事件：

　　业绩符合预期，较高分红率回报股东。2014年公司实现收入66.44亿元，同比增长2.13%。净利润6.10亿元，同比增长10.51%，每股收益0.76元。盈利能力持续增强，毛利率达19.76%，比去年同期提升0.72个百分点。每10股派发现金2.28元(含税)，连续三年分红比例超过30%。

　　点评：

　　2015年是公司同心多元化战略落地年，无人机业务值得期待。

　　2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略，以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标，努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务，实现良好开局，为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。我们预计2015年是公司各项战略业务的落地年，特别是无人机业务，将会完成各项测试及试飞工作，争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。我国植保无人机预计年需求潜在规模在350-400亿元，凭借和清华的强强合作，公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。

　　重申买入评级，提高目标价至28元。

　　2015年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点，随着战略业务低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进，有望为公司实现业绩、估值双升。根据谨慎性原则，我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组，预计2015-2017年营业收入分别为79.7亿元、90.1亿元和105.4亿元，增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为24.8%、14.9%和17.0%。考虑此次增发，摊薄后EPS分别为0.91元、1.04元和1.22元。重申公司买入投资评级，提高目标价至28元，对应2016年估值27倍。

　　风险提示：

　　国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务落地不达预期的风险。