⊙西部证券 亓莉

上周大盘高位震荡后再度强势拉升，尤其是后两个交易日超200点的涨幅让市场信心得到极大提振，周五市场迎来1.74万亿元申购资金解冻，沪市当日超过9000亿元的成交量水平一度推动指数盘中上攻至4300点之上。上周资金对蓝筹股介入热情空前高涨，指数再现大幅上涨的牛市行情特征。上周末消息面对短期市场情绪可能形成利空冲击，不过管理层及时表态彰显稳定市场之意，短线市场回调风险增加或会给当前偏热的大盘适当降温，但尚不足以真正改变指数震荡向上运行的趋势。

资金偏爱低估值蓝筹股

近期市场风格走势差异化愈演愈烈，低估值蓝筹股板块受到资金强烈追捧，金融股保持良好的向上走势力保大盘在剧烈震荡中指数重心能高位稳定。以“一带一路”、自贸区及国企改革等概念为主线，交通运输、机械设备、海工装备等板块近期走势强劲，且此类热点的持续性及扩散效应非常清晰，多数前期涨幅不太大的蓝筹板块均有机会受到资金关注。整体来看，在巨量资金推动下权重蓝筹股估值回升动力明显上升。另一方面，上周题材股震幅加剧，获利资金回吐意愿上升使得中小板、创业板技术性调整压力加大。尽管大盘强势拉升过程中题材股也透露出止跌回稳的意愿，但资金介入热情远不及蓝筹股，尤其前期涨幅较大的互联网、电子信息等高估值品种，多数陷入技术性调整或滞胀阶段，可见市场资金更加偏爱低估值蓝筹股，中小盘成长股备受冷落。

流动性对大盘影响力愈加突出

近期一季度各项宏观经济数据明朗，拉动经济增长的三驾马车都表现出不同程度的疲弱态势，尤其是工业经济暂难摆脱困境对宏观经济形成较大拖累，经济增速下行压力依然较大。上周末公布的3月份70个大中城市住宅销售价格数据显示，房地产环比数据虽略有改善，但同比数据继续下滑显示房地产行业景气度依然较弱。由此可见，基本面环境持续偏弱，再度激发市场对于后市政策面延续宽松甚至会进一步加码的预期，A股市场源自改革推手带来的驱动作用依然较为强劲。

事实上，近期市场受资金面左右的现象愈加明显，增量资金持续介入成为推动指数加速上行的重要力量，场外资金遇回调强势介入的多头心理不断强化A股牛市特征。上交所[微博]放开“一人多户”后，新增开户数更是快速暴涨，杠杆资金也在加速上行，两融余额目前已逾1.7万亿元，融资买入额更是明显高于偿还额，且近期券商纷纷通过多种渠道扩充资本金，以调高出借资金额度，场内资金面的不断膨胀对指数的影响越来越大。

中期震荡向上趋势或延续

中证协等四部门上周五盘后发文鼓励机构参与融券交易，并将融券与转融券交易标的证券扩大至1100只。同时证监会[微博]再次强调两融业务风险管理，禁止伞形信托、场外股票配资，外围市场闻风纷纷下挫，不过随后证监会又紧急澄清此举并非打压股市。从一系列消息动向来看，管理层有意为目前偏热的市场担心，同时也透露出对市场的呵护之意。我们认为，周末消息面利空不免会令短线A股市场震荡加剧，尤其是近期资金对蓝筹股集中拉升力度比较大，机构融券交易放开后将增加阶段性做空蓝筹股的可能性，或给短期大盘带来较大的回调风险。但从趋势上看，消息面对短期市场心理形成较强冲击，但并不会改变市场自身运行的轨迹，而在居民财富配置向股票市场迁移的过程中，资产证券化率也在不断提升，且融券交易放开后做空主动性依然在市场主体方面，当前资金推动型行情特征形成后，多头占据相对优势的局面并非一朝一夕就能彻底改变。笔者认为，短线大盘调整幅度或时间相对有限，中期向上运行趋势或将在震荡中得以延续。

技术上看，大盘强势上涨格局保持良好，多头排列的均线系统继续向上发散，周K线呈现六连阳加速上行态势，牛市行情特征得以强化。事实上，目前技术上无论从日线、周线还是月线级别来看，都已经呈现出非常强势的上升趋势，成交量的持续放大也为指数重心上移提供了坚实的基础。即使市场受消息面冲击存在阶段性回调可能，但周线或月线级别上也基本会控制在技术性调整范畴，并不会真正改变大盘的向上运行特征。

策略上，由于资金流动对盘面的影响较大，鼓励机构融券做空的消息将增加阶段性行情运行的不稳定性。短线来看，蓝筹股快速拉升后可能面临一定的技术性回撤风险，中小盘题材股经过两周剧烈震荡后调整力度或相应减缓。中期来看，蓝筹股估值尚属合理，牛市行情特征暂难实质性破坏，价值投资依然具备一定的优势。