烽火通信发布 2014 年年报和2015 年一季报。2014 年年报显示，公司2014年全年实现营业收入107.21 亿元，同比增长17.69%；实现归属于上市公司股东的净利润5.40 亿元，同比增长4.06%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5.10 亿元，同比增长13.13%；2014 年全年公司全面摊薄EPS 为0.56元。此外，公司拟每10 股派发现金红利2.5 元(含税).2015 年一季报显示，公司2015 年第一季度实现营业收入22.18 亿元，同比增长16.75%；实现归属于上市公司股东的净利润0.97 亿元，同比增长12.08%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润0.95 亿元，同比增长14.95%；2015 年一季度公司全面摊薄EPS 为0.10 元。

　　事件评论

　　收入延续快速增长，业绩表现符合预期：公司2014 年营收快速增长的主要原因在于，4G 建设拉动公司通信系统设备收入大幅增长23.56%，此外海外市场营收亦迅猛增长95.21%。政府补贴减少在一定程度上拖累了公司2014 年业绩表现，然而2014 年和2015 年一季度，公司扣非后净利润均保持快速增长，显示公司主营业务保持良好的发展态势。

　　公司存货中发出商品显着增加，确保公司收入持续增长：我们观察到，公司存货明细下“发出商品”科目在2014 年下半年明显增加，截止2014年底，公司发出商品账面余额达到36.63 亿元。较高的发出商品规模显示：1、公司在交付商品时采取了较为谨慎的收入确认原则；2、较高的发出商品价值将为公司未来收入业绩的快速增长提供坚实保障。

　　4G 驱动传输网业务快速增长，新业务新市场拓展奠定公司长期成长基石：2015 年中国4G 建设和发展无疑将催生大量传输网设备需求。此外，公司在立足运营商传输网业务的基础上，积极拓展数据通信、行业信息化、智慧城市、军工等新业务及海外市场，有助于确保公司长期成长。

　　收购烽火星空剩余股权强化信息安全，开辟公司全新成长空间：南京烽火星空是中国信息安全领域龙头，其2014 年净利润1.40 亿元，预计后续其继续超额完成业绩承诺将会是大概率事件。此次并购将能强化公司信息安全业务，为公司提供明显业绩增厚的同时显着提升公司整体估值水平。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.76 元、0.95 元、1.11 元，重申对公司“推荐”评级。?