市场前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松，而要等到3月份宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而这次央行启动再次降息距春节假期结束仅三天，距上一次降准不到一个月，这是超出市场预期的。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段（每年春节后，即使央行不采取动作，大量现金回流银行也会带来资金利率的下降），再次降息有助于进一步推动资金成本下行。从市场预期角度和无风险利率角度来看，再次降息均有助于提升股市估值。2月4日的降准已经确认市场“垃圾时间”结束，对后市从谨慎转向乐观，本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。

就市场趋势来看，维持对市场的乐观判断，这一点目前争议较小。目前争议较大的反而是行业配置问题——尤其是在央行降息和有关雾霾报道受到普遍关注后，大家对超配金融地产股还是超配环保股出现了分歧。我们的看法是：先风格，再行业。

1、无论是市场环境还是历史统计规律显示，短期风格将更有利于大盘股。从市场环境来看，目前处于“存量经济”下的货币宽松周期中，流动性充裕和资金利率下降将使风险资产的吸引力进一步增加。因此，股市仍将吸引场外的增量资金，大盘股相比小盘股更容易吸纳增量资金；从历史统计规律来看，过去四年创业板在全国两会前后的表现截然不同——两会前一个月往往会上涨，而在两会后一个月却下跌，这一点不利于未来一个月的小盘股表现。

2、今年上半年可能是大盘股最后的估值修复阶段，应好好珍惜。虽然短期我们更偏好大盘蓝筹股，但这也可能是大盘蓝筹股最后的估值上行阶段。因为我们相信随着大盘股的上涨，将会有越来越多的公司趁着股价高位推出新的再融资计划，而传统行业的再融资并不会带来什么成长性，市场迟早会对过度再融资做出负面反馈。且再往后看，随着货币政策的持续宽松，对大盘股的边际推升效果也会边际递减。尤其是到了今年下半年，如果出现通胀或房价抬头，那么货币政策进一步宽松预期也将结束，届时大盘股将失去最后的支撑。

3、在大盘股中，建议投资者关注机构配置较少、前期涨幅较小、且同样受益于宽松货币环境的周期品：化工、油服、煤炭、有色。虽然目前市场对于大盘股的主流偏好还是金融地产，但是去年四季度机构对于金融地产的加仓幅度过大，除了银行以外，其他行业的配置仓位已处于历史高位。这一方面带来了去年大盘指数的超常上涨，另一方面这也使我们担心金融地产后续向上弹性将有限。由于短期又处于有利于大盘股的环境之中，因此建议投资者将视线投向那些非金融地产的大盘股，尤其是那些受益于价格回升的大盘股。因为我们认为股市总是领先的，那些对成本敏感的行业确实可能在今年出现实实在在的业绩改善，但在去年他们的股价已得到了充分体现（如航空、航运等）。而近期随着油价的触底反弹以及全球货币宽松的加码，今年资源品价格上行概率反而更大，这时候由于股市的领先性很可能会转向关注那些受益于资源价格上涨的行业，而不是成本敏感的行业。尤其是那些一方面积累了大量低价库存、另一方面又跟随性涨价的行业，盈利弹性将会非常大，建议关注化工、油服、煤炭、有色。

4、小盘成长股在短期并无优势，下半年注册制的推出或将掀起小盘成长股真正的浪潮。短期市场环境和历史统计规律都更有利于大盘股，不利于小盘股，这使我们担心，虽然环保股面临较多的事件催化，但是短期受风格影响很难成为市场引领板块。而下半年随着大盘股估值修复的结束，再加上“注册制”可能最终落地，这有望带来小盘成长股真正的持续性机会。这里需要强调的是，我们并不担心注册制的实施会压垮小盘成长股，反而认为这会使小盘成长股的市值规模和投资者认同度都大大提升。届时更可能出现的情景是：注册制实施后，小盘股扎堆的新兴行业通过股市直接融资扩张的速度确实加快，但这些产业自身发展扩张的速度更快，融资市场和实体市场相辅相成，和谐共生。在成长股行情中，建议投资者关注那些符合中国产业转型方向、资本开支正在迅速扩张的服务型行业——软件、医疗、环保等。