新材料产业布局完善，战略转型进行中。公司拥有“能源-电力-高纯铝-电子铝箔-电极箔”新材料产业链。为了应对盈利下滑，公司将在做好新材料主业的同时，加快向物流、服务业转型。

　　募投产能投产，成本优势突出。非公开增发募投项目已经达产，高纯铝产能 6 万吨、电子铝箔产能 4.7 万吨、 电极箔产能 2000 万平方米。由于地处新疆且有自备电厂， 综合用电成本低于内地。

　　亮点 1: 丝绸之路节点上的物流公司。公司在乌鲁木齐市区有 900 亩地和铁路专用线，未来将借助火车货运站的优势，发展疆内外运输并配套金融服务，政策红利和转型发展带动物流板块增长。

　　亮点 2:军工和蓝宝石用高纯铝快速增长。公司是自治区军工配套企业，军工高纯铝需求 5000吨，收入占比 8%；高纯铝还用于蓝宝石生产，产能增加和需求增长将带动高纯铝保持高增长。

　　亮点 3:电子新材料主业复苏。电子元器件行业收入和利润增速均出现回升，行业底部探明。

　　股价催化剂：一带一路政策持续发酵；物流板块出现实质性进展；下游行业复苏超预期。

　　盈利预测、估值及评级： 我们预计公司 15-17 年 EPS 为 0.04 元、 0.09 元、 0.25 元， 按照 DCF估值方法给出的绝对估值为 14.35 元，鉴于公司主业底部探明和一带一路政策下公司转型预期，首次覆盖给予 “买入”评级。

　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期；股东减持。公司报告首页财务数据

　　更多机构评级

　　银河证券：新疆众和推荐评级

　　1。事件

　　我们近期对上市公司进行了调研，调研情况反馈如下。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)乌鲁木齐是一带一路桥头堡

　　乌鲁木齐为西部核心城市，是链接我国内地和新疆的交通枢纽。地处亚欧大陆中心，第二座亚欧大陆桥中国西部桥头堡和向西开放的重要门户，随着一带一路推进乌鲁木齐将成为中国和西亚以及西亚的交通枢纽，名副其实的一带一路桥头堡。

　　(二)得天独厚的区位优势

　　公司乌鲁木齐园区原有铝箔产能整体搬迁到甘泉堡园区，乌鲁木齐园区900 亩地用来开展大宗商品物流和仓储业务。东站到公司园区配备有800 米铁路专线，正好是一列火车的长度。土地和铁路专线均是稀缺资源。乌鲁木齐有两个客运站：北站和东站，东站为乌鲁木齐非常重要的货运站。

　　(三)从氧化铝业务起步

　　新疆电解铝产能700 万吨，在建产能500 多万吨，加成达产氧化铝年需求量2500 万吨左右，单价2900 元每吨，市场空间720 亿元。后续很有可能会向电解铝、钢铁等行业扩张。且一带一路推进中国与中亚和西亚的大宗商品贸易量有大幅提升空间。目前处于起步阶段，线上和金融业务尚不完备，在互联网++时代，随着业务的推进都会水到渠成。

　　(四)需求与供应对撞

　　中亚和西亚矿产等资源丰富。中亚各国矿产资源丰富，但开发利用程度低，目前已经启动众多矿产开采项目，未来3 年内将有大量矿山投产。中国是全球金属需求最旺盛的国家，需求占比50%左右。乌鲁木齐将成为非常大宗商品流通枢纽。

　　3。投资建议

　　公司原有业务铝电极箔和高纯铝稳健经营，由于产能搬迁等原因2014 年计提4.3 亿元，对盈利造成重大影响，此项利空出尽。公司依靠新疆得天独厚的优势发展大宗物流业务，在互联网高度发达的今天，此项业务值得期待，首次覆盖，给与推荐评级。

　　4。风险提示

　　一带一路推进缓慢，公司物流业务推进缓慢。