真正的价值在于未来有望整合中国中高端家居消费市场。
2014 年,中国家具零售额高达4000 亿元,CAGR 在20%以上,而最大内销企业大亚科技的市场份额仅为1.18%。根据我们的判断,未来一定会有少数几家企业来整合内销市场,透过研究欧美家居巨头的商业模式,我们认为“全产业链运营+一站式服务”的平台型家具企业将最具优势。纵观国内家具行业,宜华木业的平台化转型进程显著领先同行,有望实现营收破百亿大关,理应享有更高的估值和市值规模。
在此重申公司的推荐逻辑:1、打造家居生态闭环,业绩估值双丰收。参股家装O2O 平台爱福窝25%的股权拉开公司向平台型家居服务商转型的序幕。后续,公司将通过并购、战略合作等方式加速推进“泛家居”战略,并且进一步完善现有的O2O 架构,最终打造宜华品牌的家居生态闭环;2、林地资源打造无可比拟的成本优势。公司是行业内罕见拥有丰富林地资源的家具企业,原木自给成本低于市场价30%,木材自给率的上升将带动毛利率大幅提升;3、员工持股计划强化企业战略执行力。此次员工持股计划覆盖120 名员工,其中高管参与度高,3 倍杠杆的潜在收益无疑是最好的激励机制。
维持“强烈推荐”评级,2015、2016 年EPS 分别为0.44 元、0.55 元
成发科技
成发科技:业务成长空间巨大,看好公司未来发展
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-05-13
外贸业务成为公司发展的重要看点。2014 年外贸业务营收占比达到64.12%,同比增长16.8%,远高于总收入8.27%的增幅,期间,公司启动外贸新品试制596 项,实际完成交付405 项,分别较上期同比增长181 项和145 项,增幅分别为43.6%和55.8%,为承接更多海外订单打下良好基础。同年公司与GE、RR、P&W 签订“三大订单”,履约效益将从2015 年起陆续释放。
军机产品新老交替、中航哈轴产能释放带动内贸业务稳健增长。随着空军战略转型的需要,军机迎来新老加速更替,带动军用航空发动机需求较快增长;2013 年10 月,中航工业哈轴顺利完成新厂区搬迁,有助于内贸业务的恢复性增长。
世界民用航空市场拉动航空发动机需求较快增长。波音公司预测未来20 年全球需要36,770 新飞机中,90~230 座级的单通道客机需求量较大,达25,680 架,对应装机发动机高达51,360 台,预计民用航空发动机总需求超过7 万台。公司与世界航空发动机巨头长期合作有助于加快拓展海外市场。
我国民用航空市场巨大。根据波音公司最新预测:中国未来20 年需要6020 架新飞机,价值为8,700 亿美元市场价值占全球16.7%,机队规模占亚太机队总数45%,预计未来20 年我国航空发动机和燃气机市场总需求合计达3 万亿元。
投资评级: 预测公司2015~2017 年分别实现每股收益0.23、0.33、0.44 元,首次给予 “增持”评级。
投资风险:军品订单不稳定、航空发动机专项政策公布晚于预期等。
西陇化工
西陇化工:IVD纵深发展和试剂O2O比翼齐飞
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-05-13
公司是国内规模最大、综合配套能力最强的化学试剂集成供应商之一。公司具有3000多种化学试剂产品的研发和生产能力,是国内规模最大、综合配套能力最强的化学试剂供应商之一。目前公司将销售团队原有的按区域划分的方式改为按照产品设立事业部来划分,提高营销活动的针对性和服务的专业性,未来三年随着公司产能释放,将不断贡献业绩。
国内IVD行业快速增长,化学发光、分子诊断和POCT成为新的增长点。目前我国IVD市场中高端试剂和仪器大部分被国外企业所占领,进口替代空间巨大。再考虑到我国老龄化的明显趋势,慢性病发病率的不断提高以及医保扩容等因素对诊疗人次的拉动,国内检测需求将进一步释放。我们预计未来5年国内IVD试剂市场将维持20%以上的高速增长,到2018年我国体外诊断试剂的市场销售规模将达到318亿元左右。
大力发展IVD业务。2015年5月9日公司非公开发行申请获得通过,此次非公开发行拟发行3500万股,募集资金55125万元。为了不断增强公司盈利水平,公司将发挥技术对业务的带动作用,将技术发展上升为公司今后发展的重中之重,未来公司将立足主业即通用化学试剂,大力发展电子化学品、生化试剂和色谱试剂,并逐步介入体外诊断试剂。
收购新大陆,进入IVD领域,加大诊断领域布局。2014年2月,公司以10.25倍PE收购新大陆生物技术股份有限公司75%的股权。新大陆生物业绩承诺,2013-2016年实现的净利润分别不低于1200万元、1500万元、1800万元和2200万元。相比同类体外诊断试剂上市公司,如科华生物、达安基因、利德曼目前PE分别为50.2倍、142倍、47.8倍,并购新大陆生物体外诊断试剂资产可以显著提高公司PE估值水平。另一方面,测算同类上市公司在体外诊断试剂的高毛利水平,我们认为,未来随着新大陆生物销售范围逐步扩大,新产品不断推出,将为西陇化工带来巨大的利润贡献。
