1、手机、动力电池模组引领高增长。报告期内公司业绩增速基本符合此前预期，受到高送转预案提振，股价短期内将有较好表现。公司是联想、华为、小米、中兴、魅族等国内外知名手机品牌商电池供应商，2014年全球智能手机出货量超过13亿部，同比增长26%，受此影响，公司手机电池模组销售收入持续高增长并超过26亿元，同比增长135.7%。相关动力工具、电动自行车、电动汽车用动力电池实现收入3.5亿元，同比增长86.5%，电动汽车电池和储能电池实现批量供货。

　　预计未来随着全球智能手机渗透率不断提高，手机出货量增速将进一步下降，公司手机类电池模组销售增速将有所下滑。动力电池未来将受益于新能源汽车的逐步放量，同时，在电动工具和电动自行车领域的市场份额也将逐步扩大，未来动力电池模组将成利润重要增长点之一。

　　2、深度布局新能源汽车产业链。公司与英威腾合作设立电动汽车驱动技术公司和电池公司，分别涉足电动汽车控制系统和动力系统，属于产业链上游领域。同时发展汽车共享项目并与多方合资设立行之有道汽车服务公司，公司实际控制人王明旺和公司分别持有行车有道32%、20%的股份。截至2014年底，行之有道的第一个新能源汽车分时租赁共享项目试点启动，并成功完成运营测试。公司通过行之有道分时租赁项目，一方面能够直接把握新能源汽车在下游使用中的问题，做到及时反馈，另一方面可以通过新能源汽车供应商带动公司新能源电池的出货量。公司深度布局新能源汽车产业链，未来将成业绩增长点之一。

　　3、向上游电芯领域扩张。报告期内，公司收购控股了电芯企业东莞锂威能源科技有限公司，向上游的锂离子电芯业务扩展；参股钜威公司，加强了原有电源管理系统业务的迅猛发展，锂离子电芯和电源管理系统的营业收入较去年同期均实现了100%的高增长，基本实现了锂离子电池全产业链布局。锂离子电池的核心组件是电芯，技术门槛较高，公司向电芯领域扩张，有利于纵向打通产业链，与模组业务形成协同效应，提升公司电池业务整体盈利能力。

　　4、盈利预测及评级。我们认为，2015年将是公司发挥并购整合效果的一年，全年销售收入和净利润有望继续保持大幅增长。预计公司2015-2017年净利润增速分别为61.9%、52.1%和39.6%，EPS分别为1.23、1.91和2.45元，上一交易日收盘股价对应PE分别为40、26和20倍；目前公司相对估值较为合理，看好公司长远发展，维持对公司“增持”评级。

　　5、风险提示：1)智能手机出货量增速放缓导致电源产品需求减缓；2)动力类和储能类锂离子电池市场需求不足。