公司基本情况介绍。公司主要业务包括房地产开发和代建。公司地产业务累计项目储备10 个，涉及建筑面积275 万平，权益建筑面积达到258 万平。从可结算口径看，我们预计企业未来还有200 万平左右可结算面积。目前企业项目平均土地储备成本不到1200 元每平，按照目前企业销售均价6800 元每平看，未来项目仍具备较好盈利空间。公司代建业务规模不大，属于起步阶段。

　　合肥国企改革龙头，华丽转身金控平台，有且唯一地位值得高度关注。

　　1)大股东正式转换。2015 年 3 月5 日，公司收到第一大股东合肥市国有资产控股有限公司的通知，拟将其持有的上市公司全部国有股份无偿划转给合肥兴泰控股集团有限公司。上述无偿划转事宜完成后，合肥国控不再持有上市公司的股份；兴泰控股将持有185316118 股本公司股份，占本公司总股本的57.89%。

　　2)有且唯一地位值得高度关注。值得高度关注的是，合肥城建股权划入兴泰控股当日，兴泰控股所持合肥百货所有股权被划入合肥市建设投资控股。合肥兴泰不再持有合肥百货任何股权。同时，合肥国风集团被划入合肥产业投资控股。按照目前国资平台构建框架，金控、城市建投和城市产投三大平台均拥有有且唯一上市公司。合肥城建顺势成为当前合肥国资持股比例最高的有且唯一金控平台唯一上市企业(此前合肥兴泰还持有美菱电器6.26%股权，为上市公司第二大股东。2015 年3 月5 日，美菱电器公告合肥兴泰所持所有股份将全部划转至合肥市产业投资控股(集团)有限公司).

　　3)兴泰控股资产情况。公司未来大股东合肥兴泰控股集团有限公司成立于2002 年，是合肥市属大型国有独资公司，注册资本为人民币20 亿元。公司以金融为主业，以打造金融控股公司为目标，代表合肥市委、市政府承担建立和完善合肥市地方金融服务体系的重任。公司业务范围已经涉及银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等13 个金融和泛金融领域，先后培育了徽商银行、建信信托以及合肥科技农商行这类大型中央、省级和区域金融机构。截止2014 年12 月31 日，合肥兴泰控股集团总资产120 亿元，净资产56 亿元，金融资产占总资产比重超过87%，实现所授权经营的国有资产以年均23%速度递增。

　　合肥城建价值分析

　　1)当前地产业务具备一定安全边际。公司房地产业务除少量布局海南三亚外，其余部分全部集中在安徽省境内。我们预计公司地产业务RNAV 在11.38 元每股。

　　2)类比广州友谊、巢东具备看合肥城建价值。目前合肥市值低于广州友谊(广州市金控平台)和巢东股份(安徽农村金融公司)。我们认为公司大股东改变后未来发展路演存在改变预期，当前股价存在吸引力。

　　投资建议。在不考虑任何资产注入预期下，我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.68 元和0.78 元。截至4 月7日，公司收盘于18.35 元，对应2015 年、2016 年PE 为26.99 倍和23.53 倍，对应RNAV 在11.38 元。我们认为公司大股东改变后未来发展路演存在改变预期，给予2015 年30 倍PE，目标价20.4 元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：公司大股东是否具备资产注入目前存在不确定性。