成立嘉兴清石西陇股权投资基金,增资永和阳光生物,优化诊断领域产品结构,国内诊断龙头爆发在即。2014年8月公司与嘉兴清石投资合伙企业成立股权投资基金合伙企业(有限合伙人),总投资1.05亿元。公司为有限合伙人,占出资总额比例的95.14%,清石投资占4.86%。清石投资是专注于医疗服务、移动互联领域的资产管理公司,拥有专业的产业背景和并购重组经验,以及资金优势,将为西陇化工带来医药行业优秀的项目资源,有利于公司对上下游产业中优质资源的整合兼并,为公司做大做强提供了广阔渠道。
为公司体外诊断试剂储备优质的并购项目。2014年9月,清石西陇股权投资基金、自然人尹钦忠、郑建国以现金方式向永和阳光(湖南)生物科技有公司增资8110.3万元,增资后,永和阳光注册资本变更为6356.24万元,清石西陇股权投资基金持有永和阳光股权比例为53.18%,尹钦忠、郑建国分别持有永和阳光股权比率为9.08%、9.08%。
整合优质资源,体外诊断领域做大做强。清石西陇股权投资基金增资控股永和阳光,将整合优质渠道资源对其现有的营销模式进行改造、整合优质技术资源对产品结构等进行重组,努力发展生化、化学发光、POCT、分子诊断到糖化血红蛋白等多条业务线;自然人尹钦忠、郑建国具有丰富的生化试剂营销经验和渠道,此次入股将利于永和阳光及公司诊断试剂的市场开拓。我们认为,未来公司将以新大陆生物和永和阳光为依托,不断对体外诊断产业链上下游进行整合购并,逐步成为我国体外诊断行业的龙头企业。
杜克化学经过一年多的整合,逐步贡献业绩。杜克化学拥有1000吨色谱乙腈产能,制备路线较优,毛利率高达50%-60%。公司于2012年8月和2013年9月分别收购杜克80%及剩余20%股权,收购后进行生产装置的改造和试产,但一直未能大规模生产。去年公司引进天津大学一位生化试剂领域的博导任公司分管技术的副总裁,在其主导下目前杜克的技术升级正在全力推进,预计2015年可以完成并开始贡献利润。
布局试剂电商大平台,打造国内试剂领域O2O闭环供应商。公司拥有分布在广州、上海、北京、武汉等7地的销售公司以及40多个办事处,以此为依托成立营销中心和产品配套部,针对客户的需求提供定制产品以及个性化服务。公司分布在全国各大城市的销售公司均配有仓储物流,结合电商的大平台,可以提前进行仓储储备,缩短向各地客户发货、到货的时间。公司线下的生产和仓储物流基础设施,结合电商平台,将打造国内试剂领域的O2O闭环供应商。
盈利预测与投资评级。公司在体外诊断领域朝着做大做强的方向稳步推进,在试剂领域依靠全国的生产基地、仓储物流平台,结合公司推出的电商平台,将打造国内试剂领域的O2O闭环供应商。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.54、0.77、0.96元,给予“买入”评级。
风险提示。募投项目不达预期;转型顺利推进较慢。
华丽家族
华丽家族:“科技+金融”双轮驱动,期待迎风绽放
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟,侯丽科 日期：2015-05-13
预计公司2015-2017年EPS为0.014、0.015、0.016元。鉴于①公司此次定增通过可能性较大;②拟募投的石墨烯、机器人、临近空间飞行器三大科技项目前景十分诱人;③拟投资的金融业务预将使公司2015年业绩大幅增长,给予公司2015年8倍PB,高于行业中值水平。给予公司16.7元目标价,首次覆盖给予增持评级。
转型股权投资管理和实业投资,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。①公司转型股权投资管理和实业投资,并于2015年5月5日披露定增预案,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。②公司拟以5.60元/股向公司控股股东及全资子公司发行不超4.76亿股、不超26.656亿元的股份,用于打造三大科技板块:石墨烯、机器人和临近空间飞行器。
三大科技项目相互协同,前景诱人。①拟投资11.5亿元进军万亿市场的石墨烯行业。拟投石墨烯业务已初具规模,期待其扬帆起航。②拟投资7亿元主要布局万亿市场的服务机器人产业。2015年服务机器人经济性已显,或迎来产业爆发期。且公司产品研发依托于技术实力雄厚的浙江大学,其业务前景光明。③拟投资8.156亿元进入临近空间飞行器产业。产品可替代并补充航空系统、卫星系统的部分应用,具有军民两用价值。
金融业务提供稳定现金流,支持公司发展。公司于2015年2月11日及2015年5月5日分别公布将对华泰期货公司、厦门国际银行进行投资,正式将业务拓展至金融领域。新增的金融业务不仅为公司创造又一盈利点,同时也为科技投入提供资金支持,助推公司持续稳定发展。
