行业策略：与历史各次有色大行情相比，在当前的周期中，有色金属行业的环境更为复杂，1。经济周期期限较短，周期的波峰与波谷的差异不大，这导致了有色金属的需求波动不大，价格的涨幅空间有限；2。相比于历史上各轮牛市的起点时有色的估值比较低，目前，有色的估值仍有 3 倍 PB，处于中间水平，不够便宜。这导致了有色板块特别是大宗金属，弹性不大，中长期投资价值较差，我们认为 2015 年 3 月甚至于全年，都需要从以下几个线条去把握有色的投资机会。一是，根据经济短周期的波动去选择大宗金属的阶段性投资。二是，根据流动性政策与避险情绪的变化去把握黄金板块的投资机会。三是，寻找下游需求较为稳定，或公司业务转型有助于业绩进入稳定增长期的公司。

　　当前，我们重点关注，降息与重回生产旺季、经济短周期回升，带来的基本金属与黄金资源公司的投资机遇，成长股中关注一路一带主题、高端装备制造业原材料及新能源汽车产业链中的企业，重点公司包括：铜陵有色，山东黄金，云铝股份，中金岭南及中科三环，中色股份，东方锆业。3 月的投资组合为中国铝业，中色股份，中金岭南，中科三环和东方锆业。

　　相关个股研究

　　中科三环：强强联合明确霸主地位

　　1. 此次合作目的：专注高性能磁材市场。 日立金属和中科三环签署了《基本协议》，双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。

　　2. 细化协议：合资公司产能大。1)双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。2)本合资公司的初期生产能力为烧结钕铁硼成品2000吨/年(相当于毛坯量约3000吨/年，而公司目前毛坯产能为1.4万吨/年) .3)本合资公司生产的烧结钕铁硼产品销售事宜，由双方各自的销售子公司负责。 4)本基本协议签订后，双方争取在2015年5月决定最终合作方案。

　　3. 对公司的影响：强强联合明确霸主地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，以 NEOMAX为品牌向客户提供高性能磁体，广泛应用于汽车、IT 及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域，是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料。中科三环是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业，早己与日立金属签订专利许可协议，在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础；以 SANMAG为品牌向客户提供高性能磁体，在中国、亚洲、以及欧美拥有广泛和稳定的市场。通过成立合资公司，将实现双方共赢的良好局面，中科三环通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模，从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位，进一步提高公司的竞争力，使公司能够长期、稳定、健康地发展。

　　5. 盈利预测及评级。经过多年的快速发展，公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位，进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。在稀土价格稳定的情况下，假设磁材产品以年均 20%增长且对于价格，预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.42、0.50 和 0.57 元。公司有两大亮点：1)高管增持凸显发展信心；2)汽车领域销售渠道坚实。2014 年行业平均估值(TTM)为 35 倍，当前稀土价格上涨态势明确，新能源汽车产业发展空间广阔，考虑历史估值水平和股市价值回归的逻辑，给予公司 2015 年 EPS40 倍市盈率，对应目标价20 元，买入评级。

　　6. 不确定性分析。下游需求疲弱。(海通证券)

　　中色股份：海内外项目开发经验丰富

　　主营业务和投资收益增长推动公司业绩出现高速增长。公司承包工程业务大幅增长，同时有色金属价格有所回升，导致公司主营业务利润较上年同期大幅增长；此外，公司出售了所持盛达矿业的部分股权，导致公司投资收益有所增长。

　　在工程承包和资源开发方面，公司拥有丰富的海内外项目开发经验。一方面，公司拥有商务开发能力优秀的人才队伍，在国际市场形成了“NFC”的知名工程承包品牌；另一方面，公司从事国内外有色资源开发已有近二十年，培养了大批有丰富的资源开发和运营经验的人才，并拥有蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大产业基地，并在积极开发东南亚及东亚等地区有色资源。

　　在有色金属冶炼和装备制造方面技术实力国内领先。有色金属冶炼领域，中色锌业的锌冶炼经济技术指标达到全国行业领先水平，具有明显的节能减排优势；珠江稀土是全国最早实现稀土全分离的企业之一，稀土萃取分离技术处于国内领先地位。在装备制造方面，中色泵业在大型隔膜泵制造领域技术领先，是国内最早研制开发大型隔膜泵，并成功将产品运用到冶金、化工、矿山等领域的最主要厂商。

　　工程承包业务大增和有色金属价格回升促进公司步入增长轨道。一方面，公司海外承包业务收入增长迅速， 且主要市场集中在 “一带一路”重点区域，另一方面，2015 年锌和稀土产品价格有望触底回升，因此预计公司将步入高速增长的轨道。预计公司 14-16 年每股收益分别为 0.28 元、0.55 元、0.88 元。给予推荐评级。(国元证券)