本周A股市场表现极为强劲,上证综指今日一举突破2009年以来的高点,创业板指再创历史新高,整个市场呈现百花齐放的局面,市场活跃度大幅度提升。我们早在3月1日的降息点评电话会议中就开始强烈看多三月份行情,看好三月份百花齐放和主题投资机会。

总理记者会提升市场信心:在上周日结束的总理记者会上,李克强总理在谈到中国经济新常态的时候指出,如果速度放缓影响了就业收入等,逼近合理区间的下限,我们会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时,加大定向调控的力度,来稳定市场的当前信心。根据总理的记者会上的回答,我们认为,今年政策将会主要集中在三条线:1.稳定投资端,未来房地产政策将会进一步放松,首先将会从房地产信贷方面着手,来支持刚需和改善性住房。同时继续落实区域经济带的政策和加大基建投资的力度,稳定投资惯性下滑;2.加大调结构,互联网+助推产业升级,鼓励创业、支持创新,调整经济结构;3.制度改革,发展多层次的资本市场,降低银行不良贷款率,国企改革等政策,提升经济效率。李克强总理对经济托底的表态,刺激了本周A股市场,也从侧面印证了我们之前的判断,在流动性宽松边际效应递减的情况下,政策刺激的预期,是目前A股市场上涨的主要驱动力。

宽松的流动性环境为A股提供安全垫:2月份新增人民币贷款的规模达到1.02万亿元,远超市场7000亿左右的预期水平,M2增速也较一月份数据回升1.7个百分点至12.5%,超预期的信贷数据也透入出托底的政策信号。虽然表外融资仍然维持在低位水平,社会融资总量增速并未出现明显回升,托底经济的效果较弱,但是我们认为“抑制表外,放松表内”的政策直接影响表外需求的高收益理财产品,促使利率水平趋势性的下沉,且在对经济下滑的预期已经形成并随之强化的市场环境下,有助于提升市场风险偏好。今年以来连续的降准降息,但是无风险利率并没有出现下行趋势,从降息时点3月1日以来,7年期国债到期收益率上升了13.8BP,同时银行间回购利率也出现了不同程度的上行,但是A股的估值水平依然维持在16-17倍左右,虽然目前流动性宽松对估值修复行情的边际效应递减,但是结合目前实体经济状态与保增长,流动性持续宽松预期也锁定了估值下行的空间,为A股运行提供了安全垫。

新增资金入市仍是市场关注焦点:我们在《银行反攻,股指震荡向上》报告中提出,目前新增资金入市的规模不足以发动大规模的攻势,但根据历史经验来看,在趋势市中,新增资金入市是一个同步指标,且滞后于指数的上涨,一旦股市上涨趋势形成,跟随资金的进场对指数起到推波助澜的作用。我们观察到3月份融资余额出现了快速增长,截止到3月16日,市场融资余额已经达到1.3万亿元规模,较2月份出现较大幅度的环比增长;同时新增A股开户数和新增基金开户数都大幅度的增长。我们认为从市场情绪面逐渐转好的信号来看,随着市场趋势性的上涨,市场成交量将会进一步放大,跟随趋势入场的新增资金将成为A股上涨的助力器。

市场观点:我们强烈看好三月份行情,用高仓位来迎接春季行情,维持对大盘的“蓝筹估值修复不变、概念百花齐放”的观点。配置中,我们建议关注:(1)目前蓝筹股经过了两个月时间的调整,投资价值已经显现,建议关注一路一带、国企改革以及市场活跃后带起的券商行业投资机会。(2)在流动性宽松、市场风险偏好上升的条件下,重点推荐创业板与中小板的滞涨白马股,(3)建议关注利率曲线下行导致负债结构改善的电力、银行、地产、有色等行业,(4)主题投资建议关注环保、互联网+、单独二孩等主题的投资机会。