风险因素:非公开增发项目流产、拟募投产品推广不达预期。
诺 普 信
诺普信:大三农互联网生态圈崛起
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期：2015-05-13
公司多年蝉联全国农业制剂销售额第一:公司专注于农药制剂产品的研发、生产、销售和植保服务。公司拥有业界最优秀的1500多个农药、200多个肥料产品和众多的种子、农机具等产品,涵盖了大多数农用化合物和病虫草害防治领域,能够满足不同区域、不同作物的杀虫、杀局、除草等多种用药需要。公司共获得260多项发明专利,能为中国95%的弄作为病虫草害的防治提供整体解决方案。
互联网+”下的农资行业变革正在进行:通过“互联网+”方式改造传统行业已经成为中国未来最重要的趋势之一,同时在所有涉及电商的垂直领域里面,我们认为农村电商的空间是最大的,因为其用户价值最高,商业模式的空间最大——农村用户往往不是互联网用户,因此谁能使其上线并能够粘住,就变得非常具有价值。可以看到虽然BAT 已经将涉农电商作为最重要战略之一,但是由于线下服务很重要(如物流、地推等)且用户互联网习惯不强(农村用户较多无网购经历),因此我们认为未来1-2年是国内涉农企业(包括农药、化肥、种子、饲料等等)快速发力积累用户的最佳时间。
全力构建中国最优秀的互联网三农企业:产业互联网大浪潮下,三农变迁已在风口。14年公司互联网化格局已经开始构建,15年将延续三方面布局:一是继续联合深度合作客户以及优秀的互联网企业共同打造O2O 线上线下服务平台—田田圈;二是全力打造B2B 电商农资平台—农集网;三是借助农金圈P2P 互联网金融平台,为种植大户提供金融服务。公司的目标是借助B2B、O2O平台做中国最优秀的互联网三农企业;整合农资全线产品资源和多层次渠道资源,为农户提供系统的综合性的整体解决方案;优秀企业优质生活,未来3-5年让20%的一级奋斗者平均收入翻两番。
投资建议:公司将利用线下资源围绕农户、工作于农户,构建一个可全方位对接农户需求(产品、技术、金融、农产品销售等)的互联网生态系统,成为农民心中最信赖的农业服务品牌,把控农业服务的关键入口。我们坚定看好公司的转型方向、转型决心和执行力,期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。考虑到15年公司线上平台农集网和P2P 平台会给公司带来一定的盈利(公司预计15年B2B 销售额大于100亿,P2P 平台大于50亿),我们上调公司15-17年EPS 分别为0.43、0.72、1.12元,维持买入-A 评级,上调12个月目标价至45元。
风险提示:电商平台进展低于预期
新开普
新开普:收购上海树维,进一步巩固校园市场份额
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-05-13
事件
新开普电子股份有限公司于2015年5月12日与上海树维信息科技有限公司全体股东签署了《新开普电子股份有限公司与上海树维信息科技有限公司全体股东之现金购买资产的框架协议》,公司拟以不超过2.19亿元现金收购上海树维全体股东持有的上海树维合计100%股权。
评论
上海树维为华东地区领先的一卡通厂商:上海树维具有较好的一卡通系统、教务管理系统、数字化校园平台等软件产品及华东地区的客户资源,本次收购有助于双方资源互补,提高公司在校园一卡通市场的占有率,并有助于公司在校园一卡通业务的基础上进一步拓展高校信息化业务,被收购方承诺上海树维 2015年及2016年净利润分别不低于人民币 1000万元、1600万元。
公司通过收购来扩大校园用户基础:从覆盖的高校数量来看,公司目前是市场份额第一。通过行业整合,来巩固市场份额第一的位置,扩大高校覆盖量。收购迪科之后,公司进军了北京地区的校园领域。同样地,通过此次收购上海树维,公司完成了对上海地区的覆盖。我们预计今年公司将覆盖1100所高校,拥有1000万的学生用户。将会持续的通过外延式的收购来达到校园用户数的提升。
通过增值服务不断变现用户价值:此次收购还包括了上海树维做的更好的教务管理系统,这是公司达成在线教育以及互联网招聘的一个良好台阶。占据了几千万的高校学生,同时掌握了支付入口,在教务、教学等信息化模块基础上后续延伸在线教育、金融信贷、互联网招聘等新业务将是十分自然的。公司将构建一个围绕特定高校学生的全生态服务,成为校园运营商。
从线下到线上,分享千亿流水市场:通过移动互联产品“玩校”,公司将自己的云系统与高校IT 系统对接,将线下用户导到线上。预计明年将会有800-1000家高校接入系统。由于公司掌握了校园卡充值、消费这一个高频应用的入口,一年高校学生的消费金额是3000亿。公司占据1/3的高校,所以线上化之后,公司将拥有1000亿的学生消费流水记录,基于此的学生消费金融、信贷评估等后续衍生商业空间巨大。
投资建议
维持“买入”评级,维持6个月目标价90元,预测15-16年EPS 为0.18元和0.23元。