2014 年，广汇能源实现营业收入67.17 亿元，同比+39.79%；实现归属母公司净利润16.38 亿元，同比+118.09%；实现扣非后净利润8.24 亿元，同比+30.03%%；加权平均净资产收益率为16.38%。

　　每股指标方面，2014 年公司实现基本EPS 0.31 元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.104 元，归属于上市公司股东的每股净资产为2.07 元。

　　1. 煤化工项目稳定运行

　　2014 年，广汇能源实现营业收入67.17 亿元，同比+39.79%；营业毛利率33.39%，同比下降2.70 个百分点；期间费用率14.25%，同比下降2.95 个百分点；净利润率24.39%，同比提高8.76 个百分点；归属母公司净利润16.38 亿元，同比+118.09%。

　　天然气业务毛利占比过半。2014 年广汇能源天然气业务实现营业收入31.23 亿元，实现毛利19.46 亿元，在公司收入和毛利中的占比分别为46.50%、52.50%。2014 年广汇能源共实现天然气产量9.15 亿方，同比增长66.80%，其中吉木乃LNG 工厂实现产量3.91 亿方，同比增长120.45%；哈密煤化工项目实现产量2.99 亿方，同比增长412.95%。随着广汇能源吉木乃LNG 工厂以及哈密煤化工项目LNG 产量的增加，公司天然气业务实现了快速发展，在公司主营业务毛利中的占比超过一半。

　　煤化工项目平稳运行。2014 年广汇能源哈密煤化工项目持续推进技改，一季度对冷剂压缩机装置进行安装调试，自4月起LNG 日生产量明显提升，从日产45 万方提升到90 万方；二季度末通过对膨胀压缩机的安装调试，自7 月起LNG日产量由90 万方提升至110~120 万方左右，甲醇平均日产量由二季度的1600 吨提升至2100 吨以上。第三季度开始组织甲烷分离氮压机的调试工作，截至2014 年末，煤化工项目气化炉平均保持9~10 台在线运行，各类产品达到持续稳定生产状态。全年煤化工项目共生产甲醇68.49 万吨，同比增长163%；生产LNG 21.39 万吨，同比增长413%；生产其他副产品28.81 万吨，同比增长207%。公司煤化工项目产品产量在2014 年实现了大幅增长。

　　2. 盈利预测与投资评级

　　广汇能源煤化工项目稳定运行，未来多项目逐步投产，将带来公司业绩稳定增长。我们预计公司2015~2016 年EPS 分别为0.29、0.49 元，按照2016 年EPS 及25 倍PE，给予公司12.25 元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　3. 风险提示

　　项目建设进度不达预期的风险；煤炭及 LNG 等产品价格大幅波动的风